立华股份：养猪成本管控进入第一方阵，黄鸡业务持续盈利

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 立华股份(300761) 昨收盘:19.83 立华股份：养猪成本管控进入第一方阵，黄鸡业务持续盈利 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 8.37/6.28 总市值/流通(亿元) 166.03/124.53 12 个月内最高/最低价(元) 25.4/17.96 相关研究报告 <<立华中报点评：生猪业务出栏量倍增，黄鸡业务迎来市场回暖 >>--2025-09-13 <<事件点评：股权激励助长远发展，黄鸡翘楚打造第二增长曲线 >>--2022-03-27 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 2025 年报及 2026 年 1 季报。2025 年，实现营收 187.29 亿元，同比+5.67%；实现归母净利润为 5.78 亿元，同比-62.01%；扣非后归母净利润 6.06 亿元，同比-60.01%;经营活动现金净流量为 18.48亿元，基本每股收益为 0.69 元。2025 年利润分配预案为每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税）。2026 年 Q1，实现营收 45.9 亿元，同比+12.32%；归母净利润为 1.55 亿元，同比-24.85%；扣非后归母净利润为 1.43 亿元，同比-22.38%。点评如下： 养猪业务成本进一步下降，进入行业第一方阵。2025 年，公司生猪出栏 211.16 万头，同比+62.88%；实现销售收入 39.02 亿元，同比+33.31%，占公司总收入的 20.84%；2025 年，生猪市场行情上半年好于下半年，公司全年肉猪销售均价 13.85 元/公斤，同比下降约 19.94%；毛利率为18.27%，较上年下滑 5.19 个百分点。由于公司生产运营稳定，上市率、断奶成本等关键指标超额完成年度目标，推动生产成本不断改善。全年肉猪完全成本降至 12 元/公斤，同比下降约 16.5%。2026 年 1 季度，公司生猪出栏 55.22 万头，同比 14.16%；销售均价 11.84 元/公斤，同比-22.66%；实现销售收入 8.03 亿元，同比-11.17%。成本方面，公司斤猪完全成本从2025 年 12 月份的 6 元下降至 26Q1 的 5.9 元,成本实现 U 形反转，回到了行业第一方阵。公司始终致力于品种改良和部分生产指标的提升，斤猪成本仍有进一步下降的空间。 肉鸡业务持续保持盈利。2025 年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67 亿只，同比+9.90%，市占率进一步提升；商品鸡销售均价11.40 元/公斤，同比降低了-11.90%；养鸡板块实现营收 146.27 亿元，同比+0.66%；毛利率为 9.28%，较上年下滑 5.28 个百分点。成本效率方面，公司养鸡板块生产成绩保持着较强竞争力，叠加饲料原料价格的回落，全年肉鸡完全成本 11.1 元/公斤，同比下降约 6%，成本控制水平在行业中保持领先。2026 年 Q1，公司销售黄鸡 13179.57 万只，同比+7.26%；商品鸡销售均价 11.88 元/公斤，同比+8.56%；实现收入 35.73 亿元，同比+18.39%；成本方面，公司 26Q1 黄鸡完全成本控制在 11.2 元/公斤，4 月份完全成本降至 11.15 元/公斤，随着 Q2 生产顺季到来，有利于各项生产指标的提升，预计成本将进一步下降。 盈利预测及评级：预计公司 26-27 年归母净利润为 5.53/17.89 亿元，EPS 为 0.66/2.14 元，对应 27 年盈利的 PE 为 9.28 倍，维持“买入”评级。 风险因素：国内猪鸡价格长期低迷，猪病和禽病爆发 0%8%16%24%32%40%25/5/2825/8/825/10/1925/12/3026/3/1226/5/23立华股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 立华股份：养猪成本管控进入第一方阵，黄鸡业务持续盈利 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 18,729 20,056 22,945 24,723 营业收入增长率(%) 5.67% 7.08% 14.40% 7.75% 归母净利（百万元） 578 553 1,789 2,268 净利润增长率(%) -62.54% -2.54% 223.24% 26.77% 摊薄每股收益（元） 0.69 0.66 2.14 2.71 市盈率（PE） 28.74 30.00 9.28 7.32 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 立华股份：养猪成本管控进入第一方阵，黄鸡业务持续盈利 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 183 264 2,092 4,168 7,220 营业收入 17,725 18,729 20,056 22,945 24,723 应收和预付款项 91 92 125 171 209 营业成本 14,902 16,663 18,011 19,554 20,880 存货 2,835 3,087 3,317 3,597 3,815 营业税金及附加 25 31 20 23 25 其他流动资产 1,007 1,382 315 391 376 销售费用 220 237 251 287 309 流动资产合计 4,116 4,826 5,849 8,327 11,620 管理费用 930 948 1,016 1,216 1,236 长期股权投资 73 3 3 3 4 财务费用 84 73 67 10 -66 投资性房地产 8 8 0 0 0 资产减值损失 -20 -144 -100 -23 -25 固定资产 8,088 8,456 7,909 7,364 6,752 投资收益 17 42 0 0 0 在建工程 206 186 193 197 198 公允价值变动 11 -4 0 0 0 无形资产开发支出 322 351 360 354 347 营业利润 1,571 671 592 1,833 2,315 长期待摊费用 1,179 1,504 1,504 1,504 1,504 其他非经营损益 1,519 569 554 1,789 2,268 其他非流动资产 731 750 600 658 722 利润总额 1,519 569 554 1,789 2,268 资产总计 14,722 16,084 16,417 18,406 21,147