切入先进封装材料，赛道跃迁打开第二曲线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月28日优于大市戈碧迦（920438.BJ）切入先进封装材料，赛道跃迁打开第二曲线核心观点公司研究·财报点评北交所·北交所Ⅱ证券分析师：李聪证券分析师：石昆仑licong3@guosen.com.cnshikunlun@guosen.com.cnS0980525080006S0980526020002证券分析师：曹翰民联系人：殷浚喆0755-819818730755-22940868caohanmin@guosen.com.cn ynjunzhe@guosen.com.cnS0980524100001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价73.90 元总市值/流通市值10751/10301 百万元52 周最高价/最低价81.00/18.26 元近 3 个月日均成交额351.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司 2025 年全年营收降幅收窄，新业务客户验证突破有望驱动业绩拐点。公司 2025 全年实现营业收入 5.52 亿元，同比微降 2.59%；归母净利润2958.48 万元，同比下降 57.89%。营收降幅较前三季度略有收窄，利润端仍承压主要系特种功能玻璃新客户尚处导入期，叠加股权激励费用摊销及政府补助减少等因素影响。随着半导体玻璃载板材料通过多家顶级厂商验证并获订单，2026 年下半年起有望持续贡献增量收入，业绩拐点渐行渐近。公司聚焦"光学玻璃+半导体新材料"，产业结构加速升维。 公司成立于 2002年，长期深耕光学玻璃与特种功能玻璃领域，是国内少数能够规模化生产光学玻璃的"隐形冠军"企业。2025 年公司战略重心加速向半导体玻璃载板、玻璃基板及特种玻纤三条高价值赛道转移，从传统玻璃材料商向高端半导体供应链跃迁。技术同源迁移，玻璃载板与基板验证取得重大突破。公司凭借在光学玻璃领域积累的配方研发、精密成型、镀膜工艺，切入半导体玻璃材料赛道。公司累计获得玻璃载板订单 1.26 亿元，玻璃基板产品已成功开发并已向多家知名半导体厂商送样，公司作为产业链上游，享受行业放量红利。布局熠铎科技，打通玻璃载板量产路径。 公司以 1000 万元股权投资国内唯一键合玻璃载板量产商熠铎科技，熠铎一期产线已于 2025 年 7 月正式投产。公司作为其上游核心玻璃原材料供应商，有望在载板业务放量时率先受益。积极布局特种玻纤领域，第二增长曲线正式启动。 2025 年 12 月，公司拟投资 10 不超过亿元实施特种电子玻纤制造项目，全部达产后日产能 10.8 吨。随着 AI 服务器与 5G 基站需求的快速增长，特种纤维国产化空间广阔，有望成为公司未来业绩的重要增量来源。风险提示：半导体玻璃基板量产进度不及预期；客户集中度风险及订单波动；国际巨头竞争加剧；新产能爬坡期毛利率承压。投资建议：戈碧迦传统光学玻璃业务基本盘稳定，特种玻璃业务中微晶玻璃复苏向好，深度布局并切入半导体材料领域，玻璃载板业务业绩兑现，玻璃基板验证进展顺利。考虑未来公司特种玻璃业务“多点开花”，玻璃载板和基板放量后公司业绩增量显著，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 0.76/1.37/1.94 亿元，同比+156.3%/+80.7%/+41.4%；EPS分别为 0.52/0.95/1.34 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)5665528841,2581,614(+/-%)-30.0%-2.6%60.2%42.4%28.3%归母净利润(百万元)703076137194(+/-%)-32.6%-57.9%156.3%80.7%41.4%每股收益（元）0.500.200.520.951.34EBITMargin12.5%5.1%11.1%13.9%15.0%净资产收益率（ROE）7.5%3.1%7.4%12.3%15.5%市盈率（PE）144.7351.9137.376.053.7EV/EBITDA96.0148.661.141.432.1市净率（PB）10.7910.7810.229.348.32资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月30日2026年05月31日2026年06月01日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2目录公司概况 ................................................... 3公司沿革及经营概况 ............................................ 3财务分析 ....................................................... 62026 年一季度：业绩拐点确立，特种玻璃驱动高增长 ......... 62025 年：营收端略有波动，利润端阶段性调整 ............... 7同行业对比 .................................................... 10光学玻璃基本盘稳固，车载与 AR 贡献增量 ..................... 12特种玻璃优势卡位，细分赛道多点开花 ........................ 13微晶玻璃：纳米微晶核心突破，多场景应用打开空间 ................. 13玻璃载板与基板：技术同源切入先进封装，客户验证取得突破 ......... 14特种玻纤：前瞻布局低介电/低膨胀产品，AI 算力赋能增量市场 .......17盈利预测 .................................................. 22投资建议 .................................................. 24风险提示 .................................................. 25盈利预测的风险 ................................................. 25经营风险 ....................................................... 25财务风险 ....................................................... 25技术风险 ....................................................... 25政策风险 ....................................................... 25财务预测与估值 ............................................ 26请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司概况公司沿革及经营概况湖北戈碧迦光电科技股份有限公司（简称“戈碧迦”）专