燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国气价上涨，欧洲亚洲下跌，国内气价周环比略降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

证券研究报告·行业跟踪周报·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气Ⅱ行业跟踪周报 美国气价上涨，欧洲亚洲下跌，国内气价周环比略降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源 2026 年 06 月 01 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《亚洲气价周环比提升，欧洲与国内气价周环比略降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》 2026-05-27 《欧洲亚洲气价提升、国内气价周环比略降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》 2026-05-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 价格跟踪：美国气价上涨，欧洲亚洲下跌，国内气价周环比略降。截至 2026/05/29,美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动+13.5%/-5.3%/-3%/-0.4%/-2.1%至 0.8/3.7/4.4/4.2/4.4 元/方。 ◼ 供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比+13.5%。截至 2026/05/22，美国储气量周环比+920 亿立方英尺至 24830 亿立方英尺，同比+0.3%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比-5.3%。 2026M2，欧洲天然气消费量为 490 亿方，同比-11.1%。 2026/5/21 - 2026/5/27，欧洲天然气供给周环比-4%至 61498GWh；其中，来自 LNG 接收站 26094GWh，周环比-6.8%；来自库存消耗-22391GWh，周环比+76%；来自挪威北海管道气 22265GWh，周环比-4.2%；来自北非气源 7461GWh，周环比+2.9%；来自东线气源 3265GWh，周环比+5%；来自里海气源 2413GWh，周环比-1%； 2026/05/23~2026/05/29，欧洲燃气发电出力提升，欧洲日平均燃气发电量周环比+10.9%、同比-28.8%至 726.4GWh。截至 2026/05/28，欧洲天然气库存 446TWh（431 亿方），同比-87.9TWh；库容率 39.42%，同比-7.7pct，周环比+2.2pct。3）国内 LNG 出厂价周环比略降 0.4%。2026M1-4 我国天然气进口量同比-6.5%至 512 亿方。价格端来看，2026 年 4 月，国内液态天然气进口均价 3781 元/吨，环比+20.6%，同比+3.2%；国内气态天然气进口均价 2329元/吨，环比 0%，同比-11.9%；天然气整体进口均价 2935 元/吨，环比+8.3%，同比-6.3%。截至 2026/05/29，国内进口接收站库存 323.48 万吨，同比+5.11%，周环比+0.22%；国内 LNG 厂内库存 58.57 万吨，同比-0.54%，周环比+1.77%。 ◼ 顺价进展：2022~2026M3，全国 68%(198 个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为 0.21 元/方。2024 年龙头城燃公司价差 0.53~0.54 元/方，配气费合理值 0.6元/方+，价差仍存 10%修复空间，顺价仍将继续。 ◼ 中石油 2026-2027 年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮 18.5%；淡季资源配置占比 60%、旺季资源配置占比 55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮 70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮 80%）；淡季资源配置占比 33%、旺季资源配置占比 38%。②浮动量：联动 CLD（中国进口现货 LNG 到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为 7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮 90%。 ◼ 重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对 JKM 和 TTF 产生直接影响，影响亚洲 13%的供给，影响欧洲 3%的供给。对 HH 产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/5/8，较 2.27 冲突爆发前，布油变动+40%，JKM/TTF/HH/国内 LNG 市场价分别变动+56%/+35%/-9%/+75%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于 JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】弹性分析：自产气价每提升 0.1 元/方，26/27年业绩将增加 0.62/0.78 亿元，业绩弹性 16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份】2026/5/8 新奥股份美气长协转售亚洲价差达 2.16 元/方，较2.27 的价差 0.57 元/方，变动+1.59 元/方。20 亿方美气长协，26 年股权激励业绩目标 55 亿元，价差扩大税后（税率 15%）业绩弹性 49%。【佛燃能源】。挂钩油价长协：【新奥能源】2026/5/8 按私有化方案发布时与 A 股固定比价关系折算空间44%，新奥能源股价对应并购完成 26 年 PE6.5，横比港股同业龙头折价 44%；26 年分红比例不低于 50%，对应股息率 5.7%具安全边际。【九丰能源】2026/5/8 九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达 0.7 元/方，较 2.27 的价差 0.34 元/方，变动+0.36 元/方。8 亿方马来西亚长协，26 年股权激励业绩目标 17.8 亿元，价差扩大税后（税率 15%）业绩弹性 14%。【深圳燃气】。 ◼ 投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26 年股息率 5.7%）2024 年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】（26 年股息率 5.1%）【昆仑能源】（26 年股息率 4.8%）【中国燃气】（26年股息率 6.8%）【蓝天燃气】（26 年股息率 6.6%）【佛燃能源】（26 年股息率4.5%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26 年股息率 3.3%）【新奥股份】（26 年股息率 4.4%）【佛燃能源】（26 股息率 4.5%）；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突，能源自主可控。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期 2026/5/29）。 ◼ 风险提示