基础化工行业反内卷专题：全球产能占比高，让规模变成效益

行业研究丨深度报告丨基础化工 [Table_Title] 化工反内卷专题：全球产能占比高，让规模变成效益 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]避免低价内卷，将规模变成效益，引导产能向绿色清洁的上游以及高附加值、高技术门槛的下游延伸或是我国化工等制造业未来发展走向。碳排放管控政策进一步深化的背景下，重点关注碳排放高的底部子行业，如煤化工、氯碱、纯碱等，此类品种供给有望得到进一步约束，行业过剩格局有望迎来实质性改善，从而催化底部反转。同时，也应重点布局在盈利有效提升后，有望将充沛资金精准投向赛道中有高端前景材料的子行业，如氟化工—高端氟聚合物、硅化工——高端硅基材料、磷化工—锂电材料、氨基酸——合成生物学等高附加值赛道。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 王呈 SAC：S0490516100002 SAC：S0490525040004 SFC：BUT911 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 基础化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 化工反内卷专题：全球产能占比高，让规模变成效益 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 回顾：成本竞争，我国化工实现了超越 2004 至 2024 年，全球化工销售额年均复合增速达 6.6%，而中国以 15.0%的增速领跑，全球份额从 10%跃升至 46%，远超欧美日韩等国。这一跨越式发展，核心得益于我国制造业的三大要素成本优势：一是人口与规模优势，庞大基数支撑大批量生产并摊薄单位成本；二是电力与能源优势，作为第一发电大国，电力基建完善且全链条技术成熟；三是物流与基建优势，高密度铁路网大幅提升运输效率、降低物流成本。 现今：大宗品产能占比高，盈利微薄，外国受益 经过了多年的发展，2025 年中国多数化工品产能占全球比重超 50%，远高出我国 GDP（17%）及终端消费品的全球份额，产品多以原料直接出口或转化为纺织品、塑料等间接出海，被动支撑着全球供应链。然而，当前化工行业正深陷“增产不增利”的周期底部，醋酸、PTA、PTMEG、氯碱、纯碱、钛白粉等众多大宗化工品的价差已跌至历史 20%分位以下。这种“内卷式”的博弈，使得行业长期在价值链底端徘徊，不仅承载着高能耗与初级加工的沉重成本，更在微利甚至亏损的边缘被动支撑着全球供应链的稳定，陷入了“价值外溢、利润倒挂”的困境。 他山之石：海外垄断的产品，常攫取高额利润 与中国化工制造业形成鲜明对比的是，海外龙头供应商凭借核心技术壁垒与资源禀赋优势，在半导体芯片、新材料等高技术密集型领域，以及原油、铁矿石、钾肥等强资源属性赛道，牢牢掌握了全球供应链的话语权。其产品定价逻辑已显著偏离成本曲线，成功实现了从底层研发、资源占位到终端销售的全链条利润穿透，将先发优势高效转化为长期的垄断性溢价。 展望：把规模变成利润，有助于实现高质量发展 我国化工正迎来由“规模红利”向“价值突围”的结构性拐点。尽管我国化工行业规模全球领先，但长期的恶性内卷导致行业“增产不增利”，难以沉淀有效现金流以反哺研发。站在“十五五”新起点，“反内卷”与“双碳政策”形成双轮驱动。一方面，规划明确将综合整治内卷式竞争；另一方面，碳排放双控作为硬约束，将严控炼化、煤化工、氯碱及纯碱等高碳排资产的无序扩张，倒逼供给侧优化并修复行业盈利。盈利回暖正赋予龙头企业向上游绿色清洁、下游高附加值延展的资金实力。对标海外巨头，国内企业需加速向高端氟聚合物、高端硅材料及合成生物学等高壁垒新材料领域渗透。以三代制冷剂为例，配额制推行后行业由“无序内卷”转向“有序产出”，价格与毛利率跨越式上行，成功实现财富的境内留存，并已顺势开启高性能氟氯新材料的二次升级，成为我国化工产业由规模向效益跨越的典型样本。 投资建议：看好反内卷带来的景气回升 避免低价内卷，将规模变成效益，引导产能向绿色清洁的上游以及高附加值、高技术门槛的下游延伸或是我国化工等制造业未来发展走向。碳排放管控政策进一步深化的背景下，重点关注碳排放高的底部子行业，如煤化工、氯碱、纯碱、工业硅等，此类品种供给有望得到进一步约束，行业过剩格局有望迎来实质性改善，从而催化底部反转，其他大宗品类行业，同质化且面临国家限制或禁止新建的行业，也值得重视。同时，结合国家“十五五”规划重点支持的战略新兴产业和未来产业，企业资金投入有的放矢，开展适配性研究和创新，推出差异化高端产品，重视赛道中有高端前景材料的子行业，如氟化工—高端氟聚合物、硅化工—高端硅基材料、磷化工—锂电材料、氨基酸—合成生物学等高附加值赛道。 风险提示 1、政策落地及协同不及预期的风险；2、国际贸易壁垒与地缘政治风； 3、高端新材料研发及商业化不及预期的风险；4、绿色转型导致短期成本抬升的风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《基础化工 2025 年报&2026Q1 综述：曙光初现，蓄势上行》2026-05-10 •《蛋氨酸点评：供需收紧及成本抬升，价格快速上行》2026-03-29 •《聚碳酸酯专题：供需格局向好，行业或迎春风》2026-03-27 -10%13%37%60%2025/52025/92026/12026/5基础化工上证综指2026-05-31%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 20 行业研究 | 深度报告 目录 回顾：成本竞争，我国化工实现了超越 ........................................................................................ 5 现今：大宗品产能占比高，盈利微薄，外国受益 .......................................................................... 8 目前化工大宗品产能全球占比高，靠出口消化............................................................................................... 8 我国化工品目前盈利微薄，话语权较弱 ......................................................................................................... 9 他山之石：海外垄断的产品，常攫取高额利润 ........................................................................... 11 展望：把规模变成利润，有助于实现