农林牧渔行业报告：厄尔尼诺来袭，关注农产品“天气溢价”

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 农林牧渔行业：厄尔尼诺来袭，关注农产品“天气溢价” 2026 年 6 月 2 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 分析师 程诗月 电话：010-66555458 邮箱：chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050006 投资摘要： 2026 年厄尔尼诺已从“潜在风险”转入“高概率、可交易的气候主线”。本轮气候事件应被纳入 2026—2027 年农业资产定价的重要影响因素。国家气候中心判断 5 月进入厄尔尼诺状态、夏秋季形成中等及以上强度并持续至年底。根据 NOAA 5 月预测，厄尔尼诺现象很可能很快出现（2026 年 5 月至 7 月发生概率为 82%），并将持续到 2026-27 年北半球冬季（2026 年12 月至 2027 年 2 月为 96%概率）。厄尔尼诺峰值强度仍待观察，就目前预测而言，以 NOAA 标准 26-27 冬季发生强/超强厄尔尼诺事件的概率合计超过 60%，以我国标准发生强厄尔尼诺事件的概率达到 37%。 厄尔尼诺下的气候特征表现为：东南亚、澳大利亚、印度等西太平洋周边偏干偏热；南美西岸及部分美洲地区偏湿偏涝；中国则更易出现“南涝北旱”与暖冬特征。气候影响的区域分化，对全球农产品的影响也存在分化，热带/亚热带作物受高温少雨影响偏向于减产，推升价格上涨，而美洲温带粮食作物则受益于降水充沛迎来增产，价格偏空。 落到品种层面，可以大体分为两类：第一，东南亚与南亚主产的热带经济作物受损确定性更高，棕榈油、白糖、橡胶整体更偏多，并且存在滞后效益，特别是棕榈油具有明显 8—12 个月滞后特征；第二，谷物、大豆、棉花和咖啡更偏“分化中的交易型机会”，大豆、玉米、小麦、棉花并非简单同涨同跌，而是取决于南美增雨是“有利墒情”还是“形成渍涝”，北美天气扰动是否兑现，以及区域供需此消彼长的博弈；咖啡则需要关注品种分化，预计罗布斯塔品种受影响更大。 从历史复盘看，厄尔尼诺事件对农产品价格的影响具有显著的“区域分化、品种分化、时滞传导”特征：多数农产品并非在事件刚发生时立刻上涨，而往往在峰值后、减产兑现期、事件结束后 3—6 个月进入主升浪；同时也需考虑商品自身周期和宏观经济变化。 2026 年初至今的农产品市场演绎也表现出明显的品种分化，天然橡胶、棕榈油涨幅明显，天然橡胶主力合约从 25 年年末的15605 元/吨涨至 17850 元/吨，涨幅 14.39%；棕榈油主力合约从 25 年年末的 8584 元/吨涨至 9599 元/吨，涨幅 11.82%。白糖主力合约从 25 年年末的 5251 元/吨涨至 5378 元/吨，涨幅 2.42%，价格中枢温和抬升。 从品种选择上，我们建议首选“东南亚干旱”相关品种，建议关注天然橡胶、棕榈油和白糖。综合供需现状，棕榈油短期受库存压制，中期存在产能瓶颈+政策端需求提振，产区集中在东南亚，气候变化敏感度最高；天然橡胶预计 26 年产量与消费同增，供需存在缺口，但下游库存高去库缓慢，对短期价格形成压制；白糖内外分化，国内预计产量上调，国际糖价在巴西低制糖比和气候影响下预计温和抬升。而其他品种建议关注阶段性天气催化下的投资机会。 投资策略：综合以上影响分析和历史复盘，我们的投资建议如下：一是把握 6—8 月北半球天气窗口下玉米、大豆、棉花的阶段性交易机会；二是布局 8—12 个月滞后兑现的棕榈油、天然橡胶、白糖等中期供给收缩品种；三是在 A 股中优先配置种业、种植链、糖橡胶映射链条等对农产品价格上行更敏感的方向，相关标的如种业标的隆平高科；种植标的苏垦农发、北大荒；相关品种标的如海南橡胶、赞宇科技等有望受益。 风险提示：厄尔尼诺天气强度不及预期，气候实际影响路径多变，宏观经济环境变化，下游需求不及预期等。 P2 东兴证券深度报告 农林牧渔行业：厄尔尼诺来袭，关注农产品“天气溢价” 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 2026 年将发生中等强度以上厄尔尼诺事件 .......................................................................................................................... 3 2. 厄尔尼诺对农产品影响分化 ................................................................................................................................................ 4 3. 历史厄尔尼诺规律复盘 ........................................................................................................................................................ 5 4. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 相关报告汇总 ......................................................................................................................................................................... 10 插图目录 图 1： 厄尔尼诺现象原理 ........................................................................................................................................................ 3 图 2： 美国国家海洋和大气管理局 ENSO 强度预测（2026 年 5 月） .................................................................................... 4 图 3： 厄尔尼诺对农产品的影响机制 .....................................................................................................................................