石油化工行业周报：日韩石脑油进口缩量显著，石脑油内外价差扩大

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2026 年 05 月 31 日 日韩石脑油进口缩量显著，石脑油内外价差扩大 看好 ——石油化工行业周报(2026/5/25—2026/5/31) 相关研究 - 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 日韩石脑油进口缩量显著，石脑油内外价差扩大。 2026 年 1-4 月，日本石脑油进口338.7 万吨，同比下降 31%，韩国进口 795 万吨，同比降 16.4%，两国石脑油进口规模同步收缩，日本降幅更为显著且进口来源加速多元化。但由于日韩存在较多炼化短流程装置，对石脑油需求量较大，当地供需偏紧。同期，中国由于多数炼厂以长流程炼化为主，而且具备原油原料来源保障，开工率相比日韩等地受影响程度较小，因此国内石脑油价格相比日韩 CFR 价差拉大，保障了国内炼化原料的低成本供应。 ⚫ 上游板块：本周 Brent 油价下跌，自升式钻井日费上涨。至 5 月 29 日收盘，Brent 原油期货收于 92.05美元/桶，较上周末环比下跌 11.10%；WTI期货价格收于 87.36美元/桶，较上周末环比下跌 9.57%。5 月 22 日，美国商业原油库存量 4.42 亿桶，比前一周减少332.7 万桶；汽油库存总量 2.12 亿桶，比前一周下降 257.2 万桶；馏分油库存量 1.01 亿桶，比前一周减少 210.7 万桶。丙烷/丙烯库存 81.19 百万桶，比前一周减少 38 万桶。5月 22 日，美国石油战略储备 3.65 亿桶，下降 906 万桶；商业石油库存总量下降 831 万桶。5 月 29 日，美国钻机数 562 台，周环比增加 4 台，同比减少 1 台；加拿大钻机数162 台，周环比增加24 台，同比增加 50 台。截至 2026 年 5月 28 日，自升式平台 250-、361-400 英尺水深日费分别为 74891.8、100195.6 美元，环比分别持平和上涨 182.2 美元，半潜式平台 3001-5000 英尺水深日费 146800 美元，环比持平；自升式平台 250-英尺水深使用率为 71.43%，环比持平，半潜式平台使用率 50%，环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，但在 OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。 ⚫ 炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差上涨。至 2026 年 5 月 29 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 37.91 美元/桶，较之前一周下跌 7.55 美元/桶。至 2026 年 5 月29 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 43.1 美元/桶，较之前一周下跌 0.9 美元/桶，历史平均为 25.0 美元/桶。烯烃方面，至 2026 年 5 月 29 日当周石脑油裂解乙烯综合价差 204 美元/吨，较之前一周价格上涨 22 美元/吨；乙烯与石脑油价差为 184 美元/吨，较之前一周上涨 35 美元/吨，历史平均 399 美元/吨。东北亚丙烯 1200 美元/吨。至2026 年 5 月 29 日当周丙烯与丙烷价差 177.1 美元/吨，较之前一周上涨 76.7 美元/吨，历史平均价差为 249 美元/吨。我们认为，油价高位震荡下，炼化盈利有所分化，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。 ⚫ 聚酯板块：PTA盈利大幅上涨，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，周内亚洲PX市场均价 1124.75 美元/吨，周环比下跌 6.32%。至 2026 年 5 月 29 日当周 PX 与石脑油价差为 272 美元/吨，较之前一周上涨 37 美元/吨，价差历史平均为 376 美元/吨。PTA 价格持续下跌，至 2026 年 5 月 29 日当周 PTA-0.66*PX 价差为 446 元/吨，较之前一周上涨263 元/吨，历史平均为 756 元/吨。涤纶长丝 POY 价差为 1667 元/吨，较之前上涨 179元/吨，历史平均为 1391 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。 ⚫ 投资分析意见：油价具备向上弹性，2026 年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，重点推荐弹性较大的【中国海油】、【中国石油】、【中国石化】等；油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，重点推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，重点推荐【卫星化学】；海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，重点推荐【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】。 ⚫ 风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 简单金融 成就梦想 1． 本周观点及推荐 1.1 本周思考：日韩石脑油进口缩量显著，石脑油内外价差扩大 1-4 月，日本石脑油进口量显著收缩，进口来源结构加速多元化调整。2026 年 1-4 月，日本累计进口石脑油约 338.7 万吨，较 2025 年同期 490.7 万吨同比下降约 31%，进口规模明显萎缩。从来源地看，传统中东供应国占比大幅下降，其中卡塔尔由 147.6 万吨降至69.4 万吨，沙特阿拉伯由 33.4 万吨锐减至 8.6 万吨；与此同时，日本也对新供应渠道进行了拓展，新增巴布亚新几内亚、土耳其等进口来源，安提瓜和巴布达进口量由 11.3 万吨增至 26.6 万吨。 韩国石脑油进口规模下滑，但总量仍维持相对高位。2026 年 1-4 月，韩国石脑油进口量约 795 万吨，较 2025 年同期 950.5 万吨同比