大消费行业组六月消费金股：高低切可关注哪些消费股？

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业简评报告2026 年 06 月 02 日推荐（维持）大消费组六月消费金股研究部/消费品食饮 陈书慧：筑底完成，重视修复轻纺 王雪玉：珀莱雅收购花知晓，夯实多品牌矩阵轻纺 杨蕊菁：聚焦高股息与结构成长家电 史晋星：消费 3D 打印第一股登录，把握 AI 产业浪潮零售 李星馨：竞争可控，开店加速，持续推荐量贩零食商社 潘威全：暑期旺季临近&估值历史低位，关注茶饮、OTA 底部布局机会医药 焦玉鹏：ASCO 学术会议公布重磅临床数据，关注创新药及产业链投资机会农业 李秋燕：布局优质猪股正当时，种植关注厄尔尼诺催化风险提示：消费下行风险，消费复苏疲软风险、宏观经济变动风险等。行业规模占比%股票家数（只）121923.4总市值（十亿元）15857.513.6流通市值（十亿元）14691.914.1行业指数%1m6m12m绝对表现-5.2-7.22.1相对表现-6.9-15.3-24.7资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《大消费组五月消费金股—如何找到消费股中的“小确幸”？》2026-05-102、《招商证券 4 月港股消费观察：涨价扩散，哪些消费受益？》2026-04-213、《大消费组四月消费金股—茅台提价释放的消费行情信号》2026-04-03陈书慧S1090523010003chenshuhui@cmschina.com.cn王雪玉S1090525070005wangxueyu@cmschina.com.cn杨蕊菁S1090524100002yangruijing1@cmschina.com.cn史晋星S1090522010003shijinxing@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn潘威全S1090524070002panweiquan@cmschina.com.cn焦玉鹏S1090523070004jiaoyupeng@cmschina.com.cn李秋燕S1090521070001liqiuyan@cmschina.com.cn高低切可关注哪些消费股？敬请阅读末页的重要说明2行业简评报告食饮-陈书慧：筑底完成，重视修复近期公司股东大会密集召开，我们调研企业&渠道，龙头公司仍然在逆境保持较强战斗力，不断争取份额提升。叠加板块筹码加速出清，我们认为不少优质企业已经进入布局区间。农夫股东会指引未来三年维持双位数稳健增长，新品有序推出。百润交流积极，预调酒业务触底回升，威士忌业务加速渠道铺设。迎驾 Q2经营势头延续、全年正增可期。中炬 Q2 增长延续 Q1 趋势、净利率有望提升，26 年全年毛利率预计持平，复调板块加大投入。安井肠类发力第二增长曲线、滑类继续推进产品创新，Q2 环比降速但仍将保持较好增长。百润股份：清理包袱推行数字化改革，威士忌协同铺市加速。公司股东会反馈积极，三大业务均开启增长：预调酒触底回升，预计全年双位数增长；威士忌加速渠道铺设，年底有望达到报表披露标准（收入占比>10%）；香精延续稳健增长且毛利提升，Q2 整体预计延续 Q1 良好表现。25 年账面收入下滑主因渠道库存由 2.4-2.8 个月压降至约 1.5 个月，主动去包袱为数字化改革腾挪空间。威士忌业务 25Q4 后逐步修复，通过"N+1"模式强化渠道联动，终端覆盖超 8 万家、签约率稳定约 16%；同时推动百利得 125ml 小酒导入 RIO 渠道，并推出乐调 125ml伏特加/金酒（15-16 元）高性价比小瓶新品，预计下半年铺市，消费人群聚焦年轻客群与女性。当前股价已反映悲观预期，预调酒触底回升、数字化改革红利释放、威士忌铺市加速三重催化下，收入表现较 25 年明显改善并有望逐季向好。迎驾贡酒：25FY 利润超预期，26Q1 业绩开门红。公司明确当前阶段已走出调整，经营势头向上。26Q1 收入同比增长 9%，是行业中少数实现收入、利润正增长的酒企，Q2 有望延续，26 年全年正增可期，公司持续推进百亿营收目标。分区域看，省内率先走出调整，省外因主力产品偏低端，26 年重点布局洞藏系列，预计 26 年止跌企稳、27 年重返增长。管理层平稳过渡完毕，原销售公司总经理杨照兵调任股份公司总经理，副总经理顾正祝接任销售公司总经理，两位均深耕行业一线多年，团队士气稳定，营销体系稳定性强于预期。行业层面，公司判断白酒已回归大众消费品属性，消费者由被动应酬向主动自饮转变，可通过文化输出与冰饮、调配等创新方式拓展年轻群体。产品策略上架构清晰：洞藏系列（洞 16、洞 20）推动高端化，贡酒系列覆盖大众价格带，新品贡 3、贡 5 下探至 100 元及以下，同时保留金银星和散酒业务。储酒布局上，目前已储 30 万吨原酒，最短陈储 3 年，高端酒达 8-10 年以上，未来计划新增 10 万吨储能。投资建议：省内 Q1 率先正增长形成业绩验证，Q2 起有望持续改善，当前估值处于历史低位，股息率约 4.6%安全边际充分。风险提示：新品推广不及预期，行业竞争阶段性加剧、省内竞争加剧、商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等。轻纺-王雪玉：珀莱雅收购花知晓，夯实多品牌矩阵主品牌企稳。珀莱雅天猫 618 第一阶段保持国货全美妆类目第一，大促表现预计环比 Q1 明显改善。收购花知晓，夯实多品牌矩阵，贡献增量+出海布局。花知晓收购先于公司港股敬请阅读末页的重要说明3行业简评报告上市，2026 年 5 月 21 日公司公告受让花知晓 12.55%股权，持股升至 51%实现控股，今年将并表。收购后公司彩妆板块形成“中端专业国风（彩棠）+少女心（花知晓）+个性潮流（原色波塔）”的彩妆全梯队布局。今年并表后，花知晓将成为公司收入体量第二的品牌，贡献利润增量。目前品牌仍保持高增长，2025 年营收 17.26 亿元、净利润 2.80 亿元，26Q1 营收 6.75 亿元、净利润 1.55 亿元；净利率从 16%提升至 23%，远高于珀莱雅现有净利率，接近毛戈平（高端定位+线下渠道）的利润水平。花知晓商业模式本质上是将彩妆重构为“高情绪价值的IP 收藏品”，抓住精准圈层和审美壁垒，成功出海，也将为公司的全球化布局提供良好经验。小品牌 OR、原色波塔、惊时等仍处在高速增长阶段。2025 年各品牌收入规模分别为：彩棠 12.55 亿/+5%，OR 7.44 亿/+102%，悦芙媞 3.71 亿/+12%，原色波塔 2.56 亿/+125%，惊时 0.96 亿/+442%。风险提示：消费低迷，新品推广效果不及预期的风险。营销积极，但短期收入若不及预期的话，销售费用率提升导致净利润率下行的风险。品牌出海效果不及预期的风险。轻纺-杨蕊菁：聚焦高股息与结构成长优先配置现金流稳、分红稳的包装与家居龙头，确定性收益与估值安全垫优先。包装板块景气相对稳健，26Q1 营收同比+13.8%，利润基本稳定，高股息属性突出，建议重点关注永新股份/裕同科技，具备全球客户与品类延展能力、顺价机制较为顺畅。家居端受地产与高基数拖累、26Q1 仍显著承压，但软体优于定制、龙头分红率与股息率具备支撑，建议关注顾家家居，股息率（TTM）4%以