互联网行业研究：Minimax冲刺“A+H”双上市，富途控股26Q1利润受罚款影响

敬请参阅最后一页特别声明 1 传媒与互联网组 分析师：朱珺（执业 S1130526050001） zhujun1 ＠gjzq.com.cn 分析师：柴梦婷（执业 S1130525030013） chaimengting ＠gjzq.com.cn 分析师：李洁（执业 S1130525030015） lijie10＠gjzq.com.cn 分析师：李华熠（执业 S1130525030003） lihuayi＠gjzq.com.cn Minimax冲刺“A+H ”双上市，富途控股 26Q1利润受罚款影响 周观点 ◼ 咖啡茶饮：1）咖啡：略有承压；尽管行业依旧具备β性红利，但咖啡品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局，行业拥挤度显著提升，竞争更为激烈；同时外卖补贴开始显著退坡。2）茶饮：略有承压；基数升高，同时外卖补贴开始显著退坡。 ◼ 电商：持续承压。受消费环境影响，电商表现乏力，关注边际改善。 ◼ 流媒体平台&游戏：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和 AI 带来的行业影响。游戏基本面仍较为强劲，其中出海表现优于国内市场。 ◼ 虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，币价波动，短期缺乏强催化和新叙事。本周富途控股发布 26Q1 财报，利润受到罚款影响，26Q1，营收 58.6 亿港元，yoy+25%；毛利率 87.2%，yoy+3.2pct；净利润 8.3 亿港元，yoy-61%；Non-GAAP 净利润 9.2 亿港元，yoy-59%。 ◼ 汽车服务：2026 年 4 月，汽车后市场：进厂台次 yoy-8%，qoq-8%；产值 yoy-7%，qoq-8%。进入二季度首月，中国汽车后市场未能延续 3 月的企稳势头，4 月核心指标同环比双双下滑，市场在短暂回暖后再度面临显著下行压力。同比降幅全面扩大，表明市场复苏之路再遇波折，行业信心面临考验。我们建议持续关注车后市场龙头公司。 ◼ 020 ： 1 ） 地 产 交 易 ： 截 至 5 月 30 日 ， 上 海 / 北 京 / 深 圳 / 杭 州 / 成 都 二 手 房 当 月 成 交 套 数 分 别 为26807/14945/5606/7589/21110 套，建议持续关注贝壳-W。2）互联网医疗：浙大二院与阿里达摩院战略合作签约,美年健康成立一家 AI 医疗公司，建议关注互联网医疗板块。 ◼ AI&云：海外模型持续迭代，本周 Claude Opus 4.8 上线，Anthropic 新一轮融资后估值达 9650 亿美元；Minimax冲刺“A+H”双上市，关注国内大模型 6 月更新表现；继续看好现金流充裕且 AI 能力持续进化的阿里、腾讯，同时看好算力产业链机会。 风险提示 ◼ 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 互联网行业研究 2026 年 05 月 31 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行业情况跟踪 ............................................................................... 3 1.1、消费&互联网 ........................................................................... 3 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 ................................................................... 3 1.1.2、电商&互联网 ......................................................................... 3 1.2、平台&科技 ............................................................................. 4 1.2.1、流媒体平台 .......................................................................... 4 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 ............................................................... 4 1.2.3、车后连锁 ............................................................................ 5 1.2.4、O2O ................................................................................. 7 1.2.5、AI&云 ............................................................................... 7 二、风险提示 ................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 相关行业指数表现（5.25-5.29） ......................................................... 3 图表 2： 重点个股涨跌幅（5.25-5.29） ........................................................... 3 图表 3： 相关行业指数表现（5.25-5.29） ......................................................... 3 图表 4： 重点个股涨跌幅（5.25-5.29） ........................................................... 3 图表 5： 相关行业指数表现（5.25-5.29） ......................................................... 4 图表 6： 重点个股涨跌幅（5.25-5.29） ........................................................... 4 图表 7： 比特币和以太坊价格（5.25-5.29） ....................................................... 5 图表 8： 重点个股涨跌幅（5.25-5.29） ....................................