从消费电子品类到AI家庭数据中枢，双轮驱动业绩增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月02日优于大市绿联科技（301606.SZ）从消费电子品类到 AI 家庭数据中枢，双轮驱动业绩增长核心观点公司研究·深度报告商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值87.80 - 93.90 元收盘价71.30 元总市值/流通市值29583/11764 百万元52 周最高价/最低价93.00/45.52 元近 3 个月日均成交额467.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司主营消费电子品类，NAS 存储业务增速快。公司主营 3C 消费电子产品的研发、生产及销售，以“绿联（UGREEN）”品牌为核心，多个品类零售额排名全球前列。2025 年营收 94.91 亿元，增长 53.83%，其中充电创意类占比45.9%，智能办公/影音分别占比 25.62%/15.51%，智能存储（NAS）2020 年推出至 2025 年占比达 12.92%。渠道端，境外收入占比 61.34%，以欧美日为主。线上渠道收入占比 74.16%，其中亚马逊 36.81%，京东 12.7%，天猫 9.7%。消费电子需求景气度高，数据与隐私刚需驱动 NAS 赛道扩容。受益于产品迭代升级，以及手机、电脑性能提升、接口革新等带来的伴生性需求，以及 AI智能化普及等，全球泛拓展科技消费品类有望加速增长，预计 2024-2029 年复合增速达到 13.4%（弗若斯特沙利文数据）。而 NAS 产品受益于数据生成量的爆发式增长持续推动存储需求攀升，预计迎来进一步高成长窗口期，绿联作为全球消费级 NAS 零售额第一品牌，有望承接行业红利。产品创新为增长内核，渠道拓展把握市场机遇。公司积极把握产品替换、需求升级的行业红利，以创新推动增长，尤其围绕个性化、功能化的需求，让3C 产品摆脱配件属性，成为居民智能生活场景的一部分。渠道端，进一步夯实欧美日市场，积极拓展东南亚、拉美及中东等新兴市场，同时在全球设立本土化服务公司，以组织本地化赋能渠道深耕与用户运营。消费级 NAS 快速放量，绿联精准卡位建立龙头优势。公司创新推出上手难度及入门门槛更低的消费级NAS 产品，目前已成为消费级NAS 全球第一品牌，零售额市占率 17.5%。公司产品一是矩阵丰富且具备高性价比优势。此外，在软件生态层面，保持 1-2 月/次的系统高频更新迭代，实现消费体验提升。多品类的优势亦实现了 NAS 与安防、充电等设备的跨品类协同。同时，公司积极布局 AI NAS 产品，推动硬件设备向“家庭智能数据中枢”进化。盈利预测与估值：公司作为 3C 消费电子领域头部企业，一方面将持续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。另外积极推动产品向个性化、智能化及 AI 结合方向发展，带动中长期持续业绩增长。我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 10.86/14.09/17.76 亿元，增长54.17%/29.67%/26.1%。综合绝对及相对估值，认为公司 2026 年股票合理估值区间在 87.8-93.9 元/股之间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、原材料价格上涨导致毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；智能存储业务不及预期的风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)6,169.679,490.7412,875.5416,278.9819,634.60(+/-%)28.46%53.83%35.66%26.43%20.61%净利润(百万元)462.28704.591086.281408.561776.23(+/-%)19.29%52.42%54.17%29.67%26.10%每股收益（元）1.111.702.623.394.28EBITMargin8.45%8.86%9.33%9.70%10.15%净资产收益率（ROE）15.96%20.84%26.58%27.95%28.62%市盈率（PE）63.9941.9927.2321.0016.65EV/EBITDA57.4836.4226.0120.1316.18市净率（PB）10.218.757.245.874.77资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况 ...................................................................... 5公司历史沿革 ..........................................................................5公司经营概况 ..........................................................................5财务分析：成长性较为优异，ROE 超过 20% .................................................8股权结构及管理层 .....................................................................11行业分析：消费电子跨境需求景气度高，数据与隐私刚需驱动 NAS 赛道扩容 ........... 13消费电子品类需求景气度高，中国卖家占比较高 ...........................................13NAS 有望迎来高成长窗口，绿联消费级 NAS 产品市占率领先 ................................. 14跨境电商仍有较大渗透率空间，品牌化趋势下利好龙头企业 .................................16公司分析：全场景生态构筑壁垒，NAS 业务逐步开启第二成长曲线 ....................18核心品类：充电、办公及影音多点开花，产品创新为增长内核 ...............................18渠道端：拓展把握增长机遇，本土化运营提升经营质量 .....................................20增量曲线：消费级 NAS 快速放量，绿联精准卡位建立龙头优势 ...............................21盈利预测 ..................................................................... 25假设前提