医药生物行业报告：双多抗药物景气度高，全球头部CDMO构筑核心技术平台迎订单

证券研究报告：医药生物|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位7501.2752 周最高9323.4952 周最低7447.19行业相对指数表现2025-062025-082025-102026-012026-032026-05-5%0%5%10%15%20%25%30%医药生物沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com近期研究报告《宝济药业(2659.HK)：商业化元年开启，核心产品收获，平台价值逐步兑现》- 2026.05.29医药生物行业报告 （2026.5.25-2026.5.29）双多抗药物景气度高，全球头部 CDMO 构筑核心技术平台迎订单l投资要点双/多特异性抗体作为下一代抗体疗法的核心，能够同时靶向两个不同的抗原或表位，从而实现单一靶向抗体无法达成的协同效应、桥接免疫细胞与肿瘤细胞或克服耐药性等多种创新治疗机制 。然而，双抗的功能升级也带来了明显生产工艺挑战。在双多抗领域，CDMO公司可以提供从抗体结构设计、细胞系构建、工艺开发、分析方法开发到临床和商业化生产的端到端服务，帮助客户加速研发进程、降低风险并优化生产成本。本周我们梳理了药明生物、富士胶片（Fujifilm）、三星生物（Samsung Biologics）、龙沙（LONZA）四家全球头部大分子 CDMO公司的相关技术平台。四家公司的核心技术平台集中在分子构建、细胞系开发及生产工艺环节。通过构建拥有自主知识产权的核心技术平台，CDMO 公司可提高自身竞争优势、从漏斗入口获得更多订单。投资建议：双多抗药物市场空间大、增速快、景气度高，是与 ADC、多肽并驾齐驱的赛道。生产工艺开发难度导致双抗开发外包率较高，对大分子 CDMO 企业而言是重要的订单和未来业绩来源。头部企业可以提供从抗体结构设计、细胞系构建、工艺开发、分析方法开发到临床和商业化生产的端到端服务，提高自身竞争优势、保障中长期增长。建议关注：药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份等。l本周行情回顾本周（2026 年 5 月 25 日-5 月 29 日），A 股申万医药生物下跌2.64%，板块整体跑输沪深 300 指数 3.61pct，跑输创业板指 5.16pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 15 位。本周申万医药子板块中，血液制品板块涨跌幅排名第一，上涨 2.72%；原料药板块表现相对较差，本周下跌 5%。l行业观点1、创新药：BD 和数据读出双重催化，看好长期全球商业化潜力本周 ADCO 摘要释放，迎来重点项目数据读出的催化时间点，国产创新药全球性竞争力提升逻辑不断强化。创新药板块行情 25 年以BD 驱动为主，26-27 年预计将以大品种关键临床 POC 数据驱动为主，长期维度看 28 年后目前已出海的重点品种如康方依沃西单抗、科伦博泰 Sac-TMT 以及信达生物 IBI363 等一系列重点品种将迎来海外上市商业化，参考百济神州泽布替尼放量节奏，板块龙头公司有望充分受益商业化分成。作为成长性赛道，建议以中期维度理解创新药板块基本面，再次发布时间：2026-06-01请务必阅读正文之后的免责条款部分2强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在 25 年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的。2、创新药产业链：板块业绩全面提升，龙头指引乐观看好 26 年产业链公司如 CXO 以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内 BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及 IPO 增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在 26 年兑现；从供给端来看，经过 20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26 年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。重点推荐安评行业。上游需求已迎来修复，带动订单端快速复苏，相关公司 2025 及 2026Q1 新签订单加速增长。此外，实验猴因种群结构变化导致供给收缩，供需缺口拉大、猴价持续升温，因此安评行业目前处于“需求回暖+供给弹性”景气度双击向上阶段。建议关注标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。3、原料药：看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的，建议关注国邦医药、普洛药业原料药行业目前多品种处历史底部区域，向下空间有限。其中部分维生素和抗生素品种已先行提价，行业接近周期反转。推荐关注竞争格局好、盈利能力稳定的标的国邦医药、普洛药业。国邦医药：动保板块展现规模壁垒与周期韧性，氟苯尼考和盐酸多西环素快速上量，氟苯尼考出货突破 4000 吨、盐酸多西环素突破3000 吨，同比增速均超 30%。随着“多品种头部”战略推进，2025年公司已拥有销售产品超 80 个，其中 13 个收入过亿、4 个超 5 亿，产品矩阵抗周期能力强。普洛药业：传统原料药主动收缩低毛利业务，维护了主要产品市场份额和价格平衡，盈利能力稳定；CDMO 业务快速增长，三年内将交付的商业化订单超 60 亿元。随着业务从中间体向“API+制剂”转型升级及跨国药企客户的突破，CDMO 已跃升为公司最大毛利贡献板块，增长确定性凸显。4、体外诊断：重视化学发光行业底部机会，建议关注龙头新产业（1）国内行业层面，尽管存在集采/拆套餐等因素扰动，但是回溯24-25 的集采执行：从结果上来看，进口 70%+的份额掉到了60-65%，国产提升至 35%+。国产替代的逻辑在持续兑现。（2）今年来看，拆套餐的负面影响基本见底，对于必要的套餐还是会保留，反而有所回升。预计甲功+肿标在今年上半年全面落地，国产企业调价已提前执行，预计全年价格影响小。此外，26Q1 流水线请务必阅读正文之后的免责条款部分3等大设备的装机持续加快，抓住替换周期+集采替代，国内增长动力足。（3）海外空间大，地缘政治扰动因素预计逐渐减弱，公司海外收入占比快速提升，有望持续复制“印度模式”，带动海外放量，夯实整体业绩增长。l风险提示：研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。请务必阅读正文之后的免责条款部分4目录1双多抗药物景气度高企，全球头部 CDMO 构筑核心技术平台迎订单..................................62行业观点及投资建议.........................................................................82.1行情回顾 ............................................