电子行业戴尔科技FY27Q1跟踪报告：AI订单驱动业绩及展望大超预期，处于供不应求状态

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 05 月 31 日 推荐（维持） 戴尔科技 FY27Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 戴尔科技近期发布 FY27Q1 财报，业绩大超市场预期，并大幅上修 FY27 指引，同时表示 AI 订单积压持续增加，处于供不应求的状态，收盘价最终大涨 32%，综合财报及电话会议信息，我们评论如下： 评论： 1、FY27Q1：收入及利润大幅增长，大超市场预期。 FY27Q1 营收 438 亿美元，同比+88%，大幅超出市场预期（391 亿美元），净利润 34.4 亿美元，同比+256%，大幅超出市场预期（13.8 亿美元），主因 AI服务器放量、传统服务器需求强劲。毛利率 17.8%，环比-2.4pcts，好于市场预期（16%），下滑主要是受存储价格上涨、毛利率较低的硬件产品大幅增长带来的综合性影响。 2、分业务：AI 服务器收入同比增长近 8 倍，订单积压需求仍在增加。 1）ISG：营收 290 亿美元，同比 +181%，创历史新高；营业利润 31 亿美元，同比+206%。分板块看：a）AI 服务器营收 161 亿美元，同比+757%；本季新增 AI 订单 244 亿美元，期末积压订单创纪录达 513 亿美元，需求持续超过供给、内存为主要瓶颈，客户对 Vera Rubin 等下一代平台兴趣强烈。b）传统服务器&网络营收 85 亿美元，同比+92%，需求显著领先供给，主要由大型企业刷新与扩容驱动，并叠加"AI 拖拽"带来的推理与智能体增量需求。c）存储营收 43 亿美元，同比+8%。2）CSG：营收 146 亿美元，同比+17%；营业利润 12 亿美元，同比+79%，主要仍以商用客户为主，商用客户收入为 130 亿美元，同比+18%，而个人消费者的收入仅为 16 亿美元，同比+9%。 3、未来展望：大幅上调 FY27 指引，全年营收较前次指引上调约 270 亿美元。 展望 FY27Q2，公司预计营收 440–450 亿美元，中值同比+49%；其中 ISG 同比约+75%（含 155 亿美元 AI 服务器收入），CSG 同比约+20%。展望 FY27全年，公司大幅上调指引，预计营收 1650–1690 亿美元、中值同比约+47%，较此前中值 1400 亿美元、同比上调约 270 亿美元；其中 ISG 同比约+80%，由中值 600 亿美元 AI 服务器收入驱动（约同比 2.4 倍，较此前 AI 服务器收入指引上调约 100 亿美元），传统服务器同比增长略超 60%，存储同比中个位数增长，CSG 同比低双位数增长；Non-GAAP 摊薄 EPS 17.90±0.25 美元（中值同比约+75%，较此前上调约 5 美元）。此外，公司预计将以可观的 AI 积压订单进入下一财年，当前核心矛盾在供给侧（DRAM、NAND、CPU 最紧，其次硬盘）而非需求侧。 风险提示：宏观经济波动、终端需求及创新不及预期、AI 发展不及预期。 行业规模 占比% 股票家数（只） 530 10.2 总市值（十亿元） 20660.8 17.8 流通市值（十亿元） 17372.4 16.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 16.1 48.7 105.3 相对表现 14.4 40.7 78.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《Marvell FY27Q1 跟踪报告—多个 CPO 与 NPO 项目上市加速，FY29定制业务超 100 亿美元》2026-05-29 2、《PCB 行业深度跟踪报告—AI 高速升级需求催生 mSAP 新趋势，积极把握算力主升浪行情》2026-05-27 3、《半导体自主可控跟踪报告—华为发表“韬（τ）定律”，新范式实现半导体技术突破》2026-05-25 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 涂锟山 S1090525040004 tukunshan@cmschina.com.cn （后附业绩说明会纪要全文） -50050100150Jun/25Sep/25Jan/26May/26(%)电子沪深300AI 订单驱动业绩及展望大超预期，处于供不应求状态 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 附录：戴尔科技 FY27Q1 说明会纪要 时间：2026 年 05 月 28 日 出席：Jeff Clarke 副董事长兼首席运营官 David Kennedy 首席财务官 Paul Frantz 投资者关系主管 一、管理层发言 Jeff Clarke： FY27 开局非常出色。第一季度凸显了我们运营模式的实力与敏捷性，以及我们广泛产品组合的优势。我们的团队在充满挑战的环境中执行得非常出色，实现了创纪录的营收和每股收益。营收为 438 亿美元，增长 88%；每股收益为 4.86 美元，增长 214%。 需求在所有业务线和地区都强于我们的预期，客户果断行动，以确保在广泛的 IT需求范围内获得供应。这带来了可观的规模效应、创纪录的现金生成，以及持续强劲的股东回报。我们的强劲表现不仅反映了本季度的需求，也反映了我们在PC、计算和存储全栈领域持续推向市场的创新速度。 自上次电话会议以来，我们发布了一系列重磅消息。在 GTC 大会上，我们迎来了与 NVIDIA 合作的 Dell AI Factory（戴尔 AI 工厂）两周年，并扩大了我们在加速计算领域的领先地位。我们推出了基于 NVIDIA Vera Rubin 机架级平台、Rubin GPU 架构和 RTX GPU 的新型基础设施，其外形规格可将 AI 工厂从全球最大的集群扩展到企业所需的灵活性与效率。我们还通过支持 GB10 的全新 Dell Pro Max 系统将 AI 扩展到桌面，并推出了业界首款搭载 GB300 的 OEM 台式机。 在戴尔科技世界大会（Dell Technologies World）上，我们以全新的桌边（deskside）服务器、存储和数据管理创新延续了这一势头。我们的桌边智能体 AI（Agentic AI）解决方案帮助企业在本地运行可投入生产的 AI，支持编码、研究和安全私有助理等用例，同时将敏感数据和知识产权保留在本地。基于我们一体化机架级系统的强劲需求（戴尔是排名第一的机架级基础设施供应商），我们扩展了产品组合，推出了 Dell Power Rack——一款即插即用、工厂集成的解决方案，旨在加速跨计算、网络和存储的部署。 在服务器方面，我们第 18 代 PowerEdge 服务器产品组合扩展了对 AI、HPC和企业工作负载的支持，新增的风冷系统提升了计算密度和效率。在数据方面，Dell AI 数据平台的进步帮助客户大规模地让企业数据就绪，提供更强的编排能力、更快的非结构化数据索引以及更优的分析性能。我们进一步强化了面向现代和 AI