银行业中期策略：多维共振助港银价值回升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 多维共振助港银价值回升 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 沈世原* 联系人 SAC No. S0570126040036 shenshiyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中银香港 2388 HK 59.19 买入 汇丰控股 5 HK 169.13 买入 渣打集团 2888 HK 242.24 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 5 月 31 日│中国香港 中期策略 今年香港银行板块演绎出独立行情，跑赢恒生指数。我们认为核心原因是： 1）26Q1 香港 GDP 高增引导信贷需求回暖；2）香港财富管理市场复苏加快；3）地产风险缓释；4）Hibor 超预期回升助力行业息差企稳；5）人民币升值背景下资金回流，香港作为离岸金融枢纽直接受益。展望下半年，我们认为香港地区经济复苏与地产修复将持续，美联储降息节奏暂缓将带动Hibor 利率继续回升，助力港银息差企稳。考虑到香港资本环境及财富管理需求改善对银行基本面的进一步提振，港银业绩有望迎来持续改善。基于“股息+业绩增长”策略，建议适度加大对盈利弹性更强的外资行配置力度。个股关注：1）基本面稳定、财富管理较好的汇丰控股、渣打集团；2）兼具本地龙头优势和盈利韧性的中银香港。 核心变化：汇率、利率、地产均迎来向好 今年以来，人民币超预期走强、美联储出现加息预期、香港地产持续恢复、本地消费回暖，对香港银行经营情况有较好提振。美元兑人民币汇率震荡回落至 6.8，人民币资产吸引力的提升带动资金回流，香港作为离岸金融枢纽直接受益。凯文·沃什上任美联储主席，通胀下市场预期加息可能性上升，带动香港 HIBOR 各期限利率易上难下，有利于巩固香港银行业息差企稳的趋势。今年以来香港住宅物业市场呈现量价复苏态势，为银行零售信贷拓展及资产质量稳定提供了坚实支撑。商业物业市场整体仍处弱复苏阶段，但核心板块已出现边际缓解。26Q1 香港居民本地消费同比明显提升，对银行零售信贷需求形成正反馈。 经营展望：信贷量升价稳，财富业务提速 整体来看，我们预计香港银行业资负规模稳步扩张，息差修复见稳，财富管理业绩贡献比例提高。信贷重回扩张趋势预计后续月份仍可保持，债券结构配置占比或持续提升。随着经济基本面修复及资金回流，预计存款同比增速年内继续保持大个位数。价格方面，考虑通胀变化下甚至有潜在加息可能，HIBOR 各期限利率上升趋势有望继续保持，驱动整体息差企稳回升。经济恢复与政策支持带动资金回流香港，汇丰、渣打先后明确将以香港为核心的亚洲市场列为下阶段财富业务发展重心，预计财富业务向好具备持续性。 风险缓释：资产质量改善，地产风险缓释 年初以来，香港银行业整体资产质量呈现企稳改善态势，不良率较年初高点回落 14bp 至 1.87%。伴随住宅市场回暖，银行按揭资产质量持续改善。香港负资产住宅按揭未偿还宗数及占比持续回落，6M 以上拖欠比率回落至0.09%。商业物业市场仍然偏弱但已出现改善迹象，预计年内风险将持续出清，显著缓解银行资产质量压力，支持不良率继续下降。额外拨备计提将同步减少，业绩对应提升，助力估值修复。 投资建议：重视香港银行修复机会 年初以来外资对港股金融板块整体增配，我们建议把握香港银行价值重估机会。下阶段需重视香港经济基本面修复与息差企稳带来的业绩改善机会。分红方面，汇丰控股、中银香港和东亚银行分红率均保持 50%以上。考虑回购下，汇丰、渣打、东亚股息率保持 5%-8%，股东回报的成长性与持续性可观。当前香港本地银行 PB（汇丰、渣打、中银香港、东亚平均）估值为1.16 倍（2026/5/28），具备配置性价比。个股关注：汇丰控股、渣打集团、中银香港。个股关注：1）基本面稳定、财富管理较好的汇丰控股、渣打集团；2）兼具本地龙头优势和盈利韧性的中银香港。 风险提示：非住宅商业地产修复不及预期，地缘冲突持续时间超预期。 08152330Jun-25Sep-25Jan-26May-26(%)银行恒生指数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 正文目录 港银行情概览：独立行情凸显，成交占比抬升 ............................................................................................................. 3 核心变化：汇率、利率、地产均迎来向好 .................................................................................................................... 4 汇率：人民币持续升值，财富管理市场回暖 ......................................................................................................... 4 利率预期：美联储紧缩预期升温，Hibor 易上难下 ................................................................................................ 5 香港地产：住宅市场量价齐升，商业地产边际改善 .............................................................................................. 6 经济回暖：消费与投资迎来改善 ........................................................................................................................... 7 基本面：信贷量升价稳，财富业务提速 ........................................................................................................................ 8 规模：资产负债双修复，扩张动能加强 .............................