医疗耗材-线下药店行业业绩分析：创新耗材有望迎来业绩估值双修复

敬请阅读末页之重要声明 创新耗材有望迎来业绩估值双修复 相关研究： 1.《耗材挂网价格联动持续推进》 2026.05.03 2.《冠脉支架集采进入第二轮接续周期》 2026.05.17 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -11 -12 -17 绝对收益 -9 -8 10 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：聂孟依 证书编号：S0500524040001 Tel：(8621) 50299667 Email：nmy06967@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路 88 号中国人寿金融中心 10 楼 核心要点： ❑ 医疗耗材不同细分行业一季度业绩表现分化，部分领域业绩修复显著 伴随前期集采降价、渠道去库存及合规整顿等风险因素逐步出清，高值耗材企业一季报已展现出营收稳增与利润率边际修复的积极信号，骨科、介入等细分赛道的业绩拐点相继显现；而低值耗材亦受益于海外库存消化迎来出口回暖。 ❑ 介入/植入/电生理耗材：刚需属性赋能下业绩稳健，关注创新管线兑现 心脑血管介入/植入耗材具备较强刚需属性，而主动脉介入、神经介入、外周介入、心脏电生理等细分赛道的手术渗透率当前仍处于较低水平，中长期成长空间明确，业绩保持稳健。 ❑ 骨科耗材：集采风险出清，业绩修复通道全面开启 骨科耗材行业在经过 2021-2024 年多轮国采全面覆盖后，已进入集采风险出清、业绩修复斜率上行的关键阶段。脊柱、关节、创伤及运动医学等主要品类的价格体系已基本重塑。整体来看，骨科已度过最困难的集采阵痛期，板块的业绩修复正在加速兑现，多家龙头企业的盈利能力已重回修复通道。 ❑ 医用再生材料：景气度分化加剧，关注神经外科修补赛道的稳健增长 医用再生材料领域包括人工硬脑膜、颅颌面修补产品、口腔修复膜、骨修复材料等，各细分品类因技术壁垒、终端需求及市场竞争格局不同，呈现明显分化。 ❑ 低值耗材：出口恢复引领业绩边际改善 低值耗材行业经过 2023-2024 年的业绩深度调整后，目前呈现出海外库存去化、收入端恢复稳健增长的积极信号。2026 年 Q1，低值耗材行业实现营收增长的企业数量较 2025 年全年显著增加，边际改善明确。 ❑ 投资建议 当前医疗耗材行业正处于政策压力的边际拐点，集采规则从早期的唯低价论逐步转向稳价格、重质量，政策态度的温和化为行业盈利底部的确认提供了关键支撑。在人口老龄化驱动的刚需扩容与国产替代深化的双重背景下，板块估值历经近两年深度调整已处历史低位，基本面的边际改善有望驱动市场预期重构，医疗耗材行业正迎来业绩与估值双重修复的配置窗口。维持医疗耗材行业的“增持”评级，推荐关注以下细分赛道： （1）介入/植入/电生理：关注具备创新研发能力与商业化能力的头部企业，如惠泰医疗、微电生理等。 （2）骨科：建议重点关注基本面边际改善趋势明确、海内外市场增长突出的国产骨科龙头厂商，如威高骨科等。 （3）医用再生材料：神经外科修补赛道受益于手术渗透率持续提升和脑膜类产品集采后续以量补价逻辑清晰，建议关注业绩确定性较高的头部-20.00%0.00%20.00%40.00%沪深300医疗耗材证券研究报告 2026 年 05 月 29 日 湘财证券研究所 行业研究 医疗耗材&线下药店行业业绩分析 敬请阅读末页之重要声明 企业，如迈普医学等 （4）低值耗材：建议重点关注处于涨价周期、海外渠道完善的头部企业。 ❑ 风险提示 （1）政策不确定性风险；（2）新产品集采降价风险；（3）业绩修复不及预期风险。 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 2026 年行情回顾 .......................................................................................................................................................... 1 2 医疗耗材板块 2025-2026 年 Q1 业绩分析 ................................................................................................................ 4 2.1 生物医药三级子行业一季度业绩分化，医疗耗材板块整体营收保持增长 ................................................ 4 2.2 介入/植入耗材：临床刚需性较强，业绩相对稳健 ....................................................................................... 7 2.3 骨科耗材：集采影响消退，业绩全面复苏 .................................................................................................... 9 2.4 生物医用材料：部分神外修补企业业绩表现较好 ...................................................................................... 13 2.5 其他高值耗材企业业绩分化，电生理企业表现亮眼 .................................................................................. 15 2.6 低值耗材：2026 年一季度业绩边际改善明显 ............................................................................................. 17 3 投资建议 .................................................................................................................................................................... 18 4 风险提示 .................................................................................................................................................................... 19 4.1 政策不确定性风险 .......................................................................