氟化工行业：2026年5月月度观察：制冷剂价格持续上行，PTFE有望应用在M10材料

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月03日优于大市氟化工行业：2026 年 5 月月度观察制冷剂价格持续上行，PTFE 有望应用在 M10 材料核心观点行业研究·行业月报基础化工·化学制品优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：张歆钰010-88005379021-60375408yanglin6@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980520120002S0980524080004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《制冷剂行业点评-英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好中国制冷剂出口量价提升》 ——2026-05-26《氟化工行业：2026 年 4 月月度观察-制冷剂价格继续上行，氟化工企业业绩高增》 ——2026-05-03《氟化工行业：2026 年 3 月月度观察-二季度空调排产同比增速转正，制冷剂价格继续上行》 ——2026-04-03《氟化工行业：2026 年 2 月月度观察-二季度空调排产同比增速转正，含氟聚合物价格持续上涨》 ——2026-03-06《氟化工行业：2026 年 1 月月度观察-氟化工公司业绩高速增长，含氟聚合物价格持续上行》 ——2026-02-065 月氟化工行情回顾：截至 5 月末（5 月 29 日），上证综指报 4068.57 点，较 4 月末下跌 1.06%；沪深 300 指数报 4892.12 点，较 4 月末上涨 1.76%；申万化工指数报 4544.02，较 4 月末下跌 8.93%；氟化工指数报 1997.28 点，较 4 月末下跌 3.52%。5 月氟化工行业指数跑赢申万化工指数 5.4pct,跑输沪深 300 指数 5.3pct，跑输上证综指 2.5pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至 2026 年 5 月 31 日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报 1416.61、2099.72 点，分别较 4 月底-0.79%、+0.71%，5 月无水氢氟酸在萤石价格回落背景下下调，四氯乙烯、R22、R134a 等部分制冷剂及聚合物均有不同程度上涨。R32、R125、R134a、R410a 报价上涨。据氟务在线、卓创资讯，截至 2026年 5 月 29 日，R22 报价上涨至 2.1-2.2 万元/吨。R32 报价 6.27-6.4 万元/吨。R125 报价维持 5.5-6.0 万元/吨；R410a/R404/R507 维持 5.95/5.25/5.25万元。R134a 报价维持 6.1-6.2 万元/吨。英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好我国制冷剂出口量价提升。据氟务在线，近期英国推迟“更严格”HFCs 淘汰计划，英国最大制冷剂批发商上调 R410a、R407c 等产品价格。美国环境保护署于 5 月 21 日正式敲定《2023 年技术转型规则》修订内容，延长氢氟碳化物制冷剂的合规使用期限，放宽相关使用限制，让企业可选用更多高性价比的制冷剂产品。英美近期对三代制冷剂淘汰节奏的调整不是对《基加利修正案》的否定，而是对过去数年超前、过陡的本土加码政策进行修正。其核心含义在于：三代制冷剂并未脱离长期受限的总方向，但其在发达国家的实际使用寿命与维修替换周期拉长，短中期需求下滑斜率明显放缓。中国作为全球主要的制冷剂供应方，在出口、补库与议价上的确定性提升。终端需求承压，6 月空调排产同比下滑。2026 年 1-2 月受春节假期影响排产出现分化。3-4 月家用空调内销排产体现出较强韧性，保交楼带动的配套安装需求，行业基本面仍有支撑，在去年基数较高叠加原料成本持续上涨背景下仅同比小幅下滑。5 月空调排产在成本、库存等多方压力下下调排产计划；6 月行业排产较前期下调超 200 万，企业排产更加谨慎。出口方面，根据海关数据显示，2026年 1-4 月我国空调累计出口 2800 万台，同比-5.8%。2026 年 1-2 月受国内春节影响出现分化。3 月春节假期影响褪去，出口排产降幅快速收窄，但由于 2025年海外集中补库形成较高基数，叠加中东战争影响运输成本，3-6 月出口排产仍同比下滑。内销排产方面，据产业在线，2026 年 6 月排产 944 万台，同比-23.3%；出口排产方面，2026 年 6 月出口排产 579 万台，同比-20.8%。关注高端氟聚合在泛半导体领域的应用增长。高端氟聚合方面，（1）PTFE：英伟达启动 Rubin Ultra 的 M10 CCL 材料测试，AI 服务器承载了海量算力的高速信号传输，CCL 材料必须具有极低的介电损耗因子，才能保证自身芯片的高性能使用，M10 体系升级正是对材料的介电常数和介电损耗提出了更高的要求。PTFE 凭借介电常数低至 2.0-2.1、介电损耗低至 10-4-10-5 量级，在高频毫米波场景中具有相当优异的介电性能优势，成为 M10 体系备选树脂方案之一。（2）PFA：高纯 PFA 长期被海外垄断，广泛用于半导体晶圆清洗、刻蚀管路、高纯试剂输送等关键环节。5 月初，巨化股份旗下浙江巨圣氟化学超纯 PFA 首批合格产品顺利完成首单发货，正式面向市场投放。该项目已于 2025 年 6 月建成投产，经下游半导体客户测试验证，产品金属离子指标全面满足 SEMI F57 国际标准。此次突破直接补齐先进制程材料短板，保障产业链自主可控。此外，邵武永和高纯 PFA 项目已于 2025 年 10 月进入试生产阶段，相关工艺验证与性能优化工作正在有序推进。本月氟化工要闻：巨化股份超纯 PFA 实现自主量产；常熟三爱富打造 1500请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告吨高端 FEP 粒料；欧洲含氟聚合物供应偏紧、价格上调；华谊集团联手中芯华虹布局电子材料赛道；三美股份布局湿电子化学品。投资建议：2026 年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125 等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计 2026 年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好 R32、R134a、R125 等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好泛半导体领域对高端氟聚合物需求的提升，建议关注电子级 PTFE、超纯 PFA 等含氟高分子量价提升。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2026E2027E2026E2027E600160巨化股份优于大市38.2310302.052.4718.6515.480189.HK东岳集团优于大市