证券行业2026年一季报综述：经纪贡献近六成营收增量，自营、投行分化显著

非银金融 | 证券研究报告 — 行业点评 2026 年 6 月 2 日 强于大市 相关研究报告 《非银金融行业周报》20260601 《非银金融行业周报》20260525 《证券行业 2025 年年报综述》20260522 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 非银金融 证券分析师：张天愉 (8610)66229087 tianyu.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002 证券行业 2026 年一季报综述 经纪贡献近六成营收增量，自营、投行分化显著 2026 年一季度，43 家上市券商扣非归母净利润同比增长 39%，年化扣非 ROE升至 8.26%。经纪（同比+44%）、自营（同比+17%）贡献总营收增量的 90%，自营、投行业务均仅 21 家正增长，分化显著。当前板块市净率低于近十年10%分位，与景气度严重错配，配置性价比突出。 要点  整体业绩：43 家上市券商 2026 年一季度合计营业收入 1514 亿元，同比+19.85%；归母净利润 608 亿元，同比+16.44%。扣非归母净利润 595 亿元，同比+39.00%（剔除 2025Q1 国泰海通吸收合并负商誉影响）。年化扣非 ROE 为 8.26%，同比+1.62pct。  主营业务同比全线增长：经纪（+43.98%）、投行（+32.46%）、资管（+27.35%）、自营（+16.73%）、利息（+87.22%），经纪业务贡献总营收增量的 57.97%，自营贡献 32.43%。  头部集中度：扣非归母净利润 CR5 达 48.86%，前三名为中信证券（102.03亿元）、国泰海通（57.11 亿元）、华泰证券（48.02 亿元）。扣非 ROE前三名为长江证券（3.47%）、中信证券（3.12%）、中信建投（2.95%）。  增速分化：31 家券商扣非净利润同比正增长，信达证券（+126.42%）、财通证券（+118.75%）、财达证券（+116.46%）弹性最大；大券商增幅47.69%，高于上市券商整体（39.00%）。  经纪与财富管理：一季度 A 股日均成交 2.58 万亿元，同比+69.26%；上交所新增账户 1204 万户，为历史次高。经纪净收入 475.86 亿元，同比+43.98%，43 家券商全部正增长。  投行业务：一季度 IPO 承销金额 258.79 亿元，同比+57.07%；可转债同比+111.14%。投行净收入 88.54 亿元，同比+32.46%，仅 21 家正增长。IPO承销 CR5 达 68.83%，头部集中度较高。  资管业务：净收入 135.11 亿元，同比+27.35%，31 家券商正增长，CR5为 66.52%。  自营业务：一季度自营净收入 567.42 亿元，同比+16.73%，仅 21 家正增长，分化明显。金融投资合计 7.41 万亿元，较期初+4.67%，交易性金融资产和其他权益工具投资较年初分别增长 6.61%和 9.24%。  利息净收入：同比+87.22%，主要受利息收入端增长驱动。日均两融余额2.66 万亿元，同比+42.01%，贡献利息收入部分增量。 投资建议  截至 5 月末，券商板块市净率低于近十年 10%分位点，与行业基本面、景气度之间存在错配，我们认为券商增长的持续性具备较好的支撑，板块具备较好的配置性价比。建议关注三条主线：1）在资本实力和客群基础方面优势明显的低估值龙头券商；2）低估值且大财富贡献较高的券商；3）券商行业并购重组正在加速推进，我们预计行业马太效应或将加剧，后续其他中央或地方国有券商整合的市场关注度或将升温。建议关注：中信证券、国泰海通、华泰证券。 风险提示  监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。 2026 年 6 月 2 日 证券行业 2026 年一季报综述 2 1 上市券商一季报业绩总览 43 家上市券商扣非归母净利润同比增长 39%，年化扣非 ROE 同比提升 1.62pct。2026 年一季度，43 家上市券商合并口径合计实现营业收入 1514 亿元，归母净利润 608 亿元，同比分别增长 19.85%和 16.44%。净利润率 40.18%，同比略降 1.17pct。上市券商整体年化 ROE 为 8.67%，同比提升 0.55pct。按扣非来看，扣非归母净利润合计 595 亿元，同比增长 39.00%；整体年化扣非 ROE 为 8.26%，同比提升 1.62pct。扣非后与扣非前数据差异主要由于 2025 年一季度国泰海通吸收合并产生的负商誉，使得 2025 年一季度营业外收入较高。 资产规模稳步增长，财务杠杆略有提升。上市券商总资产规模合计 16.78 万亿元，较期初增长 9.02%，净资产 3.02 万亿元，较期初增长 3.81%。上市券商整体财务杠杆倍数 4.27 倍，较期初略升 1.93%。 主营业务同比均实现正增长，经纪业务对总营收增量贡献过半。经纪、投行、资管、自营、利息净收入同比增幅分别为 43.98%、32.46%、27.35%、16.73%、87.22%。经纪业务净收入同比增加 145.36亿元，占总营收增量的 57.97%，其次为自营业务，贡献 32.43%的总营收增量。上述五项主营业务收入占比分别为 31.43%、5.85%、8.92%、37.47%、9.86%，经纪业务净收入占比同比提升 5.27pct。 图表1. 主营业务净收入及同比变化 图表2. 2026Q1 主营业务收入结构 资料来源：iFinD，中银证券 资料来源：iFinD，中银证券 从业绩分布看，43 家上市券商扣非归母净利润 CR5 达到 48.86%，CR10 达到 73.34%。头部券商利润规模优势显著，中信证券、国泰海通、华泰证券位列前三，扣非归母净利润分别为 102.03 亿元、57.11 亿元和 48.02 亿元，在 43 家上市中占比分别为 17.16%、9.61%、8.08%。 从扣非归母净利润增速来看，部分中小券商表现出更高的业绩弹性，大券商整体增幅高于上市券商整体。43 家上市券商中，31 家同比实现增长，信达证券（同比+126.42%）、财通证券（同比+118.75%）、财达证券（同比+116.46%）位列前三。归母净利润排名前十的大券商中，9 家券商扣非归母净利润同比增幅为正，整体增幅 47.69%，高于上市券商整体增幅（39.00%），前三名为中信建投（+97.44%）、中金公司（76.14%）、国泰海通（+73.43%）。 从盈利能力看，6 家上市券商年化扣非 ROE 在 10%以上。43 家上市券商中，27 家扣非 ROE 同比提升。长江证券（3.47%）、中信证券（3.12%）、中信建投（2.95%）扣非 ROE 位列前三，年化