化工行业周报：国际油价下跌，安赛蜜、尿素价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 6 月 1 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20260524》20260524 《化工行业周报 20260517》20260518 《化工行业 2026 年一季报综述》20260513 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001 化工行业周报 20260531 国际油价下跌，安赛蜜、尿素价格上涨 地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。 行业动态  本周（05.25-05.31）均价跟踪的 100 个化工品种中，共 16 个品种价格上涨，57 个品种价格下跌，27 个品种价格稳定。跟踪产品中 23%的产品月均价环比上涨，67%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为 NYMEX 天然气、煤焦油（山西）、磷酸（澄星 85%）、液氨（河北新化）、环氧丙烷（华东）；周均价跌幅居前品种为甲苯（华东）、高效氯氟氰菊酯、石脑油（新加坡）、甲乙酮（华东）、醋酸乙烯（华东）。  本周（05.25-05.31）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 87.36 美元/桶，收盘价周跌幅9.57%；布伦特原油期货价格收于 92.05 美元/桶，收盘价周跌幅 11.10%。宏观方面，据伊朗迈赫尔通讯社 30 日报道，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部说，伊朗对霍尔木兹海峡航运实施全面管理，所有商业船舶、油轮及其他民用船只须按照指定航线航行，并提前获得伊朗伊斯兰革命卫队海军许可。美军中央司令部 30 日在社交媒体发布消息证实，美军一架飞机 29 日在阿曼湾发射导弹击中一艘悬挂冈比亚国旗、试图驶往伊朗港口的货船，使其丧失航行动力，至 5 月 31 日，美军已致使 5 艘商船丧失航行能力，并强制 116 艘船只改变航向。根据 EIA 数据，截至 5 月 22 日当周：供应方面，美原油日均产量 1,371.5 万桶，较前一周增加了 1.3 万桶，较去年同期日均产量增加 31.4 万桶；需求方面，美国石油需求总量日均 2,094.3 万桶，较前一周增加了 49.3 万桶，其中美国汽油日均需求量 925.6 万桶，较前一周增加 48.9 万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 80,680 万桶，较前一周减少 1,240.0 万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.29 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 13.06%。EIA 天然气库存周报显示，截至 5 月 22 日当周，美国天然气库存总量为 24,830 亿立方英尺，较前一周增加 920 亿立方英尺，较去年同期增加 210亿立方英尺，涨幅为 0.9%，同时较 5 年均值增加 1,440 亿立方英尺，涨幅为 6.2%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（05.25-05.31）安赛蜜价格上涨。根据百川盈孚，5 月 26 日安赛蜜主流报价调涨 1 万元/吨至 6 万元/吨，较去年同期上涨 62.16%。供应方面，安赛蜜行业产出稳定，根据百川盈孚，本周国内安赛蜜产量为 436 吨，环比下降 0.46%，行业开工率为 67.70%，环比下滑 0.30pct。需求方面，国内下游工厂以刚需采购为主，无明显放量。库存方面，根据百川盈孚，上周末安赛蜜工厂库存环比下降 3.27%至 799 吨，为年内最低水平，本周末库存环比提升 1.25%至 809 吨，仍处于年内较低水平。成本利润方面，三氧化硫等原料价格走高，安赛蜜生产成本有所提升。根据百川盈孚，本周安赛蜜行业毛利润环比提升0.92元/吨至1.58元/吨，行业毛利率环比提升13.13pct至 26.33%。展望后市，我们预计安赛蜜实际成交价格或将上行。  本周（05.25-05.31）尿素价格上涨。根据百川盈孚，截至 5 月 31 日，国内尿素市场均价为1831 元/吨，较上周上涨 1.84%，较去年同期下跌 1.77%。5 月 27 日，印度国家化肥有限公司发布尿素招标公告，采购 170 万吨尿素，其中 90 万吨从印度西海岸入境，剩余尿素从东海岸进口。印度进口招标对市场情绪形成提振，但需求实质改善有限。供给方面，根据百川盈孚，本周国内尿素日均产量 20.78 万吨，较上周减少 0.11 万吨，减幅 0.53%。需求方面，尿素需求有所走弱，根据百川盈孚，本周复合肥（不完全统计）平均开工率下降 1.79pct至 31.09%，三聚氰胺开工率下滑 3.86pct 至 58.57%。库存方面，根据百川盈孚，截至 5 月31 日，尿素行业库存量为 111.82 万吨，环比提升 6.57%，同比下降 19.55%。成本利润方面，根据百川盈孚，本周尿素行业平均毛利润为 119.88 元/吨，环比提升 5.70%，同比下降 37.80%。展望后市，基本面未实质性改善，我们预计短期内尿素价格或有所回调，但如果国内出口政策进一步明确，尿素价格有望继续上行。 投资建议  截至 5 月 29 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 26.87 倍，处在历史（2002 年至今）78.41%分位数；市净率为 2.38 倍，处在历史 62.55%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 14.16 倍，处在历史（2002 年至今）41.98%分位数；市净率为 1.33 倍，处在历史 44.11%分位数。展望 2026 年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”、 “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材