非金属建材中期行业策略报告：消费建材底部位置渐显，AI产业链促进玻纤景气度提升

分析师陈立登记编号：S1220525120004王嵩登记编号：S1220525080009消费建材底部位置渐显，AI产业链促进玻纤景气度提升房 地 产 建 材 团 队 • 非 金 属 建 材 中 期 行 业 策 略 报 告证券研究报告 | 建筑材料 | 2026年05月29日报告摘要消费建材：地产端承压明显，龙头企业加速突围。全年房地产开发企业到位资金同比下滑13.4%，下半年尤其是第四季度房企资金压力明显加剧，新开工降幅较前三季度再度扩大。受资金链承压影响，全年房屋竣工依旧保持较大降幅。收入端，2025-2026Q1地产需求仍未明显改善，传导至下游消费建材端，大多建材企业收入将呈现环比下降，但不乏有企业受益于行业竞争格局改善、前期低基数，收入呈现增长，同时一季度在海外冲突下，下游在涨价预期下的补库也带来一定的收入增长如北新建材、东方雨虹和科顺股份。水泥行业：供需矛盾待缓解，海外产能提供利润。需求端，地产数据仍处于筑底修复阶段，而基建边际没有太大的增量，整体水泥需求压力较大。供给端，行业产能过剩依旧是核心问题，但价格已处于低位，企业对于盈利改善或稳定的诉求犹在，各地区会根据自身情况因地施策，积极开展错峰生产，以减少亏损现象发生，而行业整体效益大幅改善仍需时日。玻璃行业：需求延续弱势，供给出清预先利润承压。玻璃行业在2025年末基本面到了全行业亏损的状态，在此背景下供给端出现产能自发减少, 加之环保政策推动产线升级，高能耗低产能的小窑炉或加速出清，行业今年或出现需求下行速度小于供给下行速度，带动吨盈利回暖。玻纤行业：粗纱表现平淡，细纱AI带动需求。供给端看，在经历几年行业高投放后，今年行业整体产能增量或边际放缓。需求端，今年GDP预计保持稳健增长，行业需求增量与GDP比值1.5-2左右，加之光伏铝边框等新兴领域放量，需求韧性十足。而细纱方面，在AI带动下，整体需求持续高增，企业营收业绩随着产能释放，逐步兑现高增，后续AI需求上调将进一步带动企业营收业绩向上。投资建议：当前时点传统建材行业需求逐步筑底，且供给端加速优化，企业盈利持续改善，而AI等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1） 玻璃行业在去年年末基本面到了全行业亏损的状态，在此背景下供给端出现产能自发减少，加之环保政策推动产线升级，高能耗低产能的小窑炉或加速出清，行业今年或出现需求下行速度小于供给下行速度，带动吨盈利回暖。推荐龙头旗滨集团，直接受益玻璃盈利的改善，建议关注金晶科技；2）消费建材部分子行业逐步进入涨价通道，行业龙头逐步摆脱此前地产下行带来的负面影响，加之下行周期中小企业因现金流、账款等问题加速出清，行业格局进一步优化，且龙头自身积极开展渠道变革，零售业务占比持续提升，企业现金流加速好转，市占率或将进一步提升。同时，现阶段地产政策也进一步加码，行业需求或加速筑底回升，龙头企业有望率先享受景气红利。建议关注东方雨虹、三棵树；3）水泥有望受益于春节后复工同比改善和地产需求改善预期，中长期看，行业在反内卷、产能核定和协同持续加强下，供给格局或将持续优化，建议关注海螺水泥；4）玻纤AI需求持续增长，企业加速扩产周期中挤压普通电子布产能，供需偏紧下，传统电子布与高端电子布持续涨价，相关企业迎来量价齐升，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材，对应产业链相关建议关注建滔集团和建滔积层板。风险提示：宏观经济下行风险；地产市场超预期下滑；行业协同破裂21、消费建材：地产端承压明显，龙头企业加速突围32025年地产延续弱势，地产链需求承压2025年全国房屋新开工面积为58770万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积为60348万平方米，同比下降18.1%；房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%，其中，住宅施工面积460123万平方米，下降10.3%。全年房地产开发企业到位资金同比下滑13.4%，下半年尤其是第四季度房企资金压力明显加剧，新开工降幅较前三季度再度扩大。受资金链承压影响，全年房屋竣工依旧保持较大降幅。图表1：我国房屋新开工、房屋竣工及商品房销售面积累计同比（%）资料来源：统计局，方正证券研究所-100.00-50.000.0050.00100.00150.002020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比1、消费建材：地产端承压明显，龙头企业加速突围42025年地产延续弱势，地产链需求承压2026年1-4月住宅开发投资金额为18464亿元，同比下降33.42%，较2026年1-3月同比降幅收窄。4月份单月住宅开发投资4933亿元，同比下降24.71%。2026年1-4月份商品住宅新开工面积为10057万方，同比下降23.60%，较2026年1-3月份降幅扩大1.77个百分点。3月份单月实现2637万方新开工，同比下降28.19%。图表2：住宅开发投资金额及同比（右轴）资料来源：统计局，方正证券研究所-60-50-40-30-20-100100200040006000800010000住宅开发投资（亿元）同比（%）-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.000100020003000400050006000商品住宅新开工面积（万方）同比（%）图表3：商品住宅新开工面积及同比（右轴）1、消费建材：地产端承压明显，龙头企业加速突围52025年地产延续弱势，地产链需求承压2026年1-4月商品住宅竣工面积为8473万方，同比下降25.84%，较2026年1-3月同比降幅收窄0.67个百分点。2026年截至4月，房地产开发企业资金累计为2.67万亿元，同比下降18.40%，从2025年8月开始同比降幅逐步扩大，开发商资金紧张仍有可能影响竣工进度。图表4：商品住宅竣工面积及同比（右轴）资料来源：统计局，方正证券研究所图表5：房地产开发企业资金累计金额及同比（右轴）-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.000200040006000800010000120001400016000商品住宅竣工面积（万方）同比（%）-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-