基础化工行业研究：市场有回归均衡之势，可逐步关注涨价方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 近期我们观察到市场风格走向极致，其中 AI 相关股票持续上行，而非 AI 股票普遍承压，本周市场有回归之势，我们观察到非 AI 股票开始上涨。 化工行业，主要关注三个方面，一是印尼商品管制引发恐慌，棕榈油现货价 2 天暴跌超 30%；二是华为发表韬(τ)定律，技术端的变化或带来材料端需求的变化；三是天然橡胶价格持续走高，处于近两年的高位。 资源品方面，津巴布韦宣布，将锂、镍等 14 种矿产列为“关键矿产”，强制引入国家持股，否则不准开采！此举被指是仿效印度尼西亚的镍产业路线图，旨在通过禁止原矿出口、强制外资建设冶炼厂并由国家获取股权，从而掌控全球关键矿产供应链。地缘方面，本周发生积极边际变化，伊媒曝光伊美“停火框架”草案，其中包括美国解除“海上封锁”并部分撤军，伊朗一个月内恢复霍尔木兹海峡商船通航，据草案文件，伊朗将于一个月内逐步把霍尔木兹海峡商业船只通行量恢复至局势升级前水平，但不包括军事船只；往后看，通胀失速的概率越来越低，关于流动性变化带来股市波动的担忧将有所下降。流动性方面，沃什就职，期间发表简短讲话，他鲜少触及政策细节，却刻意援引前主席格林斯潘作为参照，表示将以格林斯潘主席的方式，充满活力和使命感地履行这一职责市场关注其后政策变化；美联储理事沃勒放鹰，称下一步加息与降息几率“五五开”，市场预计年底加息。 AI 需求方面，微软因 token 计费成本过高取消内部 Claude Code 授权，大模型性价比提升是大势所趋。大模型方面，Anthropic 新推 Claude Opus 4.8，依托 Claude Code 强劲表现，年化营收接近 450 亿美元、大幅领先 OpenAI；后续大模型赛道将逐步分化，优质模型维持高溢价，性价比模型竞争加剧，垂类模型持续渗透。 先进制程方面，华为发布全球半导体领域全新 “韬（τ）定律”，为国内半导体突破 EUV 约束、持续迭代缩小差距提供技术路线；同时台积电 3 纳米下半年将涨价 15%，明年预计再涨 10%。 存储行业方面，行业估值体系重构趋势明确，内存行业首次出现固定定价长期协议，平滑盈利波动、弱化周期属性，推动存储从周期股转向成长股估值，瑞银大幅上调美光目标价；叠加头部科技企业、海力士的长约绑定模式，行业周期属性将进一步弱化。 AI 应用方面，本周 Meta 推出 AI 聊天机器人付费服务，基础版月费 7.99 美元，高阶版月费 19.99 美元；快手可灵 AI收入大增 300%，年化 ARR 近 5 亿美元；美国 FutureHouse 发布全球首个全自动科学发现多智能体 AI 系统 Robin，能在半小时内阅读数百篇文献，自主设计实验、分析数据；国家超级计算天津中心首席科学家孟祥飞和清华大学智能产业研究院兰艳艳教授领衔的 AI 生物医药团队正式发布人工智能虚拟筛选平台 GalaxyVS，该平台依托新一代天河超算系统，在全球范围内首次实现对近千亿级可合成化合物空间的秒级虚拟筛选，将传统需数月甚至数年的药物早期筛选过程缩短至数十秒；清华团队连夜开源 Agent 神器，Token 成本狂降 70%；阿里巴巴达摩院"敏迭"求解器（MindOpt）正式发布 GPU 版本，充分利用 GPU 并行加速特性，引入新算法突破"长尾效应"难题。MLCC 行业，高盛认为，AI 正推动 MLCC 进入一轮持续时间更长、规模更大的超级周期，景气有望延续至 2030 年前后（此前预判为 2028 年）。 机器人行业，宇树科技科创板 IPO 将于 6 月 1 日上会。 投资方向，先前极致的行情有逐步收敛的可能，这也意味着 AI+板块将有所承压并开始分化，有基本面且估值合理的方向依然有向上的空间。涨价方向，随着市场开始回归均衡，有边际变化的涨价方向值得关注。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、国金大化工团队近期观点 ..................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ...................................................... 12 四、本周行业重要信息汇总 ...................................................................... 19 五、风险提示 .................................................................................. 19 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） ................................ 5 图表 3： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列） ............................... 5 图表 4： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.......................... 6 图表 5： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 6： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ........................................................ 7 图表 7： 本周（5 月 25 日-5 月 29 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .................... 13 图表 8： 液氯华东地区（元/吨) ................................................................. 13 图表 9： 尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨） .................................................... 13 图表 10： 国际石脑油新加坡（美元/桶） ......................................................... 13 图表 11： 醋酸乙烯华东（元/吨） ............................................................... 13 图表 12： 丁