电子行业深度报告之二：国产MLCC快速成长，拥抱行业上行周期

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 电子行业首席分析师：高峰 电子行业分析师：龙天光 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 2026 年 05 月 28 日  国内 MLCC 产业链的公司主要有三环集团、风华高科、宏明电子、达利凯普、微容科技、国瓷材料等。三环集团是国产电子元件、电子及陶瓷材料和通信器件的领先企业。风华高科是高端电子元器件行业的领军企业。宏明电子是特种 MLCC 龙头企业。达利凯普是国产射频微波 MLCC 龙头；微容科技是微型、高容、高端 MLCC 龙头；国瓷材料是国产电子陶瓷材料龙头。国产 MLCC 公司持续提升技术和份额，合计市场份额已达 10.4%，未来有望在 MLCC 上行周期中受益。  从收入和利润看，2025 年三环集团收入 90.07 亿元，位居国产行业第一，风华高科实现收入 57.56 亿元，位居行业第二。三环集团实现归母净利润 26.18 亿元，实现扣非归母净利润 22.49亿元，位居行业第一。宏明电子实现归母净利润 3.19 亿元，实现扣非净利润3.11 亿元，位居行业第二。2025 年 MLCC 国产上市公司平均资产负债率为19.29%，平均摊薄 ROE 为 8.45%。2025 年主要 MLCC 公司的平均资产负债率为 19.29%。达利凯普资产负债率较低，2025 年仅为 4.45%行业最低。  2025 年 MLCC 国产上市公司平 均 毛 利 率 约 为 40.13%， 平 均 净 利 率 约 为 22.03%。 达 利 凯 普 的 毛 利 率（66.17%）和净利率（43.92%）均排名第一，宏明电子的毛利率（47.02%）排名第二。达利凯普专注于射频微波 MLCC 领域，其产品主要应用于民用工业类市场、军工市场，其客户对产品性能要求高，但价格敏感性相对低。此外，达利凯普高毛利率的外销收入占比较高，亦拉高了其整体毛利率。宏明电子的电子元器件产品主要面向航空航天、武器装备等防务领域客户，整体毛利率较高。微容科技主营业务毛利率（27.58%）低于三环集团的毛利率（42.14%），主要系微容科技主营业务中均为 MLCC 产品，而除 MLCC 产品外，三环集团电子元件业务中还包括多层陶瓷片式电感器及固定电阻器等。另一方面，三环集团整体收入规模更大，其规模效应更为显著。微容科技毛利率高于风华高科的毛利率（17.75%），一方面系风华高科电子元器件相关业务中还包括电阻、电感、滤波器等产品等。另一方面，风华高科经销收入占比超过 50%，但其经销收入毛利率较低，拉低了风华高科整体毛利率。中国大陆外的 MLCC 公司占据主要市场份额，收入和利润规模相对较大，整体毛利率和净利率低于国产公司。  国内 MLCC 产业链的公司中，达利凯普聚焦射频微波 MLCC，宏明电子聚焦特种 MLCC，二者盈利能力较强。微容科技在微型、高容领域领先。国瓷材料在电子陶瓷材料领域技术领先且持续迭代新技术。国产 MLCC 产业链呈现百花齐放的格局。MLCC 产业链的高端市场日韩主导，国产替代空间大。随着 AI 服务器和新能源车对 MLCC 的需求大幅提升，国产 MLCC 企业有望在周期上行中受益。  AI 服务器需求不及预期的风险；新能源车销量下滑的风险；消费电子复苏不及预期的风险；国产替代不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 维持评级 高 峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 龙天光 ：021-20252646 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 2026-05-27 资料来源：中国银河证券研究院 -20%0%20%40%60%2026-01-052026-03-052026-05-05电子(SW)沪深300 · 电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 Catalog .............................................................................................. （一）AI 服务器对 MLCC 用量增长约十倍 .................................................................................................... 3 （二）纯电车对 MLCC 用量增长约六倍 ......................................................................................................... 3 ............................................................................................................... （一）三环集团在国内 MLCC 的份额排名国产第一 ......................................................................................... 5 （二）宏明电子是特种 MLCC 龙头企业 ......................................................................................................... 9 （三）达利凯普是国内射频微波 MLCC 龙头企业 .......................................................................................... 11 （四）微容科技是微型高容高端 MLCC 领军企业 .......................................................................................... 13 （五）国瓷材料是国内高端陶瓷材料的领头羊 ............................................................................................... 15 （六）中国大陆外 MLCC 产业链主要企业简介 ....................................................................