基础材料行业2026年中期策略会速递：26H2锂价有望维持高位宽幅震荡

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 2026 年中期策略会速递— 26H2 锂价有望维持高位宽幅震荡 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 稀有金属 增持 (维持) 李斌 研究员 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 马俊* 研究员 SAC No. S0570526030001 majun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 5 月 29 日│中国内地 专题研究 2026 年 5 月 27-28 日我们组织了中期策略会，在“需求变革中掘金”论坛上，锂行业专家分享了《能源变革下锂的供需变化》主题演讲：（1）供给端扰动多源共振——澳矿复产与矿山减产对冲、资源国政策趋严、矿权换证停产等，增量修复呈脉冲式特征；（2）需求端双轮驱动仍具有韧性——国内新能源单车带电量提升对冲国内销量增速放缓，储能国内高增叠加海外崛起，磷酸铁锂占比持续提升强化刚需；（3）紧平衡格局延续——中性预期下 2026 年供需差已收窄至 0.7 万吨 LCE，低库存下价格弹性放大，为 2026年价格中枢提升提供基本面支撑。 核心亮点： 1、供给端：供给扰动较多，增量仍具有不确定性。2026 年全球供应增量仍具有不确定性：澳矿 PLS（Ngungaju 工厂）、Core Lithium（Finniss 项目）、Mineral Resources（Bald Hill 项目）三矿未来有望重启贡献增量，但Greenbushes 因系统性问题意外减产形成对冲，一增一减凸显供给节奏的扰动较多；津巴布韦第一批出口配额发放，后续持续观察政策变化；江西四矿换证停产尚无明确复产时间表，复产节奏高度不确定。地缘端马里、美委、中东三线共振，供给扰动呈脉冲式特征。我们建议持续关注各扰动节点的节奏。 2、需求端：双轮驱动韧性仍强，储能成第二增长曲线。需求端表现仍具有韧性。动力方面，全球新能源车渗透率持续提升，国内单车带电量增长有效对冲政策退坡影响，欧洲、韩国等市场处于渗透率快速成长期，为动力需求提供结构性增量。储能端更为强劲——国内取消强制配储后需求仍具有韧性，中东等海外新兴市场加速崛起，储能正从政策驱动转向经济性驱动。此外中东地缘冲突推升油价，从中长期看强化了新能源替代逻辑。我们观察到储能正成为锂需求的第二增长曲线。 3、变量与展望：紧平衡延续，关注价格自我平衡机制。新技术方面，2026年钠电池进入商业化元年，龙头企业 GWh 级量产线加速落地，短期对锂需求侵蚀有限，但锂价越高替代动力越强，二者形成动态博弈；固态电池产业化明显提速，硫化物+金属锂的技术路线打开 eVTOL、人形机器人等新场景，锂的战略价值有望被重估。库存方面，2025 年下半年累库拐点确立后持续去化，当前全产业链库存处历史低位，供给扰动对价格的传导效率显著增强。结合我们 2026 年 3 月 26 日外发的《能源重构开启新“锂”程》，2026 年中性假设下，全球碳酸锂有望维持紧平衡供需格局，我们认为锂价中枢有望上移。2026 年 Q4 受出口退税 2027 年初取消影响，抢出口效应有望为锂价提供阶段性支撑。但需关注高价触发高成本矿山复产的供给正反馈风险。 风险提示：资源国政策风险（津巴配额执行力度、智利资源民族主义）、价格波动风险（高价触发高成本矿山复产）、需求不及预期、钠电池加速替代、汇率风险等。 (1)3876115153Jun-25Oct-25Jan-26May-26(%)有色金属稀有金属沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 图表1： 碳酸锂价格（万元/吨） 图表2： 碳酸锂周度库存（吨） 资料来源：SMM，华泰研究 资料来源：SMM，华泰研究 050,000100,000150,000200,000250,0002024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05SMM: 电池级碳酸锂 - 平均价: 日度020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05SMM: 碳酸锂样本库存: 总计: 周度 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 基础材料 免责声明 分析师声明 本人，李斌、马俊，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表达的意见直接或间接收取任何报酬。请注意，标*的人员并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司或其关联机构制作，华泰证券股份有限公司和其关联机构统称为“华泰证券”(华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格) 。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供华泰证券及其客户和其关联机构使用。华泰证券不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于华泰证券认为可靠的、已公开的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰证券不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰证券对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 华泰证券（华泰证券（美国）有限公司除外）不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰证券力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰证券不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于