机械设备行业机器人产业跟踪：宇树科技成功过会，人形机器人产业链确定性提升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 机械设备行业 ⚫ 宇树科技成功过会，带动了人形机器人产业链的确定性提升。市场部分投资者担心人形机器人产业商业化应用落地缓慢。6 月 1 日，宇树科技科创板 IPO 申请已通过上交所上市委审议，我们认为这增加了人形机器人产业的确定性，进而强化市场信心，并带来投资机会。未来若公司成功上市，有望进一步推动人形机器人行业模型、本体的技术进步，带动行业商业化应用加速。 ⚫ 宇树科技加大研发投入致 26Q1 归母净利润增速承压，募投项目有望缓解资金压力。2023-2026Q1，宇树科技分别实现营业收入 1.59/ 3.93/ 16.99/ 4.23 亿元，分别同比 +29.46%/ +146.82%/ +332.64%/ +68.49%，26Q1 公司营收增速略有放缓，我们认为主要受到行业热度放缓、市场竞争加剧的影响。2023-2026Q1 公司分别实现归母净利润-0.11/ 0.95/ 2.78/ 0.50 亿元，分别同比+49.57%/ +956.65%/ +191.40%/ -47.69%，26Q1 公司归母净利润同比下滑，主要受研发投入等期间费用快速增加的影响，我们认为这符合人形机器人行业发展的趋势，研发费用的投入有助于公司保持在产品上的技术领先。我们看到公司募投项目中，20.2 亿元将用于智能机器人模型研发项目，11.1 亿元用于机器人本体研发项目，若公司将来成功上市，我们认为一方面有助于缓解公司的资金压力，另一方面也有望推动人形机器人行业模型、本体的技术进步，带动行业的量产加速。 ⚫ 人形机器人产业催化剂不断落地，看好行业量产进程提速。 5 月 31 日，宇树具身智能体验馆亚洲首店在上海开业，门店内汇聚了 G1 人形机器人、R1 人形机器人、Go2 机器狗全系列 C 端产品，开业当天上午即有订单成交。我们认为这显示出了机器人的消费级应用仍具备较大潜力，机器人产业的商业化进展有望加速。向前看，特斯拉公司加州弗里蒙特工厂的 ModelS/X 产线将很快改造为特斯拉人形机器人产线，我们认为未来特斯拉 V3 发布有望进一步催化人形机器人产业量产进程，带来投资机会。 ⚫ 宇树科技成功过会，增加了人形机器人产业的确定性，进而强化市场信心，并带来投资机会。相关标的：拓普集团(601689，买入)、三花智控(002050，买入)、五洲新春(603667，买入)、恒立液压(601100，未评级)、震裕科技(300953，买入)、优必选(09880，未评级)。 风险提示 厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2026 年 06 月 02 日 杨震 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 yangzhen@orientsec.com.cn 021-63326320 敬希癸 执业证书编号：S0860125120011 jingxigui@orientsec.com.cn 人力短缺将成为美国数据中心建设堵点，模块化需求有望上升 2026-05-31 厄尔尼诺效应引关注，冷水机组需求有望再提升 2026-05-30 国内外龙头量产有望提速，人形机器人板块确定性上升：——机器人产业跟踪 2026-05-23 宇树科技成功过会，人形机器人产业链确定性提升 ——机器人产业跟踪 看好（维持） 机械设备行业动态跟踪 —— 宇树科技成功过会，人形机器人产业链确定性提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Table_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没