工业／科技行业动态点评：光模块功耗提升驱动液冷加速渗透

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/科技 光模块功耗提升驱动液冷加速渗透 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 科技 增持 (维持) 杨云逍 研究员 SAC No. S0570523070001 SFC No. BVI795 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 郇正林* 研究员 SAC No. S0570525120002 huanzhenglin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 王兴 研究员 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 汤仕翯 研究员 SAC No. S0570524090007 SFC No. BUQ838 tangshihe@htsc.com +(86) 10 6321 1166 王珂 研究员 SAC No. S0570524080005 SFC No. BWA966 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 李倩倩* 联系人 SAC No. S0570125070092 liqianqian024884@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 6 月 01 日│中国内地 动态点评 AI 算力扩容驱动光模块需求高增，800G/1.6T 产品高速迭代带动功耗攀升，液冷散热成为必选项，催生光模块液冷 Cage 广阔市场空间。传统 Cage 厂商产线复用性强、客户资源稳固，通过液冷模组延伸价值链，我们看好相关公司积极布局液冷产品，扩充产能，充分把握行业升级红利。相关产业链公司包括：鼎通科技、奕东电子、硕贝德、意华股份等。 光模块需求随算力扩容攀升，高速产品引领结构升级 随着 AI 大模型的兴起与不断迭代，算力需求呈现指数级增长，驱动数据中心扩容与升级，光模块作为数据中心通信系统的核心组件有望显著受益。根据 LightCounting 预测，光模块市场 25 年全球销售额约为 195 亿美元，同比增长约 82%，2031 年全球市场规模将达到 638 亿美元，对应 2025-2031年的 CAGR 为 22%。从结构角度看，随着分布式训练架构成为主流，节点间模型参数同步对光收发模块的带宽与时延性能提出了更高要求，推动高速光模块加速渗透。目前，800G 光模块已成为全球数据中心领域应用的主流产品，1.6T 甚至 3.2T 光模块也将逐步进入商业化阶段。根据 LightCounting 预测，预计 2029 年 800G+1.6T 全球光模块市场规模将超 160 亿美元。 功耗提升驱动液冷渗透，光模块液冷市场空间广阔 光模块 Cage（即通信连接器壳体）负责搭载 I/O 连接器模块，起到屏蔽干扰与固定作用，并一般搭载散热器以控制温度。随着产品传输速率的迭代，光模块的功耗也大幅增长，传统风冷散热能力接近物理极限。根据零氪 1+1，800G 光模块功耗约为 25-30W，而 1.6T DR8 DSP 版本光模块功耗已突破45W，热流密度超过 100W/cm²，远超传统风冷 50W/cm²的散热极限。液冷散热技术凭借高效换热、低功耗、高可靠性的优势，成为 1.6T 及以上高速光模块的必选方案，通过在传统 Cage 上集成冷板，散热效率可提升 30%以上，同时带动单 Cage 产品价值量显著提升。根据零氪 1+1 预测，2026年全球光模块液冷市场规模约 10 亿美元，2030 年将突破 63 亿美元，对应2026-2030 年的 CAGR 高达 58%。 传统 Cage 厂商生产技术与客户资源可复用，有望充分受益 一方面，传统 Cage 与液冷 Cage 仍有精密冲压等工序的重合。传统风冷Cage 生产以精密冲压、表面处理为主，液冷 Cage 则在 Cage 上集成液冷板形成光模块液冷散热模组，以解决光模块高传输速率、高功率下的散热问题，因此在原有基础上生产链条延长，新增液冷板制造、密封焊接、气密性检测等工序。另一方面，Cage 的主要下游客户为安费诺、中航光电、莫仕等国际知名连接器厂商，因液冷板发生渗液、漏液产生电化学腐蚀、电路短路等对通信硬件损害极大，下游客户对产品质量和产品稳定性要求更为严苛，对于有合作经验的过往 Cage 供应商或更为信赖。 光模块液冷加速渗透，关注国产 Cage 供应商 目前全球光模块 Cage 的生产制造主要集中于国内厂商，头部企业包括鼎通科技、奕东电子等，随着高速光模块需求持续提升，功耗不断增长，带动液冷在光模块 Cage 中加速渗透，光模块液冷有望迎来广阔市场空间。我们认为国内的传统 Cage 厂商积极研发液冷类高级产品，布局扩充配套产能，同时利用传统产品的客户资源，持续配合进行产品测试认证，有望充分把握行业机遇。相关产业链公司包括：鼎通科技、奕东电子、硕贝德、意华股份等。 风险提示：高速光模块产品迭代不及预期；液冷技术推广不及预期；AIDC建设进度不及预期；本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖 (1)23487296Jun-25Oct-25Jan-26May-26(%)机械设备科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/科技 免责声明 分析师声明 本人，杨云逍、郇正林、王兴、汤仕翯、王珂，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表达的意见直接或间接收取任何报酬。请注意，标*的人员并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司或其关联机构制作，华泰证券股份有限公司和其关联机构统称为“华泰证券”(华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格) 。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供华泰证券及其客户和其关联机构使用。华泰证券不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于华泰证券认为可靠的、已公开的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰证券不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰证券对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 华泰证券（华泰证券（美国）有限公司除外）不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的