纺织服饰行业周专题：VF公司发布FY2026年报，业务优化成效显著

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 周专题：VF 公司发布 FY2026 年报，业务优化成效显著 【本周专题】 VF 公司发布 FY2026 年报，业务优化成效显著。VF 公司披露截至2026 年 3 月末的 FY2026 年报，若剔除已出售的 Dickies 业务，货币中性基础上公司 FY2026 营收同比增长 1%，经调整后毛利率同比提升 1.1pcts 至 55.2%，经调整后 OPM 为提升 1.1pcts 至 7%，期内公司完成了对 Dickies 业务的出售，综合来看 FY2026 持续经营净利润约为 2.55 亿美元，实现大幅跨越。截至 FY2026 末公司库存同比下降16%至 13.7 亿美元。展望 FY2027 公司预计货币中性基础上营收同比增长 1%~2%，经调整后 OPM 约 8%。 The North Face 及 Timberland 表现优异，Vans 复苏进程持续。货币中性基础上 FY2026Q4 The North Face 品牌营收同比增长 7%，其中美洲业务营收同比增长 16%，The North Face 各个品类均有增长表现，其中鞋类产品连续 5 个季度双位数增长，期内 The North Face 同美国滑雪和单板滑雪队达成战略伙伴关系。货币中性基础上 FY2026Q4 Timberland 营收同比增长 2%，符合公司预期，其中 DTC 业务增长8%，批发业务营收略有下降主要系清库存导致销售减少，中长期Timberland 将继续巩固品牌核心款的竞争优势，同时丰富服装品类和女性业务。FY2026Q4 Vans 品牌营收同比下降 5%，其中美洲 DTC 业务营收恢复增长 5%，品牌热度改善，当前 Vans 一方面加大新品推出力度，同时经典鞋型 Authentic 增长 80%，Slip-on 恢复增长，Vans 充分利用社交媒体进行品牌宣传，公司对于 Vans 的复苏进展感到满意。 【本周观点】 运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2026Q1 运动鞋服板块整体表现保持稳健增长态势，推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，对应 2026 年 PE 为 13 倍（不考虑一次性利得）；推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，当前股价对应2026 年 PE 为 14 倍；关注特步国际、滔搏、361 度。 品牌服饰：2026 年以来板块业绩良好，关注基本面持续改善的优质个股。推荐【比音勒芬】，公司 2026Q1 业绩增速亮眼，后续电商+线下拓店有望带动全年收入快速增长，对应 2026/2027 年 PE 分别为 16 倍/14倍；关注【海澜之家】，公司业绩稳健，高分红具备吸引力，当前股价对应 2026 年 PE 为 12 倍；关注森马服饰，2026Q1 费用管控带动利润高速增长，全年业绩成长性具备吸引力；关注加盟渠道有望修复、员工持股计划有望带动中长期业绩释放的地素时尚。 家纺板块：短期业绩优异，高分红属性明显，长期功能性家纺概念或驱动行业增长。关注业绩逐步修复、强化大单品布局的【富安娜】，当前股价对应 2026 年为 15 倍；关注电商业务运营能力卓越的水星家纺，当前股价对应 2026 年 PE 为 10 倍；关注家纺主业利润率持续提升的罗莱生活，当前股价对应 2026 年 PE 为 14 倍。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：Amer Sports 2026Q1 业绩超预期，经调整后归母净利润增长 47%》 2026-05-24 2、《纺织服饰：周专题：服饰制造商公布 4 月营收表现，裕元环比改善》 2026-05-17 3、《纺织服饰：周专题：Puma 2026Q1 表现平稳，库存去化进度优于管理层预期》 2026-05-10 -10%0%10%20%30%40%2025-052025-092026-012026-05纺织服饰沪深3002026 05 31年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 服饰制造：关注国际贸易政策及环境变化，优选业绩稳健的龙头制造公司。近期品牌商下单相对谨慎，原材料波动及关税政策冲击影响产业链盈利空间，我们判断短期或影响上游制造商利润率，建议关注宏观环境及政策变化风险。关注短期订单趋势良好的【伟星股份】，对应 2026 年PE 为 16 倍；关注受益于毛价上涨逻辑、利润有望逐步释放的【新澳股份】，对应 2026 年 PE 为 9 倍。关注业绩稳健的晶苑国际，对应 2026 年PE 为 9 倍。关注申洲国际、华利集团。 黄金珠宝：2026 年继续关注强α标的。2025 年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望 2026 年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应 FY2026PE 为 12 倍；推荐【潮宏基】，当前股价对应 2026 年PE 为 11 倍。 【近期报告】 比音勒芬-深度：布局高端运动户外赛道，规模成长，利润释放。基本面向上逻辑清晰，靓丽业绩预计持续释放。此前公司坚持投入品牌升级与渠道建设，短期费用增加拖累 2024、2025 年利润表现。2026 年以来公司经营情况向上改善，品牌及产品力沉淀有成效、广宣费用优化控制、渠道效率预计提升，收入端提速增长+盈利端修复预期带动股价震荡上行。1）2026Q1 公司收入为 15.2 亿元，同比+18%；归母净利润为 3.9 亿元，同比+17%，初步验证业绩释放逻辑。2）2026 年 2 月、3 月公司先后发布总经理、首席战略官增持计划，分别计划增持 1~2 亿/0.5~1 亿，彰显管理层对长期业绩增长信心。目前公司总市值超过 110 亿元，2026 年 2 月以来涨幅 30%+。 安踏体育-深度：多品牌集团化优势显著，助力公司长期稳健增长。面对消费环境波动，安踏体育凭借多品牌运营模式支撑公司业绩稳健增长。公司2025 年营收同比增长 13.3%至 802.19 亿元，归母净利润同比下降 12.9%至 135.88 亿元（若剔除 2024 年公司因 Amer Sports 上市及配售事项权益摊薄产生的约 36.69 亿元一次性收益后，归母净利润增长 13.9%），2021~2025 年公司营收 CAGR 为 12.9%，归母净利润 CAGR 为 15.2%，面对波动的消费环境公司实现了稳健的业绩增长表现。 滔搏-点评：FY2026 经营表现平稳，分红优异