整车主线周报：本周理想小鹏发布一季度报，SW乘用车表现相对较好

整车主线周报：本周理想小鹏发布一季度报，SW乘用车表现相对较好证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2026年6月1日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（板块最新观点2◼乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。◼重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！◼客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万台保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。 ◼摩托车观点更新：大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万辆，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万辆，同比+50%。看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。◼注：下文本周指5/25-5/29◆ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。3目录本周（5/25-5/29）板块行情复盘板块边际变化跟踪投资建议与风险提示一、本周（5/25-5/29）板块行情复盘4本周板块行情复盘◼ 整车各子板块：本周各板块均下跌，SW乘用车指数-0.09%，相对万得全A指数+1.6%，跌幅最小；本周SW商用载货车指数-11.51%，相对万得全A指数-9.8%，跌幅最大。◼ 乘用车板块：本周SW乘用车指数-0.09%，相对万得全A指数+1.6%，本周香港汽车指数-1.55%，相对恒生指数+0.1%。个股表现上，本周比亚迪+2.6%，涨幅最大，本零跑汽车H-7.9%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所5图：本周整车各子板块涨跌幅图：本周乘用车核心个股涨跌幅-5.79%-0.09%-11.51%-0.59%-7.05%-8.19%-1.55% -1.65% -1.72%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2.6%2.3%2.0%-0.3%-0.7%-0.7%-1.3%-2.6%-3.2%-4.3%-4.6%-4.8%-6.2%-6.4%-7.9%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%比亚迪特斯拉小鹏汽车H比亚迪股份蔚来赛力斯上汽集团广汽集团H吉利汽车广汽集团A长城汽车A长城汽车H长安汽车理想汽车H零跑汽车本周板块行情复盘◼ 商用车板块：本周SW商用载货车指数-11.51%，相对万得全A指数-9.8%，本周SW商用载客车指数-0.59%，相对万得全A指数+1.1%。个股表现上，本周潍柴动力A+3.9%，涨幅最大，中通客车-8.1%，跌幅最大。◼ 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数-8.19%，相对万得全A指数-6.5%。个股表现上，本周爱玛科技+4.5%，涨幅最大，本周涛涛车业-7.0%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所6图：本周商用车核心个股涨跌幅图：本周摩托车核心个股涨跌幅3.9%2.9%2.4%1.8%1.3%-0.9% -1.0%-6.4%-7.8% -8.1%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%4.5%-1.2%-3.2%-4.3%-5.9%-6.1%-7.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%本周板块行情复盘◼ 本周SW乘用车PE 28.1x，SW商用载货车PE 49.0x，SW商用载客车PE 14.6x；分别处于16年至今的75.1%/66.0%/6.8%分位数。◼ 本周SW乘用车PB 1.8x，SW商用载货车PB 2.6x，SW商用载客车PB 3.7x；分别处于16年至今的24.0%/85.2%/84.4%分位数。数据来源：wind，东吴证券研究所7图：本周整车PE（TTM）估值图：本周整车PB （TTM）估值050100150200250SW乘用车PESW商用载货车PESW商用载客车PE012345SW乘用车PBSW商用载货车PBSW商用载客车PB二、板块边际变化跟踪8◆ 本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/5/29涨幅为17.0%。最新一周5/22-5/29铝价下跌0.4%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/5/29涨幅为142%。最新一周5/22-5/29价格稳定。 3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/5/29涨幅为38.9%。最新一周5/21-5/29铜价涨价1.4%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/5/26涨幅为311.4%。最新一周5/19-5/26存储价格下滑1%。上游价格变化梳理数据来源：Wind，东吴证券研究所图：碳酸锂(电池级,99.5%,国产)平均价（万元/吨）图： LME铜现货结算价（美元/吨）图：长江有色市场铝(A00)平均价（元/吨）图：存储价格指数变化10,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.00010203040500102030405060709◆ 25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值。汇率波动主要关注季度末截面数据，2025/9/30美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.1055/8.3351/8.64；2025/12/