北交所首次覆盖报告：海洋油气钻采核心部件供应商，乘海洋经济高速发展东风

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 38 悦龙科技（920188.BJ） 2026 年 05 月 30 日 投资评级：增持（首次） 日期 2026/5/29 当前股价(元) 25.50 一年最高最低(元) 40.00/23.36 总市值(亿元) 21.16 流通市值(亿元) 5.05 总股本(亿股) 0.83 流通股本(亿股) 0.20 近 3 个月换手率(%) 786.93 海洋油气钻采核心软管供应商，乘海洋经济高速发展东风 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  高端柔性管道核心供应商，卡位海洋油气高景气赛道 悦龙科技主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品。公司核心产品侧重于超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，根据应用工况、输送介质等进行定制化生产，重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、化工、轨道交通、食品等领域。我们看好公司产品在油气开采领域中的应用，预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为1.12/1.27/1.47 亿元，对应 EPS 分别为 1.35、1.53、1.78 元/股，对应当前股价的PE 分别为 19.2/16.9/14.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。  柔性管道下游应用广泛，乘海洋经济高速发展东风未来市场空间广阔 海洋工程装备是为海洋资源开发提供技术支持的综合性和战略性装备，在海洋开发过程中扮演举足轻重的作用，应用于海上油气勘探开发的工程装备是当前海工装备的主体板块，投资规模较大，海洋新能源处于发展初期，未来空间较大。根据自然资源部发布的《2025 年中国海洋经济统计公报》显示，2025 年全国海洋生产总值突破 11 万亿元大关，达到 110,180 亿元，同比增长 5.5%，占国内生产总值比重为 7.9%，比 2024 年高 0.1 个百分点。柔性软管作为海洋工程装备的核心零部件，在海洋经济快速发展的带动下，未来市场空间广阔。  掘金深海高端定制柔性管道，定制化生产盈利水平高 公司采用自有品牌销售为主、ODM 为辅的模式，最终定价多采用与下游客户协商市场化定价方式，为公司带来较高的产品溢价。公司核心产品不同于传统橡胶软管，更多侧重于高性能市场，根据应用场景进行定制化生产。以公司海洋工程柔性管道产品为例，该类产品属于完全定制化产品，定制化程度高；公司产品定价受双方协商市场化定价部分影响，产品整体毛利率较高。  风险提示：行业竞争加剧、国际油价大幅下跌、客户依赖风险。其他风险详见倒数第二页标注 1 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 268 289 337 367 406 YOY(%) 22.4 7.9 16.8 8.8 10.5 归母净利润(百万元) 83 90 112 127 147 YOY(%) 37.3 8.2 23.9 13.6 16.1 毛利率(%) 59.7 58.0 58.9 60.4 61.7 净利率(%) 31.2 31.3 33.2 34.6 36.4 ROE(%) 20.4 17.9 18.1 17.0 16.5 EPS(摊薄/元) 1.01 1.09 1.35 1.53 1.78 P/E(倍) 25.7 23.7 19.2 16.9 14.5 P/B(倍) 5.3 4.2 3.5 2.9 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 38 目 录 1、 国内高端柔性管道行业小巨人，油气开采领域核心供应商 ................................................................................................. 4 1.1、 全球油气柔性管道领先企业，产品遍布全球 .............................................................................................................. 4 1.1.1、 海洋工程柔性管道 .............................................................................................................................................. 5 1.1.2、 陆地油气柔性管道 .............................................................................................................................................. 7 1.1.3、 工业专用软管 ...................................................................................................................................................... 9 1.2、 公司产品产销两旺 ....................................................................................................................................................... 11 1.3、 公司财务情况：2025 年营收同比增长 7.89% ........................................................................................................... 12 2、 小软管、大市场，海洋经济高速发展打开未来增长空间 ................................................................................................... 13 2.1、 橡胶软管种类繁多，应用场景广泛............................................................................................................................ 13 2.2、 橡胶软管应用领域广