医药生物行业周报：关注脊柱续标进展

医药生物 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 6 月 1 日 强于大市 相关研究报告 《医药生物行业周报》20260517 《医药行业 25 年年报及 26 年一季报综述 》20260506 《脑机接口行业深度报告》20260427 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 医药生物 证券分析师：刘恩阳 enyang.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 证券分析师：苏雪儿 xueer.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300526030001 医药生物行业周报 关注脊柱续标进展 申万医药生物指数在 2026.05.25-2026.05.29 下跌 2.64%，在申万一级行业中排名第 16名。同期沪深 300 指数上涨 0.97%，医药生物指数跑输沪深 300 指数 3.61 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均跑输沪深 300 指数。后集采时代，相关降价影响边际减弱，国产头部企业有望凭借规模化生产优势和成本管控能力，持续扩大领先优势。集采降价加大骨科手术可及性，以价换量效应加速兑现，同时头部企业加速产品创新和海外市场拓展，有望增加新增长引擎。短期建议重点关注脊柱续标进展。 板块行情 ◼ 申万医药生物指数在 2026.05.25-2026.05.29 下跌 2.64%，在申万一级行业中排名第 16 名。同期沪深 300 指数上涨 0.97%，医药生物指数跑输沪深 300 指数 3.61个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均跑输沪深 300 指数。截至 2026.5.29，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 44.55 倍，当前估值水平位于历史估值中枢偏下位置，具备一定的安全边际和向上空间。 支撑评级的要点 ◼ 骨科领域已基本实现全面集采，国产化率大幅提升。从细分子板块首次集采情况来看，人工关节国采中选企业 44 家，首年意向采购量 54 万套，平均降幅 82%；脊柱类国采覆盖 14 个产品系统，中选企业 152 家，首年意向采购量 121 万套，平均降幅 84%；创伤类集采以河南 12 省联盟形式开展，中选企业 71 家，首年意向采购量 97 万套，平均降幅 89%。整体来看，首次集采价格降幅影响较大，三大品类平均降幅均超过 80%，短期压缩了价格和利润空间。长期来看，集采推动国产化率提升，人工关节、脊柱、创伤的国产化率均稳步提升，推动行业集中度提升。 ◼ 人工关节续标规则优化，实现温和降价。以 2024 年已完成的人工关节续标来看，接续采购共有 6000 多家医院参加、54 家企业的 167 个产品中选，填报需求量 58万套，较首轮略有增加，中选价格方面，平均降幅约 6%，整体降价较为温和，实现稳定价格预期。从政策规则看，人工关节续标在采购周期、报价规则、协议量分配、履约考核等方面均进行了优化，比如新引入的“复活”机制，且将履约情况与协议量挂钩，整体呈现温和接续、规则细化的特征。人工关节集采续标后国产替代进程持续深化，在 2024 年人工关节续标中，外资企业占比从首次集采的20.45%下降到 12.96%，国产品牌的占有量从 79.55%增加到了 87.04%，外资品牌整体份额已明显收缩，头部国产企业凭借成本、渠道及履约优势，正加速抢占市场份额。 ◼ 脊柱续标工作逐步开展，预计延续温和导向。2026 年 4 月 30 日，国家组织医用耗材联合采购平台发布《关于开展骨科脊柱类、人工晶体类及运动医学类医用耗材产品信息集中维护工作的通知》，启动骨科脊柱类耗材和人工晶体协议期满接续采购。预计本次续标规则将延续“温和接续”导向，政策规则日趋完善，降价压力显著减小。重点关注具备规模成本优势、产品线丰富及创新能力突出的头部企业，有望在续标中持续扩大领先优势。 投资建议 ◼ 骨科耗材企业集采影响基本出清，后集采时代，相关降价影响边际减弱，国产头部企业有望凭借规模化生产优势和成本管控能力，持续扩大领先优势。集采降价加大骨科手术可及性，以价换量效应加速兑现，同时头部企业加速产品创新和海外市场拓展，有望增加新增长引擎。短期重点关注脊柱续标进展。建议重点关注三友医疗、威高骨科、大博医疗、春立医疗、爱康医疗等。 评级面临的主要风险 ◼ 海外市场拓展不及预期风险、企业研发不及预期风险、产品销售不及预期风险、集采续标不及预期风险 2026 年 6 月 1 日 医药生物行业周报 2 目录 医药板块整体行情 ............................................................................................ 4 医药板块整体行情 ................................................................................................................................ 4 医药子板块整体行情............................................................................................................................. 4 医药板块估值表现 ............................................................................................ 5 医药板块估值表现 ................................................................................................................................ 5 医药板块个股表现情况 ......................................................................................................................... 6 关注骨科脊柱续标情况 .................................................................................... 7 风险提示 ............................................................................................................ 9 2026 年 6 月 1 日 医药生物行业周报 3 图表目录 图表 1. 申万一级行业指数及沪深 300 指数涨跌幅表现（2026.05.25-2026.05.2