华创交运行业红利资产月报(2026年5月)：京沪高铁提价有助于释放盈利能力，持续看好港口战略价值投资时代来临

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2026 年 05 月 31 日 华创交运|红利资产月报（2026 年 5 月） 推荐 （维持） 京沪高铁提价有助于释放盈利能力，持续看好港口战略价值投资时代来临  月度行情表现：交运红利资产跑赢交运指数。1）行业涨跌幅：2026/5/1-5/29 期间，高速公路、铁路运输、港口涨跌幅+1.88%、-0.67%、-1.28%，均跑赢交运指数、仅高速公路跑赢沪深 300 指数。年初至今，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-1.24%、-1.98%、+2.48%，港口保持正收益（交运指数下跌 5.8%）。2）红利资产个股表现：2026/5/1-5/29 期间，A 股涨幅前三：北部湾港（+18.1%）>山东高速（+14.49%）>粤高速 A（+11.37%）；H 股涨幅前三：安徽皖通高速（+2.66%）>越秀交通基建（+0.76%）>招商局港口（-0.71%）。3）利率环境：仍处于低位。2026 年 5 月，国债收益率整体震荡下行，历史来看处于低位，截至 2026/5/29，10 年中债国债到期收益率为 1.71%，较 2026/4/30 的 1.75%下跌 4bp，30 年中债国债到期收益率 2.21%。4）行业成交额：5 月铁路日均成交额有所增长。2026/5/1-5/29，高速公路日均成交额 14.22 亿元，同比下降 21.1%，铁路日均成交额 22.5 亿元，同比增长 66.2%，港口日均成交额 28.66 亿元，同比下降 43.6%。5）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从 PE历史分位数看，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，银行为最低；PB 历史分位数，公用事业为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，高速公路、铁路运输与港口均在 3%-4%区间内，银行和煤炭领先。  行业数据：1）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2026/4/27-2026/5/24，2026 年第 18-21 周）监测港口货物吞吐量 10.56 亿吨，同比下降1.8%，年初至今累计 53.44 亿吨，同比增长 1.9%；过去四周集装箱 2650.0 万标箱，同比增长 3.5%，年初至今累计 13810.7 万标箱，同比增长 7.9%。重点港口货种吞吐量增速，2026 年 3 月，铁矿石（+11.7%）>集装箱（+5.5%）>煤炭（-0.5%）>原油（-1.1%），2026 年 1-3 月，集装箱（+8.2%）>铁矿石（+7.5%）>原油（+3.2%）>煤炭（+3%）。2）高速公路：客运量，2026 年 4 月，公路客运量为 9.61 亿人次，同比下降 0.1%；2026 年 1-4 月，公路客运量同比下降 2.7%。货运量，2026 年 4 月，公路货运量为 38.08 亿吨，同比增长 1.7%；2026 年 1-4 月，公路货运量同比增长 3.4%。3）铁路：旅客发送量，2026 年 4 月，铁路旅客发送量为 4.22 亿人次，同比+10.5%；2026 年 1-4 月，铁路旅客发送量同比+6.8%。货运总发送量，2026 年 4 月，铁路货运总周转量为 3208 亿吨公里，同比+6.3%；2026 年 1-4 月，铁路货运总周转量同比+5.4%。  京沪高铁提价，有利于进一步释放盈利能力。我们认为叠加既有“灵活折扣”“多席别差异化”等供给结构优化，票价中枢有望上移，具备对公司营收与利润的直接正向弹性；实际兑现程度取决于折扣执行曲线与客座率变化。我们情景假设票价上涨 5%/10%/15%/20%，税前利润增厚 7.9/15.7/23.6/31.4 亿元。  投资建议：交运红利 A/H 不乏高股息优质标的：1）A 股：东莞控股（4.7%）>四川成渝（4.7%）>唐山港（4.6%）>粤高速 A（4.3%）>大秦铁路（4.2%）；2）H 股：四川成渝高速公路（6.8%）>越秀交通基建（6.3%）>秦港股份（6.0%）>青岛港（5.8%）>招商局港口（5.5%）>江苏宁沪高速（5.4%）>中远海运港口（5.1%）。注：对应 25 年分红股息率（2026/5/29）；3）港口：我们继续强调观点，港口战略价值投资时代来临，预计跑赢交运红利方向。重点推荐招商港口，目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局、近年积极提升分红比例，从 2019 年的 30.5%提升至 2025 年的 43%；推荐青岛港整合优化、业绩稳健；唐山港高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升；关注北部湾港，平陆运河未来开通后对公司业务量的促进潜力。4）公路：我们继续强调公路典型红利资产配置价值，继续首推 A/H 股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE 水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业 ETF 增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。5）铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，公告未来三年（2025-2027 年）分红比例将不低于 55%，分红比例、股息率提升。典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。  风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 120 0.02 总市值(亿元) 33,086.61 2.53 流通市值(亿元) 28,829.54 2.75 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.8% -3.2% -1.8% 相对表现 -4.5% -11.3% -28.6% -2%8%19%30%25/0525/0825/1026/0126/0326/052025-05-29~2026-05-29交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运|红利资产月报（2026 年 5 月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、月度行情表