食品饮料行业周报：利润分化进一步显性化，食饮配置从总量复苏转向结构筛选

敬请阅读末页之重要声明 利润分化进一步显性化，食饮配置从总量复苏转向结构筛选 相关研究： 1. 《不是全面反转，先找“弱总量下仍有结构韧性”的方向》 2026.5.24 2. 《资金面向下，基本面向上，消费的布局窗口打开》 2026.5.17 3. 《五一餐饮消费数据亮眼，继续看多餐饮、调味品板块》 2026.5.9 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -7.6 -13.0 -44.0 绝对收益 -5.9 -9.2 -17.2 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张弛 证书编号：S0500525110001 Tel：17621838100 Email：zc08241@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 本周食品饮料涨跌幅排名第五，跑赢沪深 300 指数 本周（5 月 25 日-5 月 29 日）食品饮料行业涨跌幅为 1.65%，在申万同行业中排名第 5，同期沪深 300 指数涨跌幅为 0.97%。食饮子板块中白酒Ⅲ（+2.75%）、乳品（+2.47%）、啤酒（+2.37%）三个子行业在本行业涨幅靠前。经历漫长阴跌后，本周食品饮料板块表现良好。现在谈食品饮料板块全面转好可能为时尚早，但我们认为左侧布局时机已到。 ❑ 食品饮料：利润分化进一步显性化 国家统计局 5 月 27 日披露的 1—4 月规模以上工业企业利润数据显示，食品制造业实现营业收入 7414.6 亿元，同比增长 6.5%；利润总额 604.1 亿元，同比增长 6.3%。同期酒、饮料和精制茶制造业实现营业收入 4844.4 亿元，同比下降 6.8%；利润总额 810.8 亿元，同比下降 14.3%。同属食品饮料产业链，食品制造仍保持收入、利润同步增长，而酒饮茶板块利润降幅明显大于收入降幅，说明行业当前不是简单的消费总量问题，而是需求结构、渠道库存、价格体系和成本费用共同作用下的利润再分配。 ❑ 食品制板块：刚需消费仍有韧性，利润修复更依赖成本与效率 食品制造业收入和利润保持正增长，说明居民基础食品消费仍具备支撑。相较于礼赠、商务和高客单价消费，日常食品需求更高频、更刚性，受宏观预期波动的影响相对较小。国家统计局披露的社零数据也显示，1—4 月餐饮收入同比增长 3.8%，网上商品零售额中吃类商品同比增长 15.6%，粮油食品类、饮料类、烟酒类限额以上零售额分别同比增长 8.6%、6.0%、15.2%。这意味着食品饮料内部并非缺少需求，而是需求更多集中在刚需、高频、便利化和性价比消费方向。（数据来源：国家统计局） 大众品利润改善的另一条线索来自成本端。农业农村部 5 月 28 日披露的 5月第 3 周畜产品和饲料集贸市场价格显示，全国猪肉平均价格 19.98 元/公斤，环比下降 0.4%，同比下降 22.2%；全国豆粕平均价格 3.28 元/公斤，环比下降 0.3%，同比下降 6.6%；主产省份生鲜乳平均价格 3.03 元/公斤，环比上涨 0.3%，同比下降 1.3%。猪肉、豆粕、生鲜乳等原料价格仍处相对低位，对肉制品、乳制品、速冻食品、复合调味品等大众品企业形成毛利支撑。（数据来源：中国农业农村信息网） ❑ 投资建议 维持食品饮料行业买入评级，配置优先级建议为：餐饮供应链及大众品龙头>啤酒及低度酒旺季方向>白酒和乳业左侧修复。 当前食品饮料板块仍处于弱总量、强分化、重验证阶段，投资重点不应放在全面复苏，而应放在需求有韧性、成本有改善、渠道更健康、利润能兑现的公司。 主线一：餐饮供应链及大众品龙头，仍是当前胜率较高的方向 证券研究报告 2026 年 6 月 1 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业周报 敬请阅读末页之重要声明 餐饮供应链和大众品龙头兼具需求韧性、成本改善和利润兑现优势。餐饮链重点关注 B 端订单修复、连锁化渗透和费用率优化，建议关注速冻食品、餐饮供应链、复合调味品龙头；大众品重点关注原料成本回落、渠道库存改善和经营效率提升，建议关注调味品、肉制品、乳制品及基础食品龙头。 主线二：啤酒及低度酒，旺季窗口下关注兑现质量 啤酒及低度酒进入旺季交易窗口，短期关注销量、吨价和费用率兑现，中期关注年轻化、低度化、即时零售和线上渠道带来的结构性增量。建议关注具备大单品放量、区域扩张、改革红利和费用控制能力的啤酒公司。 主线三：白酒和乳业，左侧关注但等待右侧信号 白酒和乳业估值已处于相对低位，但基本面仍需更多验证。白酒重点跟踪批价、库存和渠道利润，高端酒具备底仓价值，区域酒精选渠道质量较优、库存压力较轻的公司；乳业关注原奶价格、促销收敛、渠道库存和需求改善情况。当前二者更适合作为左侧修复方向，而非进攻主线。 总体看，食品饮料行业机会正在从行业贝塔转向公司阿尔法，下一阶段配置应围绕需求韧性、渠道质量、成本改善和利润兑现展开。 ❑ 风险提示 消费复苏斜率不及预期；餐饮客流恢复但客单价持续下行；餐饮供应链 B端订单恢复弱于预期；世界杯和端午催化效果不及预期；食品安全风险。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 每周一谈：利润分化进一步显性化，食饮配置从总量复苏转向结构筛选 本周食品饮料行业的核心线索，是利润分化继续显性化。国家统计局 5月 27 日披露的 1—4 月规模以上工业企业利润数据显示，食品制造业实现营业收入 7414.6 亿元，同比增长 6.5%；利润总额 604.1 亿元，同比增长 6.3%。同期酒、饮料和精制茶制造业实现营业收入 4844.4 亿元，同比下降 6.8%；利润总额 810.8 亿元，同比下降 14.3%。同属食品饮料产业链，食品制造仍保持收入、利润同步增长，而酒饮茶板块利润降幅明显大于收入降幅，说明行业当前不是简单的消费总量问题，而是需求结构、渠道库存、价格体系和成本费用共同作用下的利润再分配。 1.1 食品制造：刚需消费仍有韧性，利润修复更依赖成本与效率 食品制造业收入和利润保持正增长，说明居民基础食品消费仍具备支撑。相较于礼赠、商务和高客单价消费，日常食品需求更高频、更刚性，受宏观预期波动的影响相对较小。国家统计局披露的社零数据也显示，1—4 月餐饮收入同比增长 3.8%，网上商品零售额中吃类商品同比增长 15.6%，粮油食品类、饮料类、烟酒类限额以上零售额分别同比增长 8.6%、6.0%、15.2%。这意味着食品饮料内部并非缺少需求，而是需求更多集中在刚需、高频、便利化和性价比消费方向。（数据来源：国家统计局） 大众品利润改善的另一条线索来自成本端。农业农村部 5 月 28 日披露的5 月第 3 周畜产品和饲料集贸市场价格显示，全国猪肉平均价格 19.98元/公斤，环比下降 0.4%，同比下降 22.2%；全国豆粕平均价格 3.28 元/公斤，环比下降0.3%，同比下降6.6%；主产省份生鲜乳平均价格3.03元/公