交通运输行业交运一周天地汇：集运涨价板块继续推荐，油运随化工调整，补库空间已经打开

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2026 年 05 月 31 日 集运涨价板块继续推荐，油运随化工调整，补库空间已经打开 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20260524-20260529) 相关研究 - 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 上周提示集运涨价超预期，观点延续，欧线大涨，全球集运标的有望向 26 年 1PB 修复，东南亚集运标的有望回到股息率定价，推荐关注中远海控、海丰国际、德翔海运。 ⚫ 油轮板块随化工调整，低库存为后续补库持续性及开放后的弹性蓄势逻辑不变，参考 poten partner，中国未大规模进口稀缺原油货源 5 月进口量从 1100 万桶/天下降至 650 万桶/天，库存下降后后续补库存空间达到 9.5-12 亿桶，为后续补库留下空间。 ⚫ 新造船价格连续 9 周上涨，年初至今转正。美国批准 拆船商 GMS 拆解受制裁黑船申请，老船退出后续有望加速。继续推荐招商轮船、中远海能、松发股份、中国船舶、关注招商南油。 ⚫ 原油运：整体表现疲软，希腊 Posidonia 海事展前夕市场交易稀缺，叠加中东局势反复，各船型运价均有所回调，市场或迎来情绪最低点。根据克拉克森研究数据显示，本周最新 VLCC 平均运价环比下滑 5%，录得 98,519 美元/天。中东湾-中国航线运价本周录得环比持平，维持在 420,253 美元/天；红海-韩国航线环比下滑 3%至 106,459 美元/天；阿曼-韩国航线则录得 105,376 美元/天，环比微跌 1%。本周中东及远东市场成交整体清淡，船东整体情绪依旧谨慎。大西洋市场也全线承压，西非和巴西压力更大，美湾至中国航线相对坚挺，本周环比下跌 2%至 111294 美元/天，主要还是来自供给端压力。本周苏伊士原油轮运价环比下滑 8%，录得104563 美元/天。市场压力主要来自西行运力带来的供给过剩，且黑海地区因油田检修导致货盘减少，市场情绪低迷，正是考验船东心态的时候。阿芙拉原油轮本周遭遇剧烈回调，环比大幅下滑 31%至 50,778 美元/天。尽管地中海运力端有所改善并支撑运价逆势小幅回升，但西北欧地区 6 月初货盘极度稀缺，导致运价如钟摆般加速下行，阿芙拉型船依然是本周最承压的油轮船型。 ⚫ 成品油：本周 MR 平均运价环比上周五反弹 16%至 34689 美元/天。其中，大西洋一揽子运价一改上周调整态势，环比显著飙升 42%至 43068 美元/天，这主要得益于美湾市场活跃且船舶可用运力收紧，抵消了西北欧因 Posidonia 海事展活动导致询盘受限的疲软影响。此外，太平洋市场货盘整体零星，前沿运力依然充足，本周东南亚新加坡-澳洲航线运价环比继续下滑 5%，录得 35278 美元/天。太平洋市场短期内或将继续维持承压走势。 ⚫ 干散：散货市场重拾上涨动能，好望角型与巴拿马型领涨，短期运价高位震荡，关注年中拐点。BDI 于 5 月 29 日录得3224 点，环比上周五上涨 7.8%，大中型散货船反弹，小型船运价稳中有升。本周 Capesize 运价 5TC 环比上涨 11.1%，TCE 录得 49914 美元/天。太平洋市场在澳大利亚矿商财年年末冲盘、货盘集中释放的强劲支撑下，运价涨幅较大；大西洋市场虽远程矿航线相对安静，但由于空放运力不多导致可用运力偏紧，叠加跨大西洋航线活跃及 FFA 远期合约上涨，运价同样走高，短期内运价预计仍将维持高位震荡。本周 Panamax 运价扭转跌势，5TC 环比上涨 5.4%至 21086 美元/天，主要系太平洋市场重获动能。印尼及澳大利亚至中日的煤炭与粮食货盘略有增加，市场氛围明显改善。本周Supramax 运价表现相对平稳，BSI-11TC 环比微幅抬升 0.1%至 19827 美元/天。我国进口煤炭及北方钢材出口货盘较前期有所减少，菲律宾镍矿出口相对平稳。随着 6 月中下旬转入淡季的拐点临近，短期内运价将难以迎来强突破，市场大跌风险同样有限，维持高位震荡走势。 ⚫ 集运：旺季运价走势延续强势，市场整体保持上涨态势；7 月-8 月或现运价顶。5 月 29 日 SCFI 指数录得 2571.73 点，环比上期大涨 15.9%。欧线与地中海线方面，运价涨幅较上周显著扩大。西北欧航线运价环比大涨 29.9%至 2475 美元/TEU，地中海线环比上涨 16.9%，录得 3750 美元/TEU。进入 6 月货量逐步上行，符合传统旺季节奏，长协客户出货积极，6 月上旬的宣涨运价充分落地，有所超预期；马士基已宣涨自 6/15 起欧线运价提涨至 4700 美元/FEU，关注 6 月下旬宣涨的落地情况以及后续新的宣涨动作。美线趋势同样强劲且涨幅扩大，本周美西航线环比上涨 31.5%至 4149 美元/FEU，美东航线上涨 23.6%至 5333 美元/FEU。其他远洋航线运价普遍上行。南美航线继续大幅领涨，SCFI 南美运价上涨 12.7%至 5751 美元/TEU；中东波斯湾运价小幅走高，本周环比上涨 3.6%至 4462 美元/TEU。亚洲区域内 NCFI 运价表现分化：印巴线虽仍维持高位但涨幅收窄，本周上涨 23.66%；新马线上涨 1.72%；菲律宾航线持平（0.00%）；泰越线则微跌 0.70%。内贸集运方面，5 月 22 日内贸集运运价 PDCI 录得 990 点，环比由跌转涨，上涨 4.5%。 ⚫ 航空机场：当前国际油价大幅上行，航司短期经营承压，但外部阶段性冲击不改行业长期供需格局优化，4–5 月淡季票价仍展现韧性，随着旺季催化临近，行