医药生物行业跟踪周报：创新药业绩拐点已至，全球化BD打开利润弹性

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 创新药业绩拐点已至，全球化 BD 打开利润弹性 2026 年 05 月 31 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《中国创新药为什么具有全球竞争力？》 2026-05-31 《2026ASCO 中国创新药成果满满，重点推荐康方生物、科伦博泰生物等》 2026-05-25 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨跌幅分别为-2.64%、-7.22%，相对沪深 300 的超额分别为-3.56%、-15.85%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-1.59%、-5.38%，相对于恒生科技指数的超额分别为-1.89%、5.76%。本周中药（-0.06%）、医药商业（-2.20%）、化学制药（-2.59%）跌幅较小，而生物制品（-3.40%）、医疗服务（-3.86%）、原料药（-5.00%）等跌幅较多。本周 A 股涨幅居前奕瑞科技（+14.31%）、三力制药（+13.93%）、海泰新光（+13.13%），跌幅居前福瑞医科（-18.53%）、司太立（-18.51%）、宝莱特（-17.93%）。本周 H 股涨幅居前长风药业（+13.54%）、同源康医药-B（+13.26%）、巨子生物（+9.55%），跌幅居前派格生物医药-B（-33.31%）、先健科技（-28.14%）、药捷安康-B（-18.25%）。 ◼ 2025 年以来，中国创新药企业经营质量持续改善，收入稳步增长、利润端弹性明显释放。A 股 57 家创新药样本公司 2025 年收入和扣非归母净利润分别同比增长 10.9%、133.4%，2026Q1 分别同比增长 8.4%、39.6%；H 股 42 家创新药样本公司 2025 年收入和归母净利润分别同比增长7.5%、147.5%。从盈利能力看，销售费用率整体下降，反映行业从销售驱动逐步转向优质管线驱动；研发投入保持稳定，创新能力持续夯实。与此同时，海外 BD 加速落地，大额首付款有望在 2026 上半年陆续体现，进一步增厚收入、利润和现金储备，推动板块进入“降本增效+创新出海”双轮驱动阶段。 ◼ 5 月 29 日，百时美施贵宝宣布其 CELMoD 药物 mezigdomide 联合卡非佐米与地塞米松治疗复发或难治性多发性骨髓瘤的 III 期研究取得积极结果，中位无进展生存期分别为 18 个月和 8.3 个月（HR=0.48）；同日，恒瑞医药的 URAT1 抑制剂鲁诺诺雷片（SHR4640）获批上市，为首个国产 URAT1 抑制剂；5 月 27 日，葛兰素史克的慢性乙肝小核酸药物贝普若韦生重新递交上市申请，为慢性乙肝首款完成 III 期研究的ASO 疗法；同日，艾伯维的 CD123 ADC Decrupatum 获 FDA 批准上市，用于治疗 BPDCN，为全球首个获批的 CD123 ADC；同日，九科润嘉公布其 in vivo CAR-T 产品 Arnovie101 在重度难治性系统性红斑狼疮患者中实现 6 小时极速 B 细胞清除，全程仅见一例过性低热；5 月 26 日，恒瑞医药启动 HRS-5635 的 III 期临床试验，为全球首个进入 III 期的乙肝 siRNA 疗法；5 月 25 日，罗氏的 FGF21 类似物 Pegozafermin 拟纳入突破性疗法，用于治疗 MASH，此前罗氏以 35 亿美元并购获得该药；同日，罗氏启动 perzebertinib（可入脑 HER2 抑制剂）治疗 HER2 阳性乳腺癌的 II/III 期试验，头对头对比 tucatinib，计划入组 650 例。 ◼ 具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等，具体标的思路：从 PD1 PLUS 角度，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等。从 ADC 角度，建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、必贝特、瑞博生物等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%28%2025/6/32025/10/12026/1/292026/5/29医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 29 内容目录 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 .................................................................................................. 4 2. 创新药业绩拐点已至，全球化 BD 打开利润弹性 ........................................................................... 8 3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 11 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 11 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................................................................... 18 3.3. 重要研发管线一览................................................................................................................... 23 4. 行业洞察与监管洞察 ........................................................................................................................ 24 5. 行情回顾 ...........................................................