盈利能力显著改善，新业务持续兑现

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1汽车零部件Ⅲ亚普股份（603013.SH）增持-A(维持)盈利能力显著改善，新业务持续兑现2026 年 6 月 1 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 5 月 29 日收盘价（元/股）：19.24年内最高/最低（元/股）：30.29/16.07流通 A 股/总股本（亿股）：5.08/5.08流通 A 股市值（亿元）：97.78总市值（亿元）：97.78基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.32摊薄每股收益(元/股)：0.32每股净资产(元/股)：10.08净资产收益率(%)：3.43资料来源：常闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com贾国琛执业登记编码：S0760525120001邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件描述近日，亚普股份发布 2025 年报和 2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入 91.33 亿元，同比+13.09%；归母净利润为 5.28 亿元，同比+5.62%；扣非净利润为 5.21 亿元，同比+2.47%。2026 年 Q1 公司实现营业收入 21.96亿元，同比+11.23%；归母净利润为 1.62 亿元，同比+25.39%；扣非净利润为 1.55 亿元，同比+21.02%。事件点评油箱基本盘稳健增长，旋变等新业务逐步放量。2025 年分产品看，油箱业务收入为 84.12 亿元，同比增长 11.88%，是公司核心基本盘；其他业务实现收入 3.96 亿元，同比增长 64.59%，主要包括旋转变压器、热管理及加油管等产品，增长亮眼。产销方面，2025 年公司油箱销量为 1079.54 万只，同比增长 11.16%；自 2025 年 6 月 30 日起赢双科技纳入合并报表后，旋变 2025年下半年实现销量 415.39 万台，成为新能源核心部件业务的重要增量。2026年 Q1 公司收入与利润继续双增，新业务导入后增长动能仍在延续。新业务盈利能力较好，26Q1 毛利率和净利率显著改善。2025 年公司毛利率为 15.10%，同比-0.22pct；净利率为 6.45%，同比-0.24 pct，盈利能力略哟下降，基本保持稳定。其中其他业务毛利率提升 8.23pct 至 31.19%，反映新业务盈利水平较高。2026 年 Q1 公司毛利率为 16.99%，同比提升 1.36 个百分点、环比提升 2.36 个百分点；净利率为 8%，同比提升 1.05 个百分点、环比提升 2.56 个百分点，盈利显著改善。2025 年公司新产品和新项目持续兑现。以混动汽车高压燃油系统为代表的新技术产品持续获得新项目定点，新获混动燃油系统订单创历史新高，大幅超越传统燃油系统。热管理系统方面，公司多个集成模块项目实现批量供货，核心零部件多通水阀项目定点实现“从 0 到 1”的突破。电池包壳体方面，轻量化复合材料电池包上盖、底护板及多材料融合下托盘项目持续推进，部分项目已进入批量供货阶段，公司在纯电动汽车领域的产品拓展正在加快。2025 年公司完成对赢双科技约 54.50%股份的控股收购，切入旋转变压器领域，赢双科技的产品为公司新能源核心部件业务提供新的成长弹性。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议短期，随着新能源汽车市场的持续增长，公司有望凭借其技术优势、市场拓展能力和战略布局，在新能源汽零领域保持稳健向上的发展态势。中长期，随着公司国际化经营逐步迈入收获期，并通过投资并购进一步完善战略布局，公司品牌影响力和市场份额有望不断提升。我们预计公司 2026-2028 年营收分别 96.89、102.95、109.64 亿元；归母净利润分别为 5.97 亿元、6.59 亿元、7.23 亿元，EPS 分别为 1.18、1.30、1.42元，对应 5 月 29 日收盘价 PE 分别为 16、15、14 倍，维持“增持-A”评级。风险提示宏观经济和市场环境带来的风险：若国内外宏观经济不及预期，国内消费疲软，可能影响汽车市场。​国际贸易摩擦带来的风险：西方国家的新能源汽车政策及贸易保护举措影响中国汽车出口，贸易摩擦加剧促使车企调整市场与供应链策略。市场竞争加剧带来的风险：近年来国内汽车价格战严峻，降本压力势必传至下游供应商，挑战企业运营能力。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)8,0769,1339,68910,29510,964YoY(%)-5.913.16.16.36.5净利润(百万元)500528597659723YoY(%)7.35.613.110.49.6毛利率(%)15.315.115.515.816.2EPS(摊薄/元)0.981.041.181.301.42ROE(%)12.411.811.912.012.0P/E(倍)19.618.516.414.813.5P/B(倍)2.32.22.01.81.7净利率(%)6.25.86.26.46.6资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产50655079561563917125营业收入8076913396891029510964现金12011103168219932767营业成本68387754819086669185应收票据及应收账款14081605157118041762营业税金及附加2430303334预付账款481091313711营业费用4359505766存货11811267129214161547管理费用277313329360395其他流动资产1228994105610411039研发费用316338349381417非流动资产16572351224821681944财务费用-35-51-31-50-72长期投资113104979387资产减值损失-35-25-30-30-36固定资产11161346137612611094公允价值变动收益0-0-0-0-0无形资产162226224224227投资净收益17455其他非流动资产267674552590536营业利润631697778857942资产总计67227430786385599069营业外收入21111流动负债21522202217423492261营业外支出260967短期借款2510181416利润总额606698770852936应付票据及应付账款17531847187520461948所得税66108120132145其他流动负债374345281289297税后利润540589651720791非流动负债205223214219216少数股东损益4061536068长期借款00000归属母公司净利润500528597659723其他非流动负债205223214219216E