有色金属行业周报2026年第22周：变盘时刻

请务必阅读正文之后的重要声明部分变盘时刻——中泰有色金属周报 2026 年第 22 周有色金属证券研究报告/行业定期报告2026 年 06 月 02 日评级：增持（维持）分析师：刘洋执业证书编号：S0740526030002Email：liuyang07@zts.com.cn分析师：陈琪玮执业证书编号：S0740526040004Email：chenqw@zts.com.cn联系人：李一涛Email：liyt04@zts.com.cn基本状况上市公司数147行业总市值(亿元)60,416.33行业流通市值(亿元)52,917.23行业-市场走势对比相关报告1、《行船多看船底》2026-05-252、《美债利率的警告》2026-05-20重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E神火股份30.881.911.783.733.964.248.8315.428.117.647.13-备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种报告摘要报告导读：当前市场存在两个假象：一是美伊战争未导致油、铜、铝等大宗商品出现大规模的供需缺口，二是商品价格上涨动能或已衰竭。6 月，随着外交持续陷入僵局，核问题根本分歧的无法弥合，以及双方军事摩擦的不断升级，变盘时刻即将来临。核心观点：变盘时刻。上周美伊谈判前景极度摇摆：周二早间特朗普称与伊朗谈判进展顺利，周三伊朗谴责美国违反停火协议，周四白宫否认伊媒曝光备忘录。尽管美伊距离达成正式协议依然遥遥无期，但市场或已按照停火协议已经达成的情景交易。对此我们认为当前市场存在较大的预期差。进入 6 月，随着全球石油库存或将降至 2017年以来的 10 年新低水平，LME 铝现货升水已超 2022 年 3 月记录创近 20 年以来新高，以油、铜、铝为代表的大宗商品在库存缓冲垫持续消耗殆尽之后，供需缺口即将照进现实，市场或将迎来激烈定价的变盘时刻。铝：LME 铝现货升水或创近 20 年新高，看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。虽然美伊冲突深刻改变了电解铝行业中期供需格局，但由于冲突前中东生产的铝材刚运抵美国，铝真实的供需矛盾被库存掩盖。进入 6 月，除沪伦价差外，LME 铝现货升水持续走高，表明欧洲市场铝供需持续趋紧。截止 2026 年 5 月 28 日 95 美元/吨的 LME 铝现货升水或创自 2007 年 1 月 25 日以来近 20 年新高。海关总署数据同样证实我国 4 月铝出口已呈现明显增长，国内电解铝及铝加工企业出口或迎量价齐升，我们中期看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。铜：宏观压力回落，产业供需向好。上周硫磺价格维持历史最高位，硫酸价格上涨或逐渐传导至海外铜冶炼端，加剧边际减产担忧。智利主力铜矿 3 月整体产量同比下降，秘鲁发布《能源危机紧急法令》，赞比亚一季度铜产量同比减少 4.27%，铜价在矿端供给持续趋紧下不存在大幅下跌的空间。但短期受美国通胀预期抬升，加息预期升温，美债利率走高影响，铜价或维持震荡。中期来看，国内电网投资与特高压建设提速，带动电缆产量持续增长，以及 AI 算力、新能源等领域扩张，我们仍然看好铜中期需求，建议关注矿产铜企业回调布局的机会。黄金：利率不是黄金定价全部，交易扰动不改长期看好。自 3 月海峡冲突以来，黄金受流动性冲击影响，短期与原油呈现出显著的负相关关系。一方面，部分国家面临短期财政困难，被迫变卖储备黄金换取流动性，而人民银行 3 月在金价明显下行时大幅增加购金量，为金价中长期上行提供了坚实的托底作用；另一方面，尽管由于通胀预期上行，导致市场对年内美联储降息预期大幅下降，黄金的金融属性对金价构成短期压力，但中期来看，黄金的商品属性仍将受益于通胀上行。第三，海峡冲突的迟迟未定或将逐步转化为帝国衰落的定价，美元储备货币价值持续面临不确定性，黄金的货币属性或将迎来量变到质变的关键时刻。我们看好黄金的中长期配置价值，建议关注黄金板块逢低布局的机会。投资建议：铝关注中国铝业、神火股份、天山铝业、永杰新材，华峰铝业，铜关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信，黄金关注赤峰黄金、中金黄金、山金国际、盛达资源。风险提示：宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化；第三方数据失真；数据更新不及时。行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1.报告导读与核心观点................................................................................................41.1 报告导读........................................................................................................41.2 核心观点：变盘时刻......................................................................................41.3 铝：LME 铝现货升水或创近 20 年新高，看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。.......................................................................................................41.4 铜：宏观压力回落，产业供需向好................................................................41.5 黄金：利率不是黄金定价全部，交易扰动不改长期看好............................. 42.新能源金属：锂价触及 20 万元/吨后有所回调........................................................52.1 供给：2026 年 4 月碳酸锂产量同比大幅上升...............................................52.2 需求：4 月新能源乘用车产销量维持同比高增长.......................................... 52.3 价格：锂价镍价钴价均变动平稳................................................................... 63.工业金属：铜铝价格有所回调.................................................................................83.1 供给：2026 年 3 月全球精铜产量攀升，TC 仍环比下行..............................83.2 需求：全球制造业景气持续回升......................