电子价签龙头重回增长轨道，全面布局门店数字孪生平台

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1专用计算机设备汉朔科技（301275.SZ）买入-B(首次)电子价签龙头重回增长轨道，全面布局门店数字孪生平台2026 年 6 月 2 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 6 月 1 日收盘价（元/股）：45.32总股本（亿股）：4.22流通股本（亿股）：3.01流通市值（亿元）：136.35基础数据：2026 年 3 月 31 日每股净资产（元/股）：9.85每股资本公积（元/股）：4.35每股未分配利润（元/股）：4.41资料来源：常闻分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com投资要点：公司发布 2026 年一季报。2026 年一季度，公司实现营收 14.8 亿元，同环比分别+50.4%、+5.3%；实现归母净利润 1.8 亿元，同环比分别+20.7%、31.6%；实现扣非归母净利润 1.6 亿元，同环比分别-4.6%、+41.4%。2026 年以来北美市场拓展顺利并中标智能购物车大单等，收入有望保持健康增长。2025 年以来，公司新增 9 家全球零售 Top100 客户，并将逐步进入交付，预计今年还将在北美 Top100 客户中新增 2-3 家签约客户，北美市场成为公司收入大幅提升重要保障。基于“汉朔 2.0”解决方案，公司在英国、澳洲等地市场拓展也取得了较好市场成效，公司与澳洲头部商超伍尔沃斯就智能购物车业务签订了销售意向协议，首期将向客户约 300 家门店交付超过1 万台智能购物车系统。26Q1 扣非净利润同比下滑主要由于此前美国加征关税影响（公司已与客户商议共同承担成本并加大海外制造）以及年初外汇波动（公司增加了长期套保优化外币收支比例）。电子价签（ESL）是全球泛零售业态数字化重要基础设施，公司作为头部厂商产品系列丰富。电子价签是一种用于替代传统纸质价格标签的智能电子显示装置，可实现价格和商品信息的实时更新，基于拓展的视觉和定位信息等还能为零售商提供营销和供应链优化信息，为数字孪生提供重要支撑。据 ePaper Insight 统计，2025 年全球电子价签出货量达到约 5.0 亿台，2019-2025复合增速 35.0%，这一成绩主要得益于零售巨头沃尔玛的规模化采购驱动。26Q1，全球电子价签出货量保持快速增长，同比增速约 42%，显示出零售数字化进程的持续深化。公司电子价签系列主要由 Nebular、Polaris、Luminar三大系列组成，公司自主研发 HiLPC 无线通信协议，在组网规模、并发量和低功耗具有独特优势。基于电子价签公司还开发了高可用负载均衡调度系统以及 All Star SaaS 物联网数字化平台，形成从底层协议到上层应用完整闭环。根据 CINNO 统计，2023 年公司在全球电子价签出货量排名第二占比 28%，国内则达到 62%遥遥领先。全球电子价签区域渗透现状：北美头部客户加速渗透，欧洲长尾潜力待释放，中国市场潜力大。由于人力成本高涨和居住点位稀疏等原因，线下零售在欧美澳等国家一直扮演不可替代的地位。欧洲是电子价签渗透最早的地区，根据 DISCIEN 迪显，欧洲商超具有 40 亿总需求，头部商超渗透率已达 7成，如 Schwartz、Aldi、Ahold Delhaize、Carrefour 等，TESCO 或将逐步批量应用，公司客户覆盖多家欧洲头部商超，未来主要受益产品迭代替换和数字公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2平台、智能购物车等配套销售。北美市场具有 30 亿总需求其头部客户包括Walmart、Loblaws、Costco、H-E-B、Dollar General 等，需求约 10 亿片，渗透率约 20%仍有较大空间，是包括公司在内的供应商必争之地。对于中国市场，头部新零售业态如盒马、永辉、物美、京客隆、大润发等逐渐采用，目前渗透率仍较低，随着数字化进程加速、消费复苏，未来空间广阔。公司以电子价签为入口逐步丰富软件系统平台打造数字孪生解决方案。公司基于智能硬件产品，推出了一系列场景化解决方案，包括 NexShelf 智能货架解决方案、NexConnect 智能购物车解决方案、NexMate 智能机器人、NexOptim 门店设备节能方案、NexGrid 智慧能源解决方案等。公司以 All starSaaS 平台和数据湖微双底座正在打造数字孪生平台帮助客户构建商品、运营、营销、库存四大专属智能体，实现“数据实时镜像、智能自主决策、全场景自动执行”闭环运营。公司今年以来陆续完成对哈步数据、西安超嗨控股收购，补充门店 AI 数据分析、智能购物车能力。盈利预测和投资建议：我们预计公司 2026-2028 年归母公司净利润为6.4/10.1/14.0 亿元，同比增长 40.5%/58.3%/39.3%，对应 EPS 为 1.50/2.38/3.31元，6 月 1 日收盘价对应 PE 为 30.2/19.0/13.7 倍。我们认为北美、欧洲新拓大客户和智能购物车有望创造增长动能，零售数字孪生新品有望凸显 AI 赋能价值，首次覆盖给予“买入-B”评级。风险提示：1）外部环境不确定性风险。如果美国、欧洲市场电子价签产品关税政策或安全规则发生变化，有可能造成公司市场份额下滑或成本大幅增加。2）汇率波动风险。受国际地缘政治冲突等影响，人民币与欧元、美元、澳元等汇率波动较大可能导致公司汇兑损益和毛利率发生较大波动。3）市场竞争风险。公司在欧美市场面临 Vusion、亚太市场面临 Solum 等竞对影响，新兴大客户拓展份额可能不及预期。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)4,4864,2125,4256,8218,252YoY(%)18.8-6.128.825.721.0净利润(百万元)7104526351,0051,400YoY(%)4.8-36.440.558.339.3毛利率(%)34.831.032.633.834.5EPS(摊薄/元)1.681.071.502.383.31ROE(%)26.211.113.617.920.1P/E(倍)27.042.430.219.013.7P/B(倍)7.04.74.13.42.7净利率(%)15.810.711.714.717.0资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产46326107662778829636营业收入44864212542568218252现金26382391253431704382营业成本29252905365845175402应收票据及应收账款10121618177020202324营业税金及附加1122213135预付账款1717382355营业费用283337439546644存货7481108133116311854管理费用240270309368429其他流