传媒行业2025-2026Q1业绩综述：2025整体业绩显著增长，2026Q1游戏、广告营销业绩大幅回升

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 2025 整体业绩显著增长，2026Q1 游戏、广告营销业绩大幅回升 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业 2025&2026Q1 业绩综述 [Table_ReportDate] 2026 年 06 月 02 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2025 年营收、归母净利润显著增长，2026Q1 营收同比上涨，归母净利润基本维稳。营收端，2025 年传媒行业全年营业收入同比显著增长5.32%至 5355.27 亿元，创近年新高，归母净利润明显回升，同比增长46.45%至 269.73 亿元，整体业绩向好。毛利率保持平稳，同比微幅上升 1.30pct 至 32.38%；费用端，管理、财务费用率较为稳定，销售费用率持续上涨至 13.55%，净利率同比上升 1.54pct 至 5.16%；分季度同比来看，2026Q1 传媒行业整体营业收入同比增长 3.50%至 1303.98 亿元。归母净利润同比小幅下降 0.96%至 109.51 亿元；分季度环比来看，2026Q1 传媒行业整体营业收入环比下降 11.31%，归母净利润扭亏为盈，符合周期趋势。 投资要点： 游戏：(1)2025 年营收显著增长，归母净利润大幅回升。2025 年游戏板块实现营收 1149.19 亿元，同比上涨 23.00%，持续扩大增长态势，归母净利润回弹，同比大增 222.16%至 136.84 亿元。利润端上升主要由于板块龙头公司世纪华通、完美世界等在 2025 年持续深耕核心产品运营与自研 IP 迭代，积极布局游戏出海，同时受爆款游戏贡献与新游版本更新影响产生收入规模大幅增长，同时冰川网络等公司通过降本增效策略使销售费用、管理费用等大幅下降，促使 2025 年游戏板块整体盈利 能 力 增 强 ， 毛 利 率 与 净 利 率 分 别 上 升 2.12pct/7.60pct 至68.52%/11.83%。(2)2026Q1 营业收入和归母净利润大幅增长，世纪华通表现突出。2026Q1 游戏板块实现营收 321.55 亿元，同比上涨 20.34%。归母净利润同比增长 54.32%至 53.74 亿元，其中世纪华通爆款产品流水表现强劲，为游戏板块 2026 年 Q1 业绩增长贡献主要力量。盈利能力方面，毛利率上升 3.74pct 至 70.76%，净利率回升 3.77pct 至 16.80%。 影视院线：(1) 2025 年营收有所回升，归母净利润亏损显著缩窄。2025年电影市场表现较为良好，影视院线板块实现营收 392.82 亿元，同比上升 9.93%。归母净利润亏损显著缩窄，回升 58.05%至-10.54 亿元，主要原因是 2025Q1 光线传媒爆款电影《哪吒之魔童闹海》票房表现优异，公司业绩显著增长，拉动板块回升；毛利率与净利率分别上升3.48pct/4.67pct 至 24.59%/-2.83%。(2)2026Q1 营业收入、归母净利润大幅下滑。2026Q1 影视院线板块营收显著缩减，同比下降 43.42%至79.86 亿元，归母净利润大幅下跌 95.13%至 1.15 亿元，子板块超 8 成公司营收有所下跌。盈利能力方面，毛利率下降 9.67pct 至 23.51%，净利率亦有所下跌，同比下降 15.44pct 至 1.52%。 数字媒体：(1)2025 年全年营收略微回升，归母净利润有所下滑。2025全年数字媒体板块实现营收 293.92 亿元，同比上升 2.73%。归母净利润为 15.89 亿元，同比下降 7.48%。盈利能力方面，毛利率及净利率下 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 腾讯公布 AIGC 创作平台“代号 Craft”，芒果 2026 春夏生长大会发力内容生态 5 月游戏版号共计发放 158 款，网易《诡影藏锋》主打“中式志怪搜打撤”全新赛道 2026 年 4 月游戏市场收入整体稳中有进，存量运营与增量供给双轮驱动 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%60%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 13 页 滑 2.31pct/0.46pct 至 33.58%/5.55%。(2)2026Q1 营收小幅增长，归母净利润显著增长。2026Q1 数字媒体板块实现营收 63.76 亿元，同比上升 6.28%。归母净利润为 4.48 亿元，同比上涨 20.59%。盈利能力方面，毛利率同比下跌 0.87pct 至 32.26%，净利率则同比上升 0.71pct 至6.93%。 广告营销：(1)2025 全年营收有所增长，归母净利润显著下滑。2025 年广告营销板块实现营收 1753.18 亿元，同比上涨 7.62%，归母净利润同比下降 55.55%至 15.77 亿元。盈利能力方面，毛利率下滑 0.43pct 至11.52%，净利率同比下降 1.21pct 至 0.92%。(2)2026Q1 营业收入和归母净利润回升向好，蓝色光标表现突出。2026Q1 广告营销板块实现营收 448.82 亿元，同比上升 17.08%，归母净利润上升 50.97%至 22.28 亿元，主要原因在于蓝色光标业绩拉升，营收同比增长 45.49 亿元，归母净利润同比增长 0.31 亿元。盈利能力方面，毛利率同比下降 0.92pct至 10.86%，净利率同比上升 1.20pct 至 5.05%。 广播电视：(1)2025 年营收由降转升，归母净利润亏损进一步增大。2025年广播电视板块实现营收 455.34 亿元，同比上升 2.37%，归母净利润亏损进一步增大，为-20.83 亿元。从公司来看，广电网络、贵广网络等板块头部公司的传统业务收入萎缩，新业务尚未形成支撑，同时由于信用减值损失增长、费用成本提升等原因，致使广播电视板块 2025 年归母净利润亏损进一步增大，亏损超 20 亿元。盈利能力方面，毛利率及净利率下滑 1.07pct/1.06pct 至 22.90%/-3.84%。(2)2026Q1 营业收入增长，归母净利润延续亏损态势。2026Q1 广播电视板块实现营收 102.05亿元，同比上升 4.22%，归母净利润仍处于亏损，为-1.45 亿元，下滑幅度有所减缓。盈利能力方面，毛利率下降 1.85%至 22.14%，净利率下降 0.09pct 至-0.85%。 出版：(1)202