计算机行业超节点OEM系列：服务器品牌商，AI推理驱动边际显著改善

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 06 月 01 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]服务器品牌商：AI 推理驱动边际显著改善——计算机超节点 OEM 系列最近一年走势行业相对表现2026/05/29表现1M3M12M计算机-6.6%-15.8%4.6%沪深 3001.7%3.9%26.8%相关报告《计算机事件点评：华为韬(τ)定律：国产算力迎新解决方案（推荐）*计算机*刘熹》——2026-05-27《计算机“算力租赁+国产算力”系列（5）：中国AI 核心矛盾：算力交付（推荐）*计算机*刘熹》——2026-05-18《计算机“中国 AI 核心资产”系列（4）：算力租赁与 CPU 的下一站：超节点 OEM（推荐）*计算机*刘熹》——2026-05-12《 算 力 租 赁 ： 锐 度 鲜 明 的 中 国 AI 核 心 资 产——计算机“中国 AI 核心资产”系列（3）（推荐）*计算机*刘熹》——2026-04-21《计算机“中国 AI 核心资产”系列（2）：CPU：推理时代的中国 AI 核心资产（推荐）*计算机*刘熹》——2026-04-19核心观点：AI 推理驱动强劲的算力需求，不同于训练，AI 推理对于服务器品牌商的边际改善或更为明显。在推理时代，服务器增量市场或将扩散至CSP、新型云、政府、企业等行业，增长品类受益 CPU 用量提升也从AI 服务器扩大至通用服务器，服务器品牌商将显著受益于这一变化。投资要点:AI 服务器+通用服务器驱动服务器品牌商业绩增速亮眼2026 年以来，全球服务器品牌商龙头企业财报增速亮眼，AI 服务器、传统服务器成为了主要的增长引擎。戴尔科技：FY2027Q1，戴尔科技 ISG 业务实现营收 290.09 亿美元，同比增长 181%；其中，AI 服务器、传统服务器与网络、存储收入分别为 161.32 亿美元、85.43 亿美元、43.34 亿美元，同比+757%、92%、8%。公司 Q1 单季 AI 订单总额高达 244 亿美元，积压订单高达 513 亿美元。联想集团：FY2025/2026Q4，联想集团 ISG 业务营收 56 亿美元，同比增长 37%，营业利润 2.02 亿美元，营收与利润均刷新历史纪录。具体业务方面，AI 服务器营收实现高两位数增长，FY2025/2026 财年末在手 AI 服务器订单储备规模增至 210 亿美元。联想服务器业务稳居全球及国内行业前三，联想的英伟达 GB300 NVL72 平台已在 FY2025/2026 第四财季全面出货，而下一代基于 Rubin 架构的平台预计将于 2026 年下半年推向市场。目前年产能超 70000 个机架，直接液冷服务器产能超 11000个机架。服务器品牌商将显著受益于算力市场新客户及新品类的需求增长2026 年，全球 AI 推理的拐点已经到来，现在算力需求已经远超训练阶段，进入了推理的疆场。AI 推理相较于 AI 训练对于服务器品牌商而言将有两重新的增长驱动：（1）AI 推理驱动除 CSP 以外的客户需求高增。英伟达预计其目前业务中有 60%来自大型云厂商，包括云厂商的内部 AI 需求以及英伟达的AI 实验室客户迁移至云端的需求；另外 40%则来自新型云、主权云、区域云、企业、工业、物理 AI、自动驾驶、机器人等新场景。戴尔科技、联想集团等在 2026 年的 AI 服务器业务表现核心也是由以上新场景驱动。（2）AI 推理 CPU 及通用服务器需求增长。AI 推理任务中，IO 处2302840证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2理、分支管理、状态维护等串行的、顺序的工作主要由 CPU 处理。CPU与 GPU 的配置比例从 1:8 向 1:1 靠拢，部分场景甚至可达 4:1。我们认为：CPU 用量增长一定程度上是需要通过增加通用服务器的配置数量来解决。此外，CPU 需要配置较高的 DRAM。内存价格的上涨，也在倒逼客户提前锁货，带来服务器厂商长协订单高增。存储+CPU 涨价：或将显著利好服务器厂商戴尔科技表示公司不缺订单，而是卡在供应链，目前供应链有四大短缺：DRAM（内存）＞NAND（闪存）＞CPU（处理器）＞硬盘（HDD）。我们认为：存储涨价本质是由供需关系导致的，在当前全球算力行业需求显著大于供给的背景下，服务器厂商作为算力产业的主要供给方之一，将对其订单交付具备更高的主动选择权，其用于生产或者维保所储备的高价值存储、CPU 等存货，在当前环境下将为其带来更高的盈利水平。行业评级及投资策略：AI 推理驱动强劲的算力需求，不同于训练，AI 推理对于服务器品牌商的边际改善或更为明显。维持对计算机行业“推荐”评级。相关公司：1）服务器：浪潮信息、工业富联、联想集团、戴尔科技、中科曙光、紫光股份、超微电脑、华勤技术、锐捷网络；2）CPU：海光信息、中国长城（飞腾信息）；3）互联：澜起科技、盛科通信、中兴通讯；4）AI 芯片：寒武纪、芯原股份、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯；5）液冷：鼎通科技、飞荣达、申菱环境、思泉新材、恒铭达、飞龙股份、英维克、曙光数创；6）电源：中国长城、欧陆通、麦格米特等。风险提示：宏观经济影响下游需求、AI 模型发展不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，AI 推理需求不及预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 AI 服务器+通用服务器驱动服务器品牌商最新财报增速亮眼................................................................................. 52、 AI 推理驱动市场需求扩散+CPU 重要性提升，服务器品牌商显著受益................................................................. 63、 存储+CPU 涨价：或将显著利好服务器厂商.......................................................................................................... 94、 投资建议.............................................................................................................................................................. 105、 风险提示.............................................................................................................................................................. 10证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图表目录图 1： 联想集团/