煤炭与消费用燃料行业周报：电价上涨或将打开煤价上涨空间

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 电价上涨或将打开煤价上涨空间 报告要点 [Table_Summary]近期煤价&电价的上涨成为市场关注的焦点，然而回顾过去两年，煤&电价格呈现螺旋式下跌，煤价下行削弱成本支撑叠加新增装机高增电力供给端压力积累，电价下跌再进一步负反馈限制煤价上涨预期。从而 2026 年以来煤&电价格同步上涨背景下，如何展望后续电价趋势？电价上涨又将如何影响煤价预期空间？总结来看，煤价为长协电价重要成本传导项，电力行业供需或受新增装机放缓、用电需求向好影响下逐步改善，从而电价中长期中枢有望抬升，煤电产业链盈利修复，远期煤价空间有望打开，建议重视煤炭板块的价值重估机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 电价上涨或将打开煤价上涨空间 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：产地安监升级+补库需求渐起释放煤价上涨弹性 本周煤炭指数(长江)上涨 6.67%，跑赢沪深 300 指数 5.70 个百分点，位列全行业 2/32 位。动力煤基本面方面，截至 5 月 28 日秦港动力煤市场价 854 元/吨，周环比上涨 19 元/吨。展望后市，受产地安监升级+终端偏低库存+补库需求释放+厄尔尼诺现象带来的高温预期影响，煤价上涨弹性有望逐步释放。焦煤基本面方面，截至 5 月 28 日京唐港主焦煤库提价 1830 元/吨，周环比上涨 120 元/吨。展望后市，短期铁水产量仍有望处于 240 万吨/天左右，产地安全事故或制约供给释放速度支撑煤价，焦炭五轮提涨开启，焦煤价格偏强运行，后续关注产地安监进展、国内及蒙煤供应扰动、钢厂及焦企利润情况等。 热点讨论：电价上涨或将打开煤价上涨空间 近期煤价&电价的上涨成为市场关注的焦点，截止 5/28 秦港 Q5500 动力煤价格已涨至 854 元/吨；广东省 5 月份月度中长期综合交易电价为 483.43 元/兆瓦时，同环比均+111 元/兆瓦时，（+29.8%）；江苏省月度集中竞价结果截至 5 月份已经达到 338.07 元/兆瓦时，较 2 月份低点+29.07 元/兆瓦时（+9.4%）。然而回顾过去两年，煤&电价格呈现螺旋式下跌，煤价下行削弱成本支撑叠加新增装机高增电力供给端压力积累，电价下跌再进一步负反馈限制煤价上涨预期。从而 2026 年以来煤&电价格同步上涨背景下，如何展望后续电价趋势？电价上涨又将如何影响煤价预期空间？总结来看，煤价为长协电价重要成本传导项，电力行业供需或受新增装机放缓、用电需求向好影响下逐步改善，从而电价中长期中枢有望抬升，煤电产业链盈利修复，远期煤价空间有望打开，建议重视煤炭板块的价值重估机会。具体来说，1）2025 年末新《电力中长期交易基本规则》发布，煤价持续上涨后成本有效传导或为电价回升的重要原因。过去长协合同电价主要以固定价格为主，煤价成本抬升对电价的传导相对滞后，但根据发改委 2025年末发布的《电力中长期交易基本规则》，“中长期合同电价可签订固定价格，也可签订随市场供需、发电成本变化的灵活价格机制”以及“逐步推动月内等较短周期的电力中长期交易限价与现货交易限价贴近”，机制上短期煤价波动可以对长协电价造成影响，且政策端也放宽了对月度长协电价的弹性限制，从而 2026 年以来从煤价涨到电价涨的成本传导路径或较顺畅。2）新增装机高位回落，用电需求稳步增长，电价或有望迎来新一轮上涨周期。2025 年全国新增发电装机 5.4 亿千瓦，再创历史新高。截至 2025 年底，全国风光累计装机占比 47%，历史性超过火电。然而，如此高速的增量投放难以持续，预计 2026 年新增装机将明显回落。一方面，新能源装机基数已极高，继续大规模新增面临消纳瓶颈与土地资源约束，2026 年风光利用率已出现下滑；另一方面，火电新增装机中"十四五"后期核准的煤电机组已陆续投产完毕，后续增量有限，水电、核电增量相对稳定。从而根据长江公用组，展望 2026-2027 年电力总装机增速大概率从 2025 年的高位回落；而需求端，短期厄尔尼诺高温预期催化，中长期制造业修复、AI 算力等用电需求释放，由此预计国内电力供需或由宽松趋向紧平衡，将支撑中长期电价中枢上移，火电作为基荷与调峰电源，其利用小时与电价弹性均将改善，进而提升煤炭需求确定性。3）空间展望：假设电价回升至 2025 年水平即回升约 4 分钱，电厂报表端盈亏平衡线对应秦港Q5500 现货煤价 959 元/吨，现金流盈亏平衡线对应秦港 Q5500 现货煤价 1153 元/吨，上行空间打开，对应当前板块性价比仍较为优异。综上所述，随着电价上涨周期开启，建议重视供需改善、外生冲击加剧下煤炭板块底部反转投资机会，板块长期配置价值凸显。 风险提示 1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《印尼供给收紧或被低估，回调即布局良机》2026-05-24 •《保供预期升温，涨价趋势不改——2021 年经验复盘与展望》2026-05-17 •《旺季将至煤价冲高，如何展望后续供给趋势？》2026-05-10 -10%10%30%50%2025/62025/102026/12026/5煤炭与消费用燃料沪深3002026-05-31%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 行业周报 目录 电价上涨或将打开煤价上涨空间 ................................................................................................... 5 一周跟踪总结 ............................................................................................................................... 7 行业及公司涨跌幅 .................................................................................................................