基础材料行业：新材料、新模式、开新花

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料/工业 新材料、新模式、开新花 华泰研究 建材 增持 (维持) 建筑与工程 增持 (维持) 方晏荷 研究员 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 黄颖 研究员 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 樊星辰* 研究员 SAC No. S0570525040003 fanxingchen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 石峰源* 研究员 SAC No. S0570526040005 shifengyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 三棵树 603737 CH 57.75 买入 亚翔集成 603929 CH 235.62 买入 中国联塑 2128 HK 6.45 买入 旗滨集团 601636 CH 8.94 买入 信义玻璃 868 HK 12.91 买入 四川路桥 600039 CH 10.58 买入 美埃科技 688376 CH 81.26 买入 中国巨石 600176 CH 45.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 5 月 30 日│中国内地 中期策略 深挖科技链新材料、存量翻新新模式和老树开新花三条主线 截至 5M26，建材/建筑指数走势延续分化，玻纤电子布/洁净室分别领跑建材/建筑指数，主要受益于细分板块基本面强劲增长。展望 26H2，我们认为：1）全球 AI 链的高景气有望通过国产替代、供给出海向国内传导；2）地产链供给出清和出海链需求景气带来的价格提升，转向成本驱动型涨价，将考验企业经营模式和顺价能力。我们建议关注三条主线：1）受益于 AI 链产品升级但尚未被充分挖掘的新材料；2）存量翻新需求和模式趋于成熟，具备较高顺价能力的消费建材；3）供给端出清短期弹性大、远期新需求有望释放的玻璃基板。重点推荐中国巨石、美埃科技、亚翔集成、三棵树、中国联塑、旗滨集团、信义玻璃、四川路桥。 主线一：沿 AI 升级挖掘细分材料涨价机会 26H1 普通电子布的涨价是驱动玻纤板块基本面和行情共振的核心因素，我们认为：1）普通电子布供给偏紧和低库存尚未改变，织布机紧缺+铂铑金属价格相对高位限制中长期新增产能，短期关注库存和铜价变动；2）特种电子布继续看好 LDK2 和 LCTE 供给缺口，且随着 HDI 和多层板需求增加，有望同时增加特种和普通电子布的需求，26H2 二者有望呈现涨价共振。此外，随着 Rubin 正式量产和 M10 级覆铜板开启测试，Q 布、PTFE、800VDC电容等新一代材料体系也有望迎来机遇。随着生成式 AI 从算法突破转向应用落地，26 年半导体资本开支有望加速，据 SC-IQ，25 年全球半导体资本支出达 1660 亿美元（同比+7%），2026 年预计增长 20%至 2000 亿美元，其中 300mm 晶圆厂设备支出预计增长 18%至 1330 亿美元。随着存储龙头陆续上市，国内也有望加快相关资本支出进程，而考虑竞争格局的相对稳定，洁净室工程和过滤设备等细分赛道有望继续兑现高增长。 主线二：存量翻新市场挖掘顺价能力韧性 地产链消费建材基本面进一步改善，信用和商誉减值风险收敛，25 年末板块应收账款及票据净值合计 425.6 亿元，较 21 年高点的 619.5 亿元下降31.3%，应收款单项计提比例平均已达 86%，较 24 年+8pct。今年年初以来，部分一线城市二手房价格企稳回升，有望降低工抵房资产减值风险，并提升市场对板块回归均衡利润率的预期。短期看，26Q2 板块企业或缩量保价，以稳定盈利能力，重视具备顺价能力和韧性的涂料、石膏板、板材和防水等细分品类。长期看，我们继续看好存量翻新市场，预计 26-28 年家装需求面积 18-19 亿平米/年，装修总需求或在 27 年出现企稳，关注“存量时代”商业模式的探索与跑通，“表层”装修材料业务跑通或先于“隐蔽工程”。 主线三：供给出清叠加新需求放量的玻璃基板 我们认为 26H2 玻璃的机会或领先于水泥，主因：1）在油价和化工原材料涨价背景下，浮法玻璃亏损面扩大，叠加高库存，价格承压加剧，下半年在产产能冷修有望加快。而随着先进封装技术变革，玻璃基板有望成为下一代重要的载板和中介层材料，26H2 海外有望开启商业化量产落地，而国内浮法玻璃龙头有望凭借电子玻璃工艺技术积累切入玻璃基板原片端，实现国产化替代。2）水泥在需求偏弱背景下，供给自律受到挑战，26 年 1-4 月水泥均价同比-14.3%，产量同比-8.6%，虽然 26H2 同比高基数压力下降，但行业超产产能规范阶段性已完成，而产量监测和碳强度控制预计 27 年真正开始执行，因此 26H2 水泥行业或仍然处于国内整合和海外拓展并存的阶段，叠加异常的气候因素，短期价格向上弹性预计较小。 风险提示：下游需求恢复或增长不及预期，原材料或燃料成本大幅上涨，供给侧整合执行力度低于预期，测算结论与实际可能存在误差。 (3)13284459Jun-25Oct-25Jan-26May-26(%)建材建筑与工程沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料/工业 正文目录 26H1 总结：AI 新材料和服务引领板块回升 ................................................................................................................. 5 主线一：沿 AI 升级和涨价挖掘细分新材料 .................................................................................................................. 8 玻纤电子布：供需共振引领全面提价 .................................................................................................................... 8 洁净室：扩产力度加码，内外市场需求双旺 ....................................................................................................... 15 主线二：存量更新龙头模式渐趋成熟 .........................