食品饮料行业周报：交易底，把握中小市值及主题机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 ⚫ 食品饮料交易底出现，把握“中小市值”及“主题性标的”。二季度至今，食品饮料股价向下调整幅度明显，主要系消费景气度仍在底部区间，叠加市场风险偏好持续抬升。考虑到食品饮料正处于预期底部，且短期内交易结构显著改善，我们倾向认为下阶段食品饮料具备明显的交易性机会：1）中小市值企业：二三线白酒、餐饮供应链、休闲食品标的；2）具备企业改革、内部治理改善、新业态叙事的标的。 ⚫ 食品饮料去地产依附，业绩底逐步夯实。2026Q2 地产为核心的资产价格呈现企稳迹象，但居民、企业借贷意愿偏弱，仍处于降杠杆阶段，同时，地缘因素驱动消费品成本上行，消费品“涨上游，不涨下游”趋势延续，2026Q2 食品饮料仍面临来自需求侧和成本端的双重挑战，板块仍处于业绩底。同时，我们也看到食品饮料正处于消费属性、商业模式、企业治理的转型阶段，业绩底逐步夯实：1）白酒：考虑到外部环境，预计 2026 年度维度白酒消费两头强、中间弱的趋势将延续，具备份额逻辑的企业会率先走出调整；季度层面，预计 2026Q2 企业营收、利润仍处于下滑区间，但下滑幅度收窄；2）餐饮供应链：餐饮供应链呈现 K 型分化，平价餐饮表现好于高端餐饮，B 端客户需求优于 C 端需求，份额持续向具备强经营管理能力及内部治理改善的头部企业继续集中；3）休闲食品、饮料：我们推测板块二季度业绩增速仍处于环比回落区间，相对而言，渠道端话语权仍强，具备渠道调节能力的企业份额有望持续提升；4）啤酒、乳制品：啤酒、乳制品需求侧仍处于弱复苏区间，具备经营管理优势的头部企业表现好于行业，实现小区域、高市场占有率的地方性企业仍具备较强的成长性。 ⚫ 上游供给侧逻辑延续，继续看好上游主线。我们延续前期观点，能源价格在短期内回落概率偏低，受此驱动，部分化工品及农产品价格将在一定时间内维持相对高位，仍相对看好受益供给侧出清及具备价格传导能力的代糖、牧业等上游企业。 投资建议：优先中小市值及主题性标的，下游去地产依附，上游逻辑强化。 上游主线： 推荐华康股份(605077，买入)、优然牧业(09858，买入)，相关标的晨光生物(300138，未评级)； 下游主线： 1）中小市值，具备企业改革、内部治理改善、新业态叙事的标的 ：推荐酒鬼酒(000799，买入)、舍得酒业(600702，买入)、金徽酒(603919，买入)，相关标的民生健康(301507，未评级)、三元股份(600429，未评级)、ST 绝味(603517，未评级)、中炬高新(600872，未评级)、锅圈(02517，未评级)； 2）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)、青岛啤酒(600600，买入)、重庆啤酒(600132，买入)，相关标的海天味业(603288，未评级)； 3） 乳 制 品 ： 推 荐 伊 利 股 份(600887， 买 入)、 新 乳 业(002946， 买 入)、 妙 可 蓝 多(600882，买入) 4）白酒：推荐山西汾酒(600809，买入)； 5）休闲食品、饮料：推荐东鹏饮料(605499，买入)、洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)，相关标的万辰集团(300972，未评级)、鸣鸣很忙(01768，未评级)、卫龙美味(09985，未评级); 风险提示：食品安全、产业政策调整等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2026 年 05 月 30 日 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 张玲玉 执业证书编号：S0860526030001 zhanglingyu@orientsec.com.cn 0755-82819271 食品饮料：去地产依附，上游逻辑仍强：食品饮料行业周报 2026-05-25 底部，寻找新质增长：食品饮料 2025 年报、2026 一季报综述 2026-05-10 消费：交易结构优化，颠覆中重塑：消费行业 2026Q1 基金持仓分析 2026-04-28 交易底，把握中小市值及主题机会 食品饮料行业周报 看好（维持） 食品饮料行业行业周报 —— 交易底，把握中小市值及主题机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东方证券资产管理、私募业务合计持有 万辰集团（300792） 股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 食品饮料行业行业周报 —— 交易底，把握中小市值及主题机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%