商贸零售行业跟踪周报：消费级3D打印头部玩家创想三维正式于港股上市

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 消费级 3D 打印头部玩家创想三维正式于港股上市 2026 年 06 月 01 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《618 大促正式开启，看好国补流量新入口+珀莱雅等国货龙头底部企稳向上》 2026-05-25 《证监会召开座谈会，关注服务消费政策风向》 2026-05-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] （注：文中“本周”指 5 月 25 日至 5 月 31 日） ◼ 创想三维 5 月 29 日登陆港交所，15 名基石投资者认购约 64%发行股份。公司于 2026 年 5 月 29 日正式挂牌上市，此前 5 月 11 日通过聆讯。基石投资者合计认购 8,800 万美元（约 6.85 亿港元），按发售价 18.80 港元/股计，占发行股份约 64%，参与方包括泰康人寿、中信兴业国际、CPE Greater China、Jump Trading 等。IPO 募资净额约12.72 亿港元，其中约 30%投向研发，25%用于海外用户运营，25%用于品牌推广及渠道建设。按 2024 年 GMV 口径，公司是全球第二大消费级 3D 打印公司（市占率 11.2%），同时也是全球最大的消费级 3D 扫描仪厂商（市占率 37.6%）。 ◼ 2025 年收入 31.3 亿元，同比+36.7%，非主机品类增速远快于整机。公司 2023 至 2025 年收入分别为 18.8/22.9/31.3 亿元，三年 CAGR 约28.8%。3D 打印机仍是基本盘，但收入占比从 2023 年的 74.6%降至2025 年的 57.1%，同期耗材收入 CAGR 75.3%（占比升至 13.4%），3D 扫描仪 CAGR 196.7%（占比升至 11.7%），激光雕刻机 CAGR 42.4%。3D 打印机均价连续两年分别增长 21.9%和 22.4%，主要来自中高端机型占比提升。毛利率三年维持在 31%附近，经调整利润 2023至 2025 年分别为 1.30/0.97/0.92 亿元，收入放量阶段利润端相对承压，三费率从 25.5%升至 30.8%，其中销售费用率提升最快。 ◼ 北美 2025 年收入同比+63.7%，跃升为公司第一大市场；线上自营同比+62.1%。分地区看，北美 2025 年收入 10.07 亿元，占比从 26.9%升至 32.2%；欧洲收入 7.85 亿元，同比+41.9%，占比 25.1%；中国区收入 8.08 亿元，同比+21.3%，增速低于公司整体，占比从 29.1%回落至 25.9%。渠道方面，2025 年线上收入 15.18 亿元，占比从 35.7%升至 48.5%，电商平台自营收入 8.88 亿元（同比+86.2%）已超过 DTC（6.30 亿元，同比+37.1%）成为线上第一大子渠道，亚马逊贡献 5.84亿元。 ◼ 消费级 3D 打印市场五年 CAGR 33%，关注创想三维上市后渠道拓展与产品升级节奏。全球消费级 3D 打印市场 2024 年 GMV 为 41 亿美元，灼识咨询预计 2029 年增至 169 亿美元。AI 建模降低创作门槛、操作自动化提升是需求端的两个主要推动因素。创想三维 2014年成立，是国内最早进入消费级赛道的公司之一，目前武汉和惠州两个产业园总面积 26 万平方米，创想云注册用户超 400 万，全球授权专利超 900 项。\ 本周行情回顾 ◼ 本周（5 月 25 日至 5 月 31 日），申万商贸零售指数涨跌幅-1.10%，申万社会服务-1.85%，申万美容护理-0.96%，上证综指-1.08%，深证成指-0.14%，创业板指+2.53%，沪深 300 指数+0.97%。 ◼ 年初至今（1 月 1 日至 5 月 31 日），申万商贸零售指数涨跌幅-18.61%，申万社会服务-9.97%，申万美容护理-15.64%，上证综指+2.51%，深证成指+15.16%，创业板指+26.06%，沪深 300 指数+5.66%。 其中，2026 年 5 月 31 日为周日，2026 年 5 月 25 日为周一。 ◼ 风险提示：需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。 [Table_Summary] （注：文中“本周”指 5 月 25 日至 5 月 31 日） ◼ 创想三维 5 月 29 日登陆港交所，15 名基石投资者认购约 64%发行股份。公司于 2026 年 5 月 29 日正式挂牌上市，此前 5 月 11 日通过聆讯。基石投资者合计认购 8,800 万美元（约 6.85 亿港元），按发售价 18.80 港元/股计，占发行股份约 64%，参与方包括泰康人寿、中信兴业国际、CPE Greater China、Jump Trading 等。IPO 募资净额约12.72 亿港元，其中约 30%投向研发，25%用于海外用户运营，25%用于品牌推广及渠道建设。按 2025 年 GMV 口径，公司是全球第二大消费级 3D 打印公司（市占率 11.2%），同时也是全球最大的消费级 3D 扫描仪厂商（市占率 45.3%）。 ◼ 2025 年收入 31.3 亿元，同比+36.7%，非主机品类增速远快于整机。公司 2023 至 2025 年收入分别为 18.8/22.9/31.3 亿元，三年 CAGR 约28.8%。3D 打印机仍是基本盘，但收入占比从 2023 年的 74.6%降至2025 年的 57.1%，同期耗材收入 2023 至 2025 年 CAGR 75.3%（收入占比由 2023 年的 7.2%升至 2025 年的 13.4%），3D 扫描仪收入2023 至 2025 年 CAGR 196.7%（收入占比由 2023 年的 2.2%升至 2025年的 11.7%），激光雕刻机收入 2023 至 2025 年 CAGR 42.4%。3D 打印机均价 2024/2025 年分别同比增长 21.9%和 22.4%，主要来自中高端机型占比提升。毛利率三年维持在 31%附近，经调整利润 2023 至2025 年分别为 1.30/0.97/0.92 亿元，三费率由 2023 年的 25.5%升至2025 年的 30.8%，其中销售费用率提升最快。 ◼ 公司北美 2025 年收入同比+63.7%，跃升为公司第一大市场，公司整体线上销售收入同比+62.1%。分地区看，北美 2025 年收入 10.07 亿元，收入占比由