轻工纺服行业国际运动品牌业绩更新及展望：运动需求多元化，世界杯有望催化新运动潮流

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 05 月 31 日 推荐（维持） 国际运动品牌业绩更新及展望 消费品/轻工纺服 26Q1 国际运动龙头表现分化，户外及运动时尚品牌维持高增，传统运动品牌仍在修复。运动场景加速多元化，足球、赛车、综训、越野跑等方向活跃。2026年世界杯扩容且落地北美，有望催化足球服装、鞋履及周边消费，建议关注受益品牌供应链。 ❑ 26Q1 国际运动品牌业绩表现分化。5 月以来，国际运动品牌陆续披露最新季度业绩，整体延续分化趋势。户外及运动时尚品牌保持高增长，亚玛芬 2026Q1收入同比增长 32.1%，ON 固定汇率收入增长 26.4%，其中始祖鸟、Salomon、ON 跑步及时尚运动仍具较强成长性；运动休闲品牌中，优衣库、Adidas、Deckers 保持稳健增长；而 Nike、PUMA、UA 等传统运动龙头仍处在产品、渠道和库存修复阶段，增长质量和利润表现仍需进一步验证。 ❑ 运动需求仍场景细分化，小众运动需求良好，部分需求外溢至运动休闲。其中亚玛芬受益于始祖鸟高端户外、Salomon 越野跑及软商品增长；ON 延续高端跑步和运动时尚高增（20%+增长）；Adidas 在足球、赛车、跑步、训练及 Originals 服装上均有较好表现（均实现双位数以上增长）；PUMA 虽整体仍在修复，但足球、高尔夫、训练及 HYROX 相关产品表现较好（保持良好增长）。当前运动鞋服行业总体需求虽然偏弱，主要是难有单一运动场景去承接需求（历史承接是篮球—跑步—户外），后续需要重点观察是否出现新的大容量运动潮流承接需求。 ❑ 世界杯或将带动新的运动需求或者运动潮流，或将复刻 samba 带来的运动鞋服行情。2026 年世界杯将在美国、加拿大、墨西哥联合举办，赛事周期延长至 39 天。相较过往世界杯，本届赛事具备“北美高消费市场+三国联合主办+赛事扩容+更长曝光周期”的组合特征，有望带动球衣、训练服、足球鞋、球迷周边、联名潮流及运动生活方式产品需求。参考 Samba 鞋在 2023 年由明星街拍和社交传播带动形成低帮复古潮流，并推动 Adidas 和亚瑟士等运动时尚品牌市值上行（阿迪+60%，亚瑟士+200%+）及制造公司市值上行（华利+54%，裕元+141%），重点关注足球赞助较多的 Adidas、NIKE、PUMA；及在北美销售占比较高的亚玛芬、ON 等。 ❑ 投资建议。1）从制造端看，建议优选受益品牌产业链标的，尤其是和足球相关，推荐申洲国际（和阿迪足球服合作密切，大客户是 NIKE、Adidas）；晶苑国际（和运动有密切合作，北美出口占比高）、裕元集团（部分足球产品有合作，估值低）、华利集团（阿迪、ON、NB 均有望受益）。2）从品牌端看，建议关注 PUMA 的股东安踏体育，若足球相关风格形成潮流，PUMA 的正向收益可能提前实现。 ❑ 风险提示：原材料价格波动的风险、海外需求不及预期导致制造端接单不佳风险、终端消费力不足导致品牌销售承压的风险、库存减值风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 296 5.7 总市值（十亿元） 1906.1 1.6 流通市值（十亿元） 1705.3 1.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.4 -5.4 5.0 相对表现 -9.7 -14.0 -23.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《运动鞋服 2025 年总结及 2026年展望—品牌端有望于 2026 年回暖，制 造 端2026年 持 续 承 压 》2026-04-12 2、《纺织服装及黄金珠宝 2026 年策略报告—品牌端分化加剧，出口制造明年有望呈弱复苏态势》2025-12-16 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 王梓旭 S1090524070009 wangzixu@cmschina.com.cn -10010203040May/25Sep/25Jan/26May/26(%)轻工纺服沪深300运动需求多元化，世界杯有望催化新运动潮流 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 国际运动龙头表现分化，运动场景多元化 ................................................. 4 1、 户外及运动时尚保持高增长 ........................................................................ 4 （1） AMER：始祖鸟&Salomon 保持高增长，Salomon 经营利润率指引持续提升4 （2） ON：北美及欧洲仍保持高速增长 ............................................................ 5 2、 运动休闲稳健增长 ....................................................................................... 7 （1） 优衣库：大中华区稳健，北美高增长 ...................................................... 7 （2） Adidas：足球、赛车等品类高增长，盈利能力持续好转 ......................... 7 （3） Deckers：HOKA 稳健增长，盈利能力有待修复 ..................................... 9 3、 传统运动龙头仍在修复期 .......................................................................... 10 （1） NIKE：渠道及产品优化仍在推进，北美温和增长 ................................. 10 （2） PUMA：足球及综训亮眼，但产品及渠道优化仍需推进 ....................... 11 二、 关注世界杯催化，期待新潮流趋势激发需求 ........................................... 12 （1） 世界杯扩容&北美举办，有望驱动新的运动潮流 ................................... 12 （2） 国际运动品牌持续预热 .......................................................................... 13 （3） 重点关注产品曝光，或将复刻 samba 鞋带来的市场行情 ..................... 13 三、 投资建议 .................................................................................................. 15 四、 风险提