有色金属行业周报：美伊缓和不确定性加剧，金属价格震荡运行

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 有色金属 2026 年 05 月 31 日 有色金属行业周报（20260525-20260529） 推荐 （维持） 美伊缓和不确定性加剧，金属价格震荡运行  一、工业金属  1、行业观点 1：铝全球库存持续去化，进口盈亏再创十年新低  事件：根据钢联数据，2026 年 5 月 28 日国内铝锭社会库存 140.1 万吨，环比上周四下降 0.7 万吨，铝棒库存 19 万吨，环比上周四下降 2.05 万吨，LME 铝库存 33.8 万吨，环比上周四下降 0.15 万吨，全球铝显性库存 192.9 万吨，环比上周四下降 2.9 万吨，环比本周一下降 1.95 万吨，本周铝进口盈亏平均为-7093.85 元/吨，环比上周下降 724.89 元/吨。 观点：我们认为本周受美伊缓和不确定性加剧，铝价震荡运行，但当前海外现货紧缺带动全球显性库存持续去化，其中海外库存已经逐步压缩至历史较低的位置，而受 LME 中流通受限的俄铝库存影响，实际可用库存或仍将持续下降，全球可用库存或伴随实际紧缺的演绎持续下降，带动本周铝进口盈亏的数据下降到近十年新低的位置，内外价差仍在持续拉大。考虑当前美伊缓和仍然具备不确定性，海外现货紧缺缓解的预期不确定性加大，而海外现货升水仍在提升，美伊格局持续磨合下，中东地区电解铝产能的不安全性也在提升，我们认为下半年铝紧缺格局确定，全球铝价或在库存逐步消耗下逐步震荡上行。从 4 月份出口数据可以看出，4 月份我国铝材和制品的净出口数据明显提升，预计 5、6 月份的出口格局也将逐步改善，或带动国铝锭以及铝棒的去化，沪铝价格有望修复。 此外，本周受几内亚矿业与地质部长明确该国将于 6 月出台铝土矿出口管控方案的消息带动，氧化铝期货价格快速上涨。2025 年中国进口几内亚铝土矿1.49 亿吨，占总进口量的 74%，2026 年 1-4 月份该占比已经提升至 81%，且大多来自几内亚的中资企业，若几内亚出口管制量为此前市场流传 1.5 亿吨，则中国铝土矿面临紧缺格局，或带动矿价以及氧化铝价格上涨。但考虑当前出口管控的具体量级还未明确证实，且目前国内氧化铝厂的矿石库存维持比较高位，短期氧化铝价格或维持高位震荡运行。结合历史时期看，6 月份后几内亚受雨季来临，发运量会出现下行，叠加当前受石油价格上涨影响，几内亚到中国海运费从美伊冲突前的 20-25 美金/吨提升至 38 美金/吨，而矿石 CIF 价格从60 美金/吨反弹至不足 70 美金/吨，矿企承担了较多海运费上涨，高运费带动部分矿企发运困难，不考虑几内亚矿石政策下，在发运问题以及矿企成本压力下，6 月、7 月矿石价格或面临上涨风险，从而带动氧化铝价格小幅上行，后续需关注 6 月份几内亚矿石政策、发运以及我国进口矿变化情况。  2、公司观点：盛达资源收购子公司德运矿业 20%股权及部分债权  事件：本周，盛达资源拟以现金 8,710.00 万元收购赵树权持有的德运矿业 20%股权，同时以现金 3114.78 万元受让赵树权对德运矿业享有的 3114.78 万元债权，本次交易完成后，公司持有德运矿业的股权将由 54%增至 74%。德运矿业的核心资产为巴彦包勒格矿区银多金属矿采矿权、巴彦包勒格区铅锌多金属矿探矿权。 观点：我们认为本次收购有助于提升公司银、铅、锌金属资源量的权益的进一步增厚，有助于增强公司市场竞争力和可持续发展能力。  3、股票观点：中长期看好黄金、铝、铜板块的表现  贵金属板块建议关注山金国际、中金黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际、万国黄金集团；铝板块建议关注中国铝业、中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业；铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、宏达股份、江西铜业、金诚信、铜陵有色。  二、新能源金属及小金属  1、公司观点：我国钴中间品进口量环比大幅下降，刚果金配额到港持续延期  事件：根据 SMM 数据，2026 年 4 月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为 1247 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：李梦娇 邮箱：limengjiao@hcyjs.com 执业编号：S0360525040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 128 0.02 总市值(亿元) 60,980.42 4.59 流通市值(亿元) 49,300.75 4.65 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.0% 19.4% 91.5% 相对表现 -8.7% 11.3% 64.8% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20260518-20260522）：铝净出口大幅提升，近期全球库存快速去化》 2026-05-24 《有色金属行业周报（20260511-20260515）：美国通胀升温叠加油价上涨，压制金属价格》 2026-05-17 《有色金属行业周报（20260504-20260508）：全球央行持续购金进一步增强黄金中长期配置价值》 2026-05-10 0%47%94%141%25/0625/0825/1026/0126/0326/052025-06-03~2026-05-29有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报（20260525-20260529） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 实物吨，环比下降 26%，同比下降 98%，其中从刚果金进口量约为 945 实物吨，环比下降 43%，同比下降 98%。2026 年 4 月中国钴湿法冶炼中间品进口均价为 17187 美元/实物吨，环比上涨 2.63%。  观点：我们认为当前 2025 年 Q4 矿企配额审批基本完成，Q1 配额受手续流程制约审批偏缓；叠加刚果（金）当地运力紧张，钴类货物运输优先级偏低，矿企以搭建在途库存为主，暂未集中订船，大批量货源到港中国的时间或进一步延后。从近期钴中间品价格看，受短期需求支撑乏力，钴中间品价格在 26 美金/磅震荡运行，期待后续下游订单落地、补库需求释放后，中间品价格有望上行修复。  2、股票观点：看好锂钴镍板块的表现  建议关注受益于锂钴镍价格弹性的融捷股份、天华新能、永兴材料、中矿资源、盛新锂能、江特电机、赣锋锂业、盐湖股份、华友钴业；  风险提示：全球宏观的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 有色金属行业周报（20260525-20260529） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、本周行情回顾 .............................................................................