非银金融行业周报：资金层面压制因素消退，关注基本面持续向好

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2026 年 05 月 31 日 资金层面压制因素消退，关注基本面持续向好 看好 ——非银金融行业周报（2026/5/25-2026/5/29） 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投资价值——非银金融行业周报（2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块“破圈”，看好资负两端改善趋势——2026 年保险行业策略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 券商：本周申万证券 II 指数下跌 0.35%，跑输沪深 300 指数 1.33 个百分点。1）中信证券公告拟向第一大股东中信金控H 股定增 160 亿元，中信金控以现金方式全额认购，并锁定 48 个月，彰显大股东对中信证券长期发展信心。a）发行价折价率小，对总股本摊薄有限：每股 23.13 港元/对应 H 股 7.94 亿股（新增股份占中信证券发行前总股本的 5.4%），发行价 23.14 港元/较 5 月 28 日中信证券 H 股收盘价-8.0%（折价情况良好）。b）发行 PB&BPS 影响：发行 PB 对应 1Q26 BPS 为 1.04x（VS 中信证券 H 股 PB1.129x）。由于折价定增，因此定增后 BPS 静态增厚 14.2%。c）ROE 摊薄：定增前1Q26 年化 ROE 计算 14.4%（剔除其他权益工具，采用历史汇率），定增后 ROE 14.0%，定增摊薄 ROE0.4pct。d）市场反应较好，认可中信证券用表能力。中信证券明确本次定增募资用于国际业务、资本中介业务，考虑到中信证券国际ROE 25%，经营杠杆 16.6x，对公司业绩贡献 21%（25 年数据），国际费类业务费率表现优于境内，用资业务跨境衍生品经营杠杆较高。因此，次交易日（5 月 29 日），中信证券 A 涨幅 2.76%，中信证券 H 涨幅 3.58%，带动券商指数+1.11%。2）5 月经营环境持续向好。经纪及两融：26 年 5 月日均股基成交额 3.70 万亿元/同比+204%/环比+30%；日均两融余额（不含 5 月 29 日）2.72 万亿元/同比+50%/环比+2%。资管：26 年 5 月全市场新发偏股基金 850.48 亿份/同比+188%/环比+29%。4 月末非货公募规模 21.9 万亿元/同比+17%/环比持平；权益类公募 8.67 万亿元/同比+17%/环比-3%（份额缩水、净值上升）；债券公募 11.16 万亿元同比+9%/环比持平。投行：5 月 IPO12 家，募资规模 101.87 亿元/同比+4%/环比-43%；再融资 5 家，募资规模 298.21 亿元/同比+182%/环比+61%。投资：5 月股债双牛，沪深300+1.76%（震荡），科创 50+11.47%，创业板指+9.81%，中证全债+0.39%。 ⚫ 保险：本周申万保险 II 指数收跌 0.42%，跑输沪深 300 指数 1.39pct。本周平安系持续增持中国人寿（H），平安人寿持股占 H 股比重超 16%。根据港交所披露易，平安人寿 5 月 26 日增持中国人寿（H）1016.1 万股，交易均价为 29.4817港元/股，交易金额为 3.0 亿港元。交易完成后，平安人寿持有中国人寿（H）股份占 H 股总股本比重提升 0.14pct 至16.02%，占中国人寿总股本比重提升 0.04pct 至 4.22%。二季度以来，平安系增持明显提速，展现出对于同业的坚定看好态势，展望后续，增持态势或将持续。开门红收官、新车业务承压态势下，保费增速放缓。1-4 月原保费收入 yoy+5.3%至 2.73 万亿元，增速较一季度回落 1.0pct；4 月保费收入 yoy+0.4%至 4225 亿元，较 3 月增速下降 1.0pct，开门红告一段落后，保费收入阶段性放缓，整体符合预期。1）寿险：1-4 月人身险公司保费收入 yoy+6.3%至 2.07 万亿元，增速较1-3 月-1.0pct；4 月单月保费 2897 亿元，同比增长 0.6%，增速较 3 月-0.6pct。2）财险：1-4 月财产险公司累计原保费收入 yoy+2.2%至 6629 亿元，增速较一季度-0.6pct；4 月单月保费 yoy-0.2%至 1328 亿元。车险保费持续承压，累计/单月同比-0.3%/-0.1%，为财产险增速下滑主要拖累，预计主要受新车业务承压影响；责任险表现亮眼，累计/单月同比增长 7.5%/9.5%，为财产险提供主要增长动力；农险累计同比下滑 2.2%，但单月同比增速回升至 0.6%，农作物投保季带动边际改善；健康险累计同比增长 14.3%，但单月同比大幅回落至 0.7%；意外险保持相对稳健，累计/单月同比增长8.6%/8.7%。 ⚫ 投资分析意见：券商：我们认为行业景气度持续向好，在 1Q26 业绩高增兑现、政策催化逐步落地(创业板改革、衍生品基本法落地)、资金压制因素消退的背景下，上市券商迎来业绩与估值双升，我们预期 2Q26 券商业绩环比持续改善，推荐 2条投资主线：1）当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐中信证券、广发证券、国泰海通；2）估值性价比高，ROE 改善逻辑明确的特色券商，推荐华泰证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、东方财富。保险：预计近期板块表现主要受资金面因素及板块短期缺乏催化阶段性影响，本周五金融监管总局局长正式落地，后续监管战略定位有望进一步明晰。中期视角下资产、负债改善趋势并未发生变化，推荐中国人寿（H) 、中国财险、新华保险、中国太保、中国平安，建议关注中国人保、中国太平、众安在线。港股金融/多元金融荐：江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、远东宏信、香港交易所。 ⚫ 风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：