汽车行业周报：关注科技外溢的催化，6月再看白马业绩交易

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2026 年 05 月 31 日 关注科技外溢的催化，6 月再看白马业绩交易 看好 ——2026/5/25-2026/5/31 汽车周报 《物理 AI 发酵看液冷+FSD，关注比亚迪智驾发布会——2026/5/18-2026/5/24汽车周报》 2026/05/25 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 观点：①科技热情持续发酵，市场也存在高低切，热点外溢的需求，看好智能驾驶、机器人、AIDC 等成长机会。推荐银轮股份、恒勃股份、隆盛科技、福达股份，关注拓普集团、欣锐科技、川环科技等。②FSD 入华关注度提升物理 AI 落地的关注度，同时 5月 28 日比亚迪智驾发布会也有望落地众多新产品和技术，推荐小鹏汽车、比亚迪。③建议关注有业绩 alpha 支撑的白马机会，尤其是在权重指数中的企业，包括宇通客车、敏实集团、继峰股份、星宇股份等。 ⚫ 行业情况更新： ⚫ 根据乘联会周度数据，5 月第四周全国乘用车市场日均零售 4.4 万辆，同比去年 5 月同期下降 26%，较上月同期下降 9%。5 月第四周全国乘用车厂商日均批发 6.4 万辆，同比去年 5 月同期下降 5%，较上月同期下降 5%。 ⚫ 最近一周传统原材料价格指数、新能源原材料价格指数均下降。最近一周/最近一个月，传统车原材料价格指数分别-0.1%/-1.6%；新能源车原材料价格指数分别-0.2%/-1.8%。 ⚫ 市场情况更新： ⚫ 本周汽车行业总成交额 6048.991 亿元（环比-8.56%），本周汽车行业指数收 7451.52点，全周下跌 5.79%。同期沪深 300 指数收报 4892.12 点，全周上涨 0.97%。汽车行业指数涨幅低于沪深 300 指数。汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第 27 位，较上周下降 20 位。 ⚫ 本周行业个股上涨 30 个，下跌 238 个。其中涨幅最大的个股是鑫宏业、美湖股份、瑞玛精密，分别上涨 15.8%、13.6%、10.3%，跌幅最大的个股是中马传动、恒勃股份、日盈电子，分别跌幅-28.1%、-27.9%、-21.2%。 ⚫ 重要事件：①比亚迪"智驾兜底"：一场智驾竞争的范式革命；②理想汽车一季度业绩亏损，纯电与 AI 持续投入；③小鹏汽车一季度业绩承压，毛利率持续改善验证盈利质量提升。 ⚫ 投资分析意见：基于 AI 外溢+反内卷+需求修复主线，整车端：①首先看好 ai 外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏集团、理想汽车、华为系的江淮汽车等。②有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利汽车等。零部件端：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有α支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司，①智能化关注核心 tier1，德赛西威，核心供应链地平线等。②中大市值白马关注，银轮股份、岱美股份、新泉股份、双环传动、敏实集团、星宇股份等。③中小市值弹性关注，福达股份、隆盛科技、恒勃股份、继峰股份、川环科技等。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 简单金融 成就梦想 1. 本周事件 1.1 比亚迪"智驾兜底"：一场智驾竞争的范式革命 5 月 29 日，比亚迪王传福在发布天神之眼 5.0 的同时，宣布为城市领航（NOA）安全兜底一年，成为全球首家公开承诺为智驾事故全额担责的整车企业。此前，比亚迪已于2024 年 7 月率先推出智能泊车终身安全兜底，彼时泊车功能使用率从 21%跃升至 93%，事故赔付几近于零。此次城市 NOA 兜底的逻辑一脉相承：覆盖所有搭载天神之眼 A/B 的车型（老车主 OTA后同享），凡交警认定本车有责且与智驾系统直接相关的事故，由比亚迪全额、无上限赔付，涵盖本车维修、第三方财产及人身伤亡损失，不走保险、不影响次年保费。技术层面，比亚迪同步披露全栈自研的 4nm 车规级芯片"璇玑 A3"、超千线激光雷达等三大传感器，并宣布将推出面向 L3/L4 的天神之眼自动驾驶专属平台，以超 315 万辆智驾车型保有量构建数据闭环。 比亚迪此举的实质，是以"垂直整合"重构智驾竞争的底层逻辑，将制造商责任、保险风险与数据资产整合于一体。在当前 L3 国家强标尚未落地、交警和司法体系对智驾事故责任认定能力仍有限的背景下，比亚迪以"事实性 L3"的方式主动承担责任，将此前由消费者分担的智驾险成本内化至品牌承诺之中。对标海外，特斯拉曾与 Lemonade 合作提供基于 FSD 里程的折扣险种，而比亚迪的路径更为激进——直接由车企兜底，不依赖第三方金融产品转移风险。从长远看，若比亚迪延伸至自持保险牌照，即可形成"智驾数据→定价精准→承保利润"的全链路正向飞轮，实现保险承保利润与整车销量的双重变现。 从竞争维度来看，比亚迪将智驾的核心竞争指标从"技术参数"切换为"谁敢担责"，形成非对称的竞争压力。过去智驾竞赛聚焦于激光雷达数量、算力 TOPS 等显性指标；而这一承诺直接触及消费者最核心的顾虑——"出事谁负责"。对于已具备同等感知能力但不敢承诺担责的竞争对手而言，这一差距在消费者决策层面远比参数差距更具影响力。与此同时，城市 NOA 使用门槛的降低将加速数据回传，形成"更多人用→更多真实路况数据→算法迭代更快→事故率更低→兜底成本更低→更多人购买"的正向循环，进一步拉大比亚迪与尚未跨越信任门槛的竞争对手之间的数据规模差距。 短期而言，此承诺或难立即体现于财报，但其战略意义在于以极低的"智驾体验门槛"将智驾从选配属性重新定义为标配刚需，构建长期护城河。兜底承诺的边际成本取决于实际赔付率：参照泊车兜底几乎零赔付的先例，若城市 NOA 事故率持续压低，比亚迪实际付出的经济成本将远小于品牌与销量收益。更深层的影响在于监管侧：比亚迪的主动担责实质上倒逼 L3 国家标准提速落地，一旦监管跟进，已完成技术与责任体系准备的比亚迪将率先获得制度红利。值得关注的是，现有兜底条款中"与智驾系统直接相关"的责任认定标准尚未明确界定，相关法律细则及刑事责任边界仍存模糊，这将是后续政策演进与行业讨论的重要焦点。 1.2 理想汽车一季度业绩亏损，纯电与 AI 持续投入 行业点评 请务必仔细阅