传媒行业周观察：Anthropic完成新融资并发布新模型，调整中持续关注软件板块拐点

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 传媒 2026 年 05 月 31 日  传媒行业周观察（20260525-20260531） 推荐 （维持） Anthropic 完成新融资并发布新模型，调整 中持续关注软件板块拐点 【市场观点】  行业表现：上周传媒（申万）指数整体跌 3.31%，同期沪深 300 指数整体涨0.97%，板块相比沪深 300 指数跑输 4.28%，位列所有板块第 19 位。恒生科技指数上周涨 0.30%。  A 股传媒：板块延续回调，影视/IP 与部分低位内容标的相对活跃，游戏和营销链前期高位个股承压。从个股看，涨幅情况：百纳千成（20.34%）/粤传媒（20.07%）/横店影视（16.05%）/天地在线（13.64%）/天娱数科（5.77%）领涨。跌幅情况：中青宝（-21.98%）/三人行（-21.68%）/智度股份（-15.42%）/顺网科技（-14.93%）/读者传媒（-14.39%）领跌。  港股互联网：半导体链继续强于平台互联网，AI 服务器、国产半导体和消费电子映射更明确。从个股看，涨幅情况：联想集团（52.38%）/华虹半导体（23.98%）/舜宇光学科技（14.4%）/比亚迪电子（10.95%）/网易-S（6.94%）领涨。跌幅情况：美团-W（-9.71%）/京东集团-SW（-6.74%）/金蝶国际（-6.68%）/小米集团-W（-6.53%）/理想汽车-W（-6.39%）领跌。 【投资建议】  AI：模型侧，5 月 25 日-5 月 31 日模型调用量预计为 39.0T tokens，环比高增35%，其中 DeepSeek V4 Flash、腾讯 Hy3 分列调用量榜单前两名。应用侧，Anthropic 成为全球 AI 应用标杆企业，新一轮投后估值达 9650 亿美元，凭借领先的 AI Coding 能力及聚焦企业端战略，最新年化收入突破 470 亿美元；同步发布旗舰模型 Claude Opus 4.8，登顶模型性能榜、Agent 性能加强，价格相较 Opus 4.7 不变。6 月字节火山引擎、阿里云、腾讯云大会均将聚焦于企业级Agentic 应用。对于头部企业，模型能力提升推动的 MaaS 收入提升将成为衡量 AI 商业化表现的重要标准；C 端关注基于抖音、微信大 DAU 平台的 Agent应用生态落地。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、昆仑万维。  游戏：本周游戏板块继续调整，或系资金虹吸下估值压制，及部分企业股东预减持对情绪影响，其中网易-S 因业绩优异率先开启修复。产品层面，完美世界《异环》、腾讯《王者荣耀世界》新卡池/新赛季首日国内 iOS 游戏畅销榜分别位列第 5/16 名，均创上线以来新高；次新产品吉比特《杖剑传说》、巨人网络《超自然行动组》拓展出海版图。平台层面，PC 端高景气度延续，TapTap PC版上线一年多，DAU 突破 50 万，中期目标 400-500 万，预计 2027 年开始尝试商业化。资金层面，巨人网络、世纪华通获调入沪深 300 指数，世纪华通获调入中证 A50 指数，将于 6 月 12 日收市后生效。目前游戏板块估值处于低位，只要游戏厂商能证明业绩持续释放的能力，即使不考虑估值提升，股价仍有上涨机会。此外，AI 多模态能力提升有望孵化创新的游戏形态和玩法，提升行业估值水平。建议关注：完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。  互联网：板块从业绩验证转向 AI 链映射的再定价。业绩方面，我们统计了24Q1-26Q1 互联网已披露财报的 7 家核心公司（阿里、腾讯、京东、快手、百度、拼多多、网易），呈现三个特征：收入有韧性、利润率继续下台阶、股东回报从高强度回购转向分化。26Q1，7 家合计收入 9581 亿元，同比+5.6%，但调整后利润 1084 亿元，同比-24.2%，利润率降至 11.3%。我们认为互联网板块依然在投入周期，其中：阿里、京东、百度、拼多多、快手都在不同程度地用利润换转型，而腾讯和网易承担了板块利润稳定器的角色。上周新增披露快手 Q1 业绩，可灵 AI 收入超 6.5 亿元且同比增超 300%，是国内视频生成商业化最明确的；拼多多披露 Q1 收入 1062 亿元同比增 11%，但普通股东净利同比下降 15%，反映供给链投入和竞争加剧。下周重点关注美团业绩，关注 AI应用变化，以及硬件链高景气能否继续向软件应用扩散。标的上，建议优先关注 AI 收入可量化、回购分红仍稳、以及有主业托底的平台公司：腾讯控股、快手-W、阿里巴巴-W、百度、网易-S、哔哩哔哩-W；应用方面，关注业绩稳 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 证券分析师：刘玉洁 邮箱：liuyujie@hcyjs.com 执业编号：S0360526030004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 138 0.02 总市值(亿元) 16,521.68 1.26 流通市值(亿元) 15,194.32 1.45 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -9.0% -10.8% 9.9% 相对表现 -10.7% -18.9% -16.9% 相关研究报告 《 传 媒 行 业 周 观 察 （ 20260518-20260522 ）：Qwen3.7-Max 问鼎国产模型第一，Anthropic 有望实现季度运营利润转正》 2026-05-24 《传媒行业周观察（20260511-20260515）：AI 应用进入业绩验证期；快手拟拆分可灵 AI》 2026-05-18 《传媒行业周观察（20260504-20260510）：软件叙事有所修复，关注互联网 26Q1 财季》 2026-05-11 0%17%35%53%25/0625/0825/1026/0126/0326/052025-06-03~2026-05-29传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 健、此前低位标的估值修复：汇量科技、美图、赤子城、阜博集团等。  IP&泛娱乐：IP 板块，段永平泡泡玛特持股总数达 7637 万股，占总股本的5.69%，成为第二大股东。泡泡玛特当前估值不到 15x，对比一二级市场 IP 公司估值仍有折价。阅文集团上线海外 AI 短剧平台 ToonScroll，计划年内推千部漫剧加速出海。电影方面，暑期档已定档《四渡》《三国第一部：争洛阳》《澎湖海战》《年会不能停 2!》《玩具总动员 5》等电影，《转念花开》、《欢迎来龙餐馆》有望定档，关注相关出品及发行方。建议关注：泡泡玛特、阅文集团、中文在线、博纳影业、儒意电影、北京文化、横店影视、上海电影、中国电影、幸福蓝海等。  出版：出版公司业绩确定性强，分红稳健，后续关注教育出版相关政策变化。建议关注业绩稳健的高股息低