电力设备与新能源行业研究：AIDC仍是进攻首选，景气度主线看好风电锂电

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 整体观点：AIDC 相关产业链（HVDC/SST/三次电源、液冷、SOFC、配储）仍是电新板块中的进攻首选，但如果投资者需要：潜在波动率较小、交易相对不拥挤、估值更具安全边际、而景气度同样不俗的布局选择，我们当前建议重点关注：风电（欧洲出海+整机龙头）、以及锂电与材料产业链。风电方面，围绕欧洲海风出海龙头大金重工的港股上市进程，市场出现一定博弈，我们认为当前市场对公司年内业务进展及中长期成长确定性预期差较大，我们本周实地参加公司于唐山超级工厂举行的“深蓝战略”发布会，并发布第二篇公司深度报告，维持重点推荐。锂电与材料方面，6 月行业排产淡季不淡保持环增，然而材料环节排产增速却略逊于电池环节，我们预计主要系材料环节开工率已普遍处于高位而扩产释放节奏相对较慢，考虑到大部分产业链企业恢复盈利时间仍较短，资产负债表仍存在修复需求，后续扩产实际落地与释放情况或慢于预期。Q3 旺季临近有望驱动锂电产业链新一轮涨价，结合进入 6-7 月后市场交易重心部分转向半年报，看好行业高景气状态下产品涨价与业绩高增对锂电与材料板块的催化。 风电：大金重工唐山超级工厂发布会正式召开，重磅参会嘉宾验证公司欧洲核心管桩供应商地位，四大重点战略方向持续推进，助力行业深远海加速产业化，欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，继续强烈推荐。 氢能与燃料电池：SOFC 产业从"试点选择"向"主流自备电方案"升级，AI 数据中心自备电的大逻辑正被多家科技巨头连番验证，BE 产能指引有望进一步上修；乌兰察布绿氢供销协议落地，管道输氢规模化破局，达 19-22 元/kg 到岸价。 储能&光伏：华能 4GWh 框采验证大电芯降本逻辑，关注具备大电芯适配能力的集成商；大唐年度光伏组件框采开标，BC 均价较 TOPCon 高 4.5 分/W，关注下周 SNEC 展会催化；神州 23 号载人飞船携钙钛矿电池等在轨实验材料成功发射。 AIDC 电源&液冷：海外数据中心冷却长协订单验证液冷产能进入市场提前锁定阶段，台系散热厂交流继续强化 ASIC 水冷与系统级液冷价值量扩张，坚定看好国内企业市场份额渗透机会；HVDC/SST 节奏加速，持续看好受益产业链。 锂电：1-4 月，新能源汽车产销分别完成 428.5 万辆和 430.4 万辆，产量同比下降 3.2%，销量同比增长 0.1%；4 月国内储能电池出货量为 89.9Gwh，同比增长 89.3%。短期调整不改景气趋势，建议关注锂电产业链。 电网&工控：1）智光电气&华能清能院联合发布固态变压器产品，单机功率全球最大，关键技术参数及性能指标国际领先，26-27 年是 SST 产品密集发布、测试、订单突破阶段，市场演绎仍处于初期，持续看好 SST 产业链；2）MIR 上调 26 年国内 OEM 自动化市场增长预测至 8%-11%，27 年增速预计将进一步提升，行业拐点已现，继续推荐工控板块。 本周行业重要事件： 风光储：国家能源局召开能源领域民营企业座谈会；大金重工举行深蓝战略暨唐山超级工厂发布会，H 股开启招股。 锂电：天赐材料扩产高压实铁锂。 电网：1-4 月全国电力市场交易电量同比增长 25.6%；南网主网一次设备第二批次&第一批框架中标公示。 氢能与燃料电池：吉林以“前后集成”方式发挥“氢-电-碳”耦合作用，提升新能源非电利用水平；三星 E&A 联手挪威 Nel，推出 100MW 碱性电解制氢系统；国家能源局局长王宏志深圳调研要积极发展绿色燃料、算电协同等新业态。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 整体观点： AIDC 相关产业链（HVDC/SST/三次电源、液冷、SOFC、配储）仍是电新板块中的进攻首选，但如果投资者需要：潜在波动率较小、交易相对不拥挤、估值更具安全边际、而景气度同样不俗的布局选择，我们当前建议重点关注：风电（欧洲出海+整机龙头）、以及锂电与材料产业链。 风电方面，围绕欧洲海风出海龙头大金重工的港股上市进程，市场出现一定博弈，股价从高位有所调整，但我们认为当前市场对公司年内业务进展及中长期成长确定性均存在较大的预期差。我们本周实地参加了公司于唐山超级工厂举行的“深蓝战略”发布会，并发布第二篇公司深度报告，重点分析了驱动公司未来持续快速增长的两大增量逻辑，并维持重点推荐。 锂电与材料方面，6 月行业排产淡季不淡保持环增，然而材料环节排产增速却略逊于电池环节，我们预计主要系材料环节开工率已普遍处于高位而扩产释放节奏相对较慢，考虑到大部分产业链企业恢复盈利时间仍较短，资产负债表仍存在修复需求，后续扩产实际落地与释放情况或慢于预期。Q3 旺季临近有望驱动锂电产业链新一轮涨价，结合进入 6-7 月后市场交易重心部分转向半年报，看好行业高景气状态下产品涨价与业绩高增对锂电与材料板块的催化。 风电：大金重工唐山超级工厂发布会正式召开，重磅参会嘉宾验证公司欧洲核心管桩供应商地位，四大重点战略方向持续推进，助力行业深远海加速产业化，欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，继续强烈推荐。 5 月 27 日，大金重工“心向深蓝 共赴未来” 深蓝战略暨唐山超级工厂发布会在河北唐山曹妃甸顺利收官。当前深远海风电已成为能源产业发展重要方向，本次活动紧扣行业发展大势，以工厂实地考察、产业对接交流、全新战略发布为核心，汇聚全球优质行业资源，全面展示企业硬核制造实力与长远发展布局。 参会嘉宾阵容极其重磅，验证公司欧洲核心管桩供应商地位。本次参会客户既有公司前期合作重点客户 RWE、Ocean Winds、Ørsted、Engie，也有 COP、Total Energies 这些暂未有实质合作、但手握重多海风项目的潜在客户。根据我们对欧洲各海风项目的跟踪，本次参会业主覆盖 70%我们预计将在 2026-2027 释放管桩订单的 21GW 项目。 四大重点方向推进，助力行业深远海加速产业化。公司下一阶段战略将重点发力：产品系列化（从单桩走向导管架、浮式基础 ）、制造产线化（完成世界第一条导管架、浮式基础流水线落地 ）、服务系统化（从单纯设备供应转向一体化 EPCI 交付 ）、欧洲本地化（港股上市助力海外基地加速布局 ）四大方向。未来 5-10 年维度业务升级路径清晰、短中期多元化订单有望持续落地。 我们于同日发布公司的第二篇深度报告、主要分析了驱动公司未来持续较快增长的两大增量逻辑： 1）通过分析海外管桩龙头 Sif 以及海风安装龙头 Cadeler 的历史财务数据及业务开展情况，清晰展望了大金从单纯的管桩制造向安装、服务业务延伸的逻辑合理性及中远期成长空间； 2）针对市场当前尚未充分认知的、公司通过业务拓展不断筑高的竞争壁垒，做了更充分的分析。 一体化布局有序落地，全产业链服务出海加速。1）码头编组：核心价值在区位及重点母港资源锁定，码头编组业务盈利能力较高，Sif 2022 年以来毛利率维持 45%以上，2024 年以来公司先后完成三个重点市场核心母港布局，有望