石油加工行业大炼化周报：化工品价格跌幅小于成本端，价差有所改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：化工品价格跌幅小于成本端，价差有所改善 [Table_ReportDate0] 2026 年 5 月 31 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 5 月 29 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2617.10 元/吨，环比变化+182.83 元/吨（+7.51%）；国外重点大炼化项目价差为 1973.38 元/吨，环比变化-93.22 元/吨（-4.51%）。截至 5 月 29 日当周，布伦特原油周均价为 95.44 美元/桶，环比变化-11.95%。 ➢ 【炼油板块】周前期，市场料美伊谈判已取得进展且较为乐观，但双方仍存明显分歧，市场评估美伊能否达成协议，油价先跌后涨，整体小幅震荡。周中后期，特朗普称双方谈判正在顺利推进，有望很快达成协议，市场对双方达成协议乐观；期间美国对伊朗采取军事行动短暂推升紧张情绪，不过伊朗媒体披露相关谅解备忘录非正式草案，市场对谈判落地的乐观预期进一步强化，国际油价整体明显下行。2026 年 5 月 29 日布伦特、WTI 原油价格分别为 93.71、87.36 美元/桶，较 2026 年 5 月 22日分别-9.83、-9.24 美元/桶。成品油方面，本周国内成品油价差明显改善，海外成品油价格价差回落。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格跌幅明显小于成本端，价差总体走阔。聚烯烃方面，聚乙烯市场重回供大于需局面，聚丙烯货源则相对紧缺，但产品价格跌幅不及成本端，价差明显走阔。EVA 成本端支撑偏弱，叠加需求提升缓慢，产品价格价差有所下跌。纯苯、苯乙烯成本端支撑偏弱，产品价格有所回落，但价差改善。丙烯腈、聚碳酸酯价格小幅下跌，价差有所改善。MMA 价格运行偏稳，价差明显走阔。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】聚酯方面，本周成本端支撑弱势，PX、PTA、MEG价格重心明显下移；涤纶长丝方面，本周长丝装置减产与重启并存，且另有两套装置投产出丝，总产能基数增大，但负荷提升较为缓慢，整体开工率小幅下滑，但加弹工厂及下游织机开机率延续低位运行，终端内外订单均显不足，织造企业资金承压、原料备货谨慎，多随用随采，常规坯布市场维持内卷状态，让利抛货现象仍存，但总体交易量依旧偏低，需求相对偏弱。短纤及瓶片价格继续下跌。锦纶方面，本周锦纶长丝价格小幅下跌，但价差总体改善。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2026 年 5 月 29 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-1.66%）、恒力石化（-7.23%）、东方盛虹（-3.75%）、恒逸石化（-8.35%）、桐昆股份（-2.10%）、新凤鸣（+1.98%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-13.58%）、恒力石化（-20.27%）、东方盛虹（-7.73%）、恒逸石化（-18.83%）、桐昆股份（-8.97%）、新凤鸣（-3.63%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2026 年 5 月 29 日，布伦特周均原油价格涨幅为+41.41%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+12.12%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+109.64%。 截至 5 月 29 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2617.10 元/吨，环比变化+182.83 元/吨（+7.51%）；国外重点大炼化项目价差为 1973.38 元/吨，环比变化-93.22 元/吨（-4.51%）。截至 5 月 29 日当周，布伦特原油周均价为 95.44 美元/桶，环比变化-11.95%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2026 年 5 月 29 日当周，国际油价明显下跌。周前期，市场料美伊谈判已取得进展且较为乐观，但双方仍存明显分歧，市场评估美伊能否达成协议，油价先跌后涨，整体小幅震荡。周中后期，特朗普称双方谈判正在顺利推进，有望很快达成协议，市场对双方达成协议乐观；期间美国对伊朗采取军事行动短暂推升紧张情绪，不过伊朗媒体披露相关谅解备忘录非正式草案，市场对谈判落地的乐观预期进一步强化，国际油价整体明显下行。2026 年 5 月 29 日布伦特、WTI 原油价格分别为 92.05、87.36 美元/桶，较 2026 年 5 月 22 日分别-11.49、-9.24 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格震荡运行，价差大幅改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7064.29（-85.00）、8016.14（+50.00）、6478.57（-172.86）元/吨，折合 141.15（-1.44）、160.17（+1.28）、129.45（-3.22）美元/桶，与原油价差分别为 2307.40（+570.24）、3259.26（+705.24）、1721.69（+482.39）元/吨，折合 45.71（+11.51）、64.73（+14.23）、34.01（+9.73）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 0204060801001200204060801001201401601802002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04柴油-原油价差（右）柴油：参考价格Brent原油 0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20