公司深度报告：卡位先进制程核心环节，“半导体血管”超纯PFA打破国外垄断，助力“中国芯”自主可控

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 33 巨化股份（600160.SH） 2026 年 05 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/5/29 当前股价(元) 33.02 一年最高最低(元) 43.92/25.61 总市值(亿元) 891.46 流通市值(亿元) 891.46 总股本(亿股) 27.00 流通股本(亿股) 27.00 近 3 个月换手率(%) 83.09 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q1 净利润大幅增长，盈利能力显著提升，制冷剂主升延续，液冷蓄势 待 发 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.29 《2025 年利润、现金流断层增长，大幅提高分红比例—公司信息更新报告》-2026.4.25 《超预期实施前三季度分红强化股东回报，HFCs 制冷剂价格上行趋势不变，公司分红有望持续提升—公司信息更新报告》-2025.12.8 卡位先进制程核心环节，“半导体血管”超纯 PFA 打破国外垄断，助力“中国芯”自主可控 ——公司深度报告 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790525070006  公司半导体超纯 PFA 实现突破，助力产业链自主可控，维持“买入”评级 公司“超纯 PFA”实现“里程碑”突破，量产产品经半导体客户验证，金属离子等指标满足 SEMI F57 标准，并多批次、批量出货，填补国内空白。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 72.85、85.35、97.28 亿元，EPS 分别为 2.70、3.16、3.60 元，当前股价对应 PE 为 12.2、10.4、9.2 倍。我们看好公司以制冷剂高质量现金流为支撑打造高端氟材料平台，以超纯 PFA 为代表的新材料有望在半导体、新能源、数据中心等领域持续放量，第二成长曲线已成，维持“买入”评级。  超纯 PFA 是半导体先进制程不可替代的关键材料，被海外巨头垄断且供不应求 PFA 凭借其独特的性能成为半导体制造中不可替代的关键材料，其应用贯穿芯片制造全程，涵盖高纯化学品输送、晶圆湿法处理乃至气体分配系统等等。全球超纯 PFA被海外垄断，科慕高端牌号价格超 60 万元/吨，且交货期长达一年以上。2025 年半导体 PFA 全球供需约 2 万吨，随下游晶圆产能增长叠加 12 英寸和先进制程提升的结构性变化，全球超纯 PFA 需求或将乘数放大。据我们测算，2030 年全球超纯 PFA需求或至 4 万吨左右，国内需求或在 1.3 万吨左右，或将进一步加剧供应紧张。  公司超纯 PFA 实现国产化突破，全面对标海外一线产品，前景广阔 公司超纯 PFA 达到半导体要求，关键金属离子析出量稳定控制在 ppt 级别，总金属离子析出量稳定控制在 ppb 级别，关键指标优于进口，纯度等级、批次稳定性全面对标国际一线品牌，可完美适配半导体各环节需求，且成本低 15-25%，也可为下游降低采购成本。即使假设公司产品定价在 30 万元/吨左右，亦将有不错的利润空间。成本更低+价格更优+全球缺口+国产替代+保障交付，公司超纯 PFA 前景广阔。  制冷剂高质量现金流为支撑，打造国际级高端氟氯新材料平台 公司为 HFCs 制冷剂全球龙头，配额制下供给锁定+格局固化+需求增长+替代品缓慢+卖方市场=制冷剂享超长景气周期。公司仅制冷剂未来就有望实现 100-150 亿的利润，正在持续兑现过程中，节奏或有波折，但趋势确定性强，且并非天花板。  风险提示：产品验证和推广不及预期、下游需求不及预期、安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 24,463 26,991 31,123 32,946 34,951 YOY(%) 18.4 10.3 15.3 5.9 6.1 归母净利润(百万元) 1,947 3,783 7,285 8,535 9,728 YOY(%) 106.4 94.3 92.6 17.2 14.0 毛利率(%) 17.5 28.2 35.3 38.2 41.1 净利率(%) 8.8 16.0 25.0 28.1 30.6 ROE(%) 11.2 18.4 24.9 23.1 21.2 EPS(摊薄/元) 0.72 1.40 2.70 3.16 3.60 P/E(倍) 45.8 23.6 12.2 10.4 9.2 P/B(倍) 5.0 4.4 3.2 2.5 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-052025-092026-012026-05巨化股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券证券研究报告 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 33 目 录 1、 高质量现金流支撑打造高端氟氯新材料平台，半导体超纯 PFA 突破引领全面突围 ........................................................ 4 1.1、 打造高端氟氯新材料平台，PFA“里程碑”突破彰显科创基因 ................................................................................... 4 1.2、 公司盈利能力强劲，高质量现金流支撑长期研发，估值处于历史较低水平 .......................................................... 5 2、 半导体超纯 PFA——国外垄断的“半导体血管”核心材料，巨化股份实现国产化突破 ..................................................... 8 2.1、 超纯 PFA 技术壁垒高，是半导体领域不可替代的关键材料，广泛应用在晶圆制造的各个环节 ......................... 8 2.2、 全球半导体超纯 PFA 供不应求，长期被国外巨头垄断，价格高昂、交付期长 ................................................... 13 2.2.1、 供给：全球半导体超纯 PFA 被国外巨头垄断，壁垒极高，巨化股份实现突围 ........................................ 13 2.2.2、 需求：晶圆产能快速增长、12 英寸普及叠加制程提升、国产替代多重共振，需求或将呈乘数放大，有望实现翻倍增长 .....................................................................................................