人形机器人行业跟踪报告：宇树科技科创板IPO将于6月1日上会

[Table_RightTitle] 证券研究报告|机械设备 [Table_Title] 宇树科技科创板 IPO 将于 6 月 1 日上会 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——人形机器人行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 06 月 01 日 [Table_Summary] 行情回顾： 上周人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深 300 指数和机械设备指数。上周人形机器人板块指数下跌 8.51%，上证指数下跌 1.08%，沪深300 指数上涨 0.97%，申万机械设备指数下跌 4.98%，人形机器人板块指数跑输上证指数 7.44 个百分点，跑输沪深 300 指数 9.48 个百分点，跑输申万机械设备指数 3.54 个百分点。 2026 年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深 300 指数和机械设备指数。2026 年初至 2026 年 5 月 29 日，人形机器人板块指数下跌 0.52%，上证指数上涨 2.51%，沪深 300 指数上涨 5.66%，申万机械设备指数上涨 14.98%，人形机器人板块指数跑输上证指数 3.03 个百分点，跑输沪深 300 指数 6.18 个百分点，跑输申万机械设备指数 15.50个百分点。 从估值来看，截至 2026 年 5 月 29 日，人形机器人指数 PE(TTM)为 34.59倍，近 5 年呈现出较为明显的下降趋势，2026 年以来估值保持相对稳定。从估值分位数来看，人形机器人指数近五年历史分位仅处约 14%附近，处于较低水平；而在近一年分位已升至约 70%，估值水平有所提升。人形机器人指数估值长期仍处历史底部区域，但短期已修复至近一年偏高水位。 从成交金额及占比来看， 上周人形机器人板块合计成交金额约9,803.86 亿元，较上上周环比增长 9.51%，显示资金对该赛道的参与深度和交易热度正在同步提升，成交金额占万得全 A 周度成交金额 6.10%。在全市场层面，5 月 25 日至 5 月 29 日期间交易日万得全 A 成交总额达16.08 万亿元，显示整体流动性充裕，为主题轮动提供了土壤。在全市场日均成交高达 3.22 万亿元的充裕流动性环境下，人形机器人板块受益于增量资金的持续流入，形成了“宽流动性支撑+主线放量”的良性共振。 产业动态： 宇树科技科创板 IPO 将于 6 月 1 日上会。5 月 25 日，据上交所官网，上交所上市审核委员会定于 6 月 1 日召开 2026 年第 31 次上市审核委员会审议会议，审议宇树科技股份有限公司。最新披露的招股说明书显示，报告期内（2023 年、2024 年和 2025 年），宇树科技营业收入与盈利规模实现了较快增长，期间年度营业收入的复合增长率达到了226.78%，由2023年度的15,913.44万元增长至2025年度的169,926.93万元，同期扣非后净利润则由-1,801.91 万元增长至 59,075.28 万元，主营业务毛利率亦由 44.22%增长至 60.13%。与此同时，宇树科技还披露了审核中心意见落实函的回复情况。 云深处科创板 IPO 获受理。此次 IPO 云深处拟募集资金 25.03 亿元， [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 全国首个人形机器人全生命周期管理服务平台正式发布 宇树科技发布全球首款量产载人变形机甲GD01 4 月挖掘机与装载机销量均实现较快增长 [Table_Authors] 分析师: 蔡梓林 执业证书编号： S0270524040001 电话： 18902216585 邮箱： caizl@wlzq.com.cn 分析师: 李晨崴 执业证书编号： S0270525110001 电话： 18079728929 邮箱： licw@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%60%70%机械设备沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 发行募集资金扣除发行费用后，将投资于具身算法及模型研发项目、机器人本体与解决方案研发项目、具身智能机器人产业化项目、具身智能机器人基地建设项目。招股书显示，云深处已实现绝影 X 系列、绝影Lite 系列以及山猫 M 系列产品的稳定制造与规模化交付，截至 2025 年底，累计产量超 5,500 台。上述产品 2025 年占该公司营收比例分别为58.11%、15.23%、22.11%。从业绩表现来看，2023 年至 2025 年各期期末，该公司分别实现营业收入 0.50 亿元、1.03 亿元和 3.37 亿元，复合增长率达 160%；分别实现净利润-2,585.01 万元、-1,328.99 万元、2,868.40 万元，其于 2025 年度首次实现扭亏为盈。报告期内，该公司毛利率分别为 33.48%、38.76%和 52.83%。 深交所受理乐聚智能创业板 IPO 申请。乐聚智能主要产品为人形机器人，目前涵盖全尺寸和中、小型等全系列产品，包括夸父系列、鲁班系列和 Aelos 系列。根据 IDC 等发布的市场数据，公司 2025 年人形机器人出货量位列全球第三，其中全尺寸双足人形机器人出货量排名全球第二，产品覆盖科研教育、商业服务、数据采集及工业生产等下游领域。根据招股说明书，乐聚智能 2025 年 10 月最近一次融资的投后估值为43.27 亿元，2025 年度营业收入为 2.58 亿元，最近三年营业收入复合增长率为 118.68%；拟募集资金 26 亿元，主要用于人形机器人产业化基地建设项目、人形机器人具身智能研发中心项目、高质量大规模数据集建设项目等。 投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI 大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从 B 端走向 C 端，未来市场空间广阔。2026 年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。 ⚫ 风险因素：政策效果不及预期风险、需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页