工业／基础材料行业2026年中期投资峰会速递：AI驱动下的电力系统重构

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 2026 年中期投资峰会速递— AI 驱动下的电力系统重构 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 其他金属非金属新材料及加工 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 苗雨菲 研究员 SAC No. S0570523120005 SFC No. BTM578 miaoyufei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王嵩 研究员 SAC No. S0570525110001 SFC No. BLE051 alanwang@htsc.com +(852) 3658 6000 徐嘉欣* 联系人 SAC No. S0570125070136 xujiaxin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 德业股份 605117 CH 175.45 买入 哈尔滨电气 1133 HK 29.15 买入 哈原工 KAP LN 100.00 买入 宁德时代 300750 CH 583.94 买入 东方电气 600875 CH 46.84 买入 阳光电源 300274 CH 184.90 买入 西门子能源 ENR GR 204.40 增持 通用能源 GEV US 1,174.00 增持 卡梅科 CCJ US 136.00 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 5 月 31 日│中国内地 动态点评 5 月 28-29 日我们组织了 2026 年中期投资峰会，会上我们围绕“AI 驱动下的电力系统重构”议题与多位行业专家展开讨论。全球 AI 算力的指数级增长正重塑电力需求增长模式，并推动全球能源体系进入新一轮重构周期。美国加速回归传统电源，低成本、高效率的重型燃气轮机需求高增，数据中心time to power 诉求下轻型燃机、SMR 等灵活电源亦迎来需求扩张；中国则更多依托电气化+新能源+储能路径实现电力系统升级。我们看好海外传统电源投资周期上行，有望带动燃气轮机、核电设备需求持续释放，推荐西门子能源、通用能源、KAP、CCJ；中国电源设备与储能企业凭借产业链布局有望受益，推荐哈尔滨电气、东方电气、宁德时代、阳光电源、德业股份。 AI 电力格局：数据中心领衔全球电力增长加速，重塑供需逻辑 AI 拉动电力需求走出十年停滞期。EIA 预测美国用电 2024-30 年实现 CAGR 1.6%（v.s. 2014-24 年 0.5%），算力用电量预计 2024-30 年实现CAGR 5%。根据睿咨得能源研究，全球已有 15000+个数据中心项目、600GW+项目储备，主要分布在美国、欧洲、中国，到 2030 年数据中心用电量将占全球用电需求的 7%，成为用电量增速最快的行业。 表后电源成为投资新趋势。为平衡数据中心高速发展与民众对电价飙升的不满，美国多地陆续要求数据中心开发商承担电网升级费用，如弗吉尼亚州已率先实施按兆瓦收费的“公用事业基础设施升级费”，将成本从公用事业公司和纳税人转移至数据中心运营商。此外，欧美数据中心项目普遍面临接网审批流程复杂、周期显著拉长的问题，关键设备如大型变压器的交付周期已延长至 3 年以上，数据中心项目因此更多转向表后电源和混合供电模式。 AI 电力解法：基荷电源需求强化，储能与 SMR 提供新能源方案 能源是 AI 基础设施的物理终点。需求端来看，2026 年全球五大科技巨头资本开支预计超过 7000 亿美元，同比增长约 60%，AI 基础设施进入高强度投入阶段，超过 2500GW 电力项目受制于电网围城式审批流程与接入瓶颈，推动项目开发逻辑由依赖电网接入加速转向去电网化。 速度快与经济性不可兼得，AI 找电推动多元供电模式。AIDC 找电顺序遵循电力成本由低到高逻辑，从新建电源成本来看，核电<重燃<轻燃<煤电<SOFC<光储柴，均低于工商业终端电价；但越便宜的电源建设周期也更长，从电源建设周期来看，核电>重燃~煤电>轻燃>SOFC~光储柴。具备低成本优势的重型燃气轮机需求持续景气，主流厂商已排产至 2029-30 年；而受制于电网接入瓶颈和供电时效要求，能够快速部署的轻型燃机、内燃机、中速机、燃料电池、SMR、新能源+储能等成为 AI 电力需求外溢的有效解法。 1. 基荷电源稳定供电、低成本优势强化。1Q26 全球燃气轮机新签订单达29GW，同比+43%，燃料电池、航改燃、天然气发动机等多元主供电新方案趋势加强，5M26 新签订单/框架协议为 2025 全年 2~6 倍不等。 2. SMR 兼具短建设周期、灵活部署与基荷低成本属性，逐步由技术验证向商业化过渡。相比大型核电，SMR 具备单机投资更小、工厂模块化预制比例超过 50%、建设周期显著缩短等优势，其交付节奏可接近轻型燃机等快部署电源，同时具备低碳、稳定出力的属性，并可通过模块化扩展实现滚动开发，见效快、风险低。 3. 电力系统负荷特征重塑，强化储能配置价值。AI 数据中心负载迈向千兆瓦级，且具有更高同步性与瞬时波动性，根据 Google Cloud，AI 数据中心负荷波动幅度可达传统数据中心约 10 倍，一线运行经验普遍要求数据中心在完全断电情况下仍可维持约 4 小时运行，考虑 60%-70%实际负载率，对应 200%-400%配储区间。 风险提示：数据中心建设不及预期、技术迭代不确定性、产能爬坡不确定性。 (3)265483111Jun-25Oct-25Jan-26May-26(%)电力设备与新能源其他金属非金属新材料及加工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E 德业股份 605117 CH 买入 115.64 175.45 147,222 3.49 6.05 7.48 9.23 33.16 19.11 15.47 12.52 哈尔滨电气 1133 HK 买入 19.61 29.15 43,853 1.19 1.58 1.85 1.95 14.32 10.79 9.20 8.76 哈原工 KAP LN 买入 72.30 100.00 18,751 2,199.52 2,972.82 3,863.45 4,868.77 19