非银金融行业周报：IPO扩容叠加明星项目过会，投行线或成券商新催化

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 非银金融 2026 年 05 月 31 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《八部委联合监管非法跨境，合规金融服务价值重估—《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》点评》-2026.5.25 《综合治理非法跨境证券经营，继续推荐头部券商—行业周报》-2026.5.24 《衍生品新规落地，券商和保险均受益于存款迁移—行业周报》-2026.5.17 IPO 扩容叠加明星项目过会，投行线或成券商新催化 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012  周观点：IPO 扩容叠加明星项目过会，投行线或成券商新催化 低估+低配置+盈利持续超预期是我们重点推荐头部券商的核心逻辑。边际看，2季度资金面压制有望解除，IPO 扩容叠加明星项目过会有望直接催化券商投行和投资链条盈利高增，券商盈利景气度持续超预期，重视三大中长期叙事下券商ROE 的持续改善：存款迁移下的财富管理、跨境需求下的海外扩表和科技浪潮下的投行投资赋能是券商行业的三大中长期叙事。继续重点提示头部券商机会。  券商：2 季度 IPO 扩容明显，投行链条有望成为券商板块新催化 （1）本周日均股基 3.69 万亿，环比+4.5%；本年累计日均股基 3.2 万亿元，同比+96.90%。中基协披露 4 月公募基金数据，从 AUM 看，4 月主动权益（股+混-股票型 ETF，下同）、股票 ETF、债基、FOF 和 QDII 分别+9%、+1%、+5%、+6%、+9%，净值驱动主动权益基金和 QDII 规模环比高增；从份额看，主动权益、股票 ETF、债基、FOF 和 QDII 分别-1.3%、-6.2%、+3.6%、+3.6%、+0.4%，资金净申购债基、FOF 和 QDII，赎回主动权益和股票 ETF 基金。（2）IPO 规模环比扩容明显，明星项目集中上会。4-5 月 A 股 IPO 合计融资规模(上市口径)达323 亿，较 1 季度整体的 259 亿增加 25%；5 月 27 日国产存储芯片龙头长鑫科技科创板 IPO 过会，拟募资 295 亿成为科创板史上第二大 IPO，主承销商为中金公司和中信建投；5 月 25 日上交所网站显示，宇树科技拟 6 月 1 日上会，从 3 月20 日上交所受理至上市委审议上会仅历时 73 天，公司拟募资 42.02 亿，主承销商为中信证券。（3）2 季度 IPO 扩容提速，券商投行、投资全链条受益，明星项目过会有望成为券商板块新催化，券商 2 季度业绩有望延续高增，推荐：首选投行、海外和财富三线全能的低估值头部券商中信证券、华泰证券和中金公司 H；其次看好广发证券、国泰海通，推荐充分受益于交易量提升的同花顺。  保险：1-4 月保费增速较一季度有所放缓，资金面成为估值压制重要因素 （1）5 月 27 日金监总局发布月度保费数据，人身险公司和财产险公司原保费收入 1-4 月累计同比分别+6.3%/+2.2%，增速较前 3 月的+7.3%和+2.8%均有放缓。其中，财产险公司中车险原保费收入 1-4 月累计同比下降幅度较前 3 月收窄。（2）资金面压制下，保险板块估值持续回落，目前估值水位降至较低水平，2 季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较 1 季度明显改善。存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率企稳下中长期利差平稳的长逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，关注资产端和负债端催化，推荐中国平安和中国太保。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中信证券、华泰证券，中金公司 H，中国平安；广发证券、国泰海通，同花顺；中国太保，中国人寿 H，江苏金租，香港交易所；中粮资本。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 -10%0%10%19%29%38%2025-062025-102026-02非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营